比如，隆基股份將金剛線切割技術引入到單晶硅片切割領域之后，整個切割速率提高了2－3倍，成本得以大幅降低。2015年，我國出臺了《能效領跑者制度實施方案》，明確促進先進光伏技術產品應用和產業升級的主基調，轉化效率更高的單晶硅技術成為突破性技術，顛覆了此前多晶硅主導市場的格局。到今天，發電效率更高、單瓦成本更低的單晶硅片已經實現反超，成為主流。

再比如，通威在2007年就開始在多晶硅生產工藝和裝置上優化、驗證，到2014年，先后進行四次技改，其綜合能耗由最初的每公斤180-200度，大幅降到2015年的每公斤60度左右度。隨著技術不斷創新，綜合電耗、蒸汽消耗、硅粉消耗等生產指標持續下降，目前通威多晶硅的生產成本已降至3-4萬/噸（剔除工業硅市場價格因素影響，以不變價計算），相當于2015年主流市場售價的1/3。

另外，還有冷氫化、反歧化、高沸裂解、連續直拉技術、RCZ單晶生長、單晶PERC、雙面發電、多主柵等新技術的運用，讓光伏發電成本不斷下探，推動著中國光伏全面走向產業潮頭。



圖：2012-2020光伏發電度電成本下降趨勢，來源：天風證券

不難理解，中國光伏產業之所以能夠從一路追趕做到引領全球，其原動力還是過去二十余年技術變遷——新技術推動行業持續降本增效，成本下行帶來需求向上，銷量增加反哺技術研發。可以說，這是光伏產業的1.0時代。

技術為王的時代，最高效的商業模式是什么，就是每一個企業集中所有力量于一個點進行攻堅，最終共同完成產業鏈的創新。這一種模式，在當今的半導體、創新藥領域仍在轟轟烈烈地上演。

2）垂直一體化成為光伏2.0時代關鍵詞

雖然未來技術發展依舊充當光伏產業的核心驅動力，但是除開電池片之外各環節的技術路線相對明朗，技術動能已經開始顯露疲態。這也是為什么，曾經城頭大旗經常變換的光伏行業，在近幾年，行業龍頭總是幾個老面孔。

降本追求永不休。我們看到，在技術快速迭代動能衰減之后，由龍頭企業驅動的垂直一體化戰略逐漸成為近年行業發展的新趨勢。

拿數據說話。按照Solarzoom數據，隆基綠能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、阿特斯太陽能是2021年全球光伏組件出貨量前五的公司，合計市場占比達61.8%，其他所有廠商的占比僅為38.2%。



圖：2021年組件行業格局（按出貨量,GW），來源：Solarzoom，東吳證券研究所

在這五大組件龍頭中，無一例外的都將垂直一體化戰略視作未來發展的重點。

隆基綠能、晶澳科技、晶科能源一體化布局較早，當前一體化率均超過50%，外采比例成功大幅下降。原本天合光能是唯一沒有進行一體化布局的專業化組件龍頭，但在今年6月17日，其高調宣布投資建設青海（西寧）零碳產業園，全面擁抱垂直一體化。

而且天合光能的“一體化”非常徹底，不僅向上布局硅片，甚至還覆蓋至多晶硅及其原材料工業硅，還向下布局組件輔材。據悉，天合光能將在青海投建年產30萬噸工業硅、年產15萬噸高純多晶硅、年產35GW單晶硅、年產10GW切片、年產10GW電池、年產10GW組件以及15GW組件輔材生產線。

從某種意義上說，天合光能的轉變是光伏產業2.0時代步入加速期的標志性事件。



圖：組件龍頭組件產能及一體化率對比（GW，%），來源：CPIA，東吳證券研究所

通過垂直一體化戰略，企業的戰略自主性將顯著提升，不僅能夠有效地控制終端成本，并且還可以進一步保證訂單的及時交付，對公司的產能規劃、業務開拓都有著積極的意義。

更關鍵的，垂直一體化可以有效保障公司在行業的地位和未來收入穩定性。從當前的結果數據來看，一體化率高的組件公司，它們的組件業務單瓦盈利能力明顯強于一體化率低的公司。



圖：2020-2021組件業務單瓦盈利情況（元/W），來源：Wind，東亞前海證券研究所