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光伏板塊股價或許還沒有見底。何時可以抄底，仍然得密切觀察行業產能出清情況，以及后續的新增裝機速度。 自2022年以來至今，大量的光伏企業股價大幅度下跌，不少公司跌幅已超過50%，甚至超過70%，一方面是新增裝機量的快速增長，企業利潤的快速增長。筆者認為，股價大跌背后的原因是之前的股價已反映了行業的最樂觀預期。隨著行業產能的釋放，行業產能過剩很嚴重，未來兩三年，整個行業大概率處于產能出清階段。 臨近2024年年底，多個省市發布的明年光伏發電上網電價大幅度下調，這可能會影響明后年的光伏新增裝機量。 光伏裝機量增長 電價下調 我國的光伏新增裝機量在過去幾年迅速增長，據統計，2023年前三季度，我國光伏新增裝機128GW，我國國內新增光伏裝機128.9GW，較2022年前三季度增長145%，裝機增速持續超預期。2023年9月單月新增裝機15.78GW，同比增長94%！（見附表）。  但與此對應的是，臨近2024年年底，多個省市發布的明年光伏發電上網電價大幅度下調。 10月27日，甘肅省發改委發布《甘肅省2024年省內電力中長期年度交易組織方案》的公告。 根據方案，依據相關規定，新能源發電交易價格機制峰、谷、平各段交易基準價格為燃煤基準價格乘以峰谷分時系數（峰段系數=1.5，平段系數=1，谷段系數=0.5），各段交易價格不超過交易基準價。 ”“執行峰谷分時電價機制的其他用戶： 依據《甘肅省發展和改革委關于進一步完善我省分時電價機制的通知》（甘發改價格〔2021〕721號）明確的工商業用戶峰谷時段執行： 其中峰段為7:00至9:00、17:00至23:00； 平段為23:00至24:00、0:00-7:00； 谷段為9:00-17:00。 ” 根據甘肅省的這個規定，每天的9點到17點是執行谷時電價，谷時電價要按燃煤基準價格乘以谷段系數0.5，目前甘肅省的燃煤基準價格是0.307元/千瓦時，也就是說光伏發電出力最多的時間段的9點到17點，光伏的上網電價僅為0.153元/千瓦時。 不單甘肅省發布了這樣的文件，湖北、西藏等還有其他的省、自治區也發布了類似的文件。 預計各省市也將陸續發布各自省份明年的光伏上網電價。 筆者認為，電價的調整方式總體是增加光伏、風能等可再生綠電的吸納比例。 隨著光伏發電和風能發電補貼結束后，光伏裝機成本的下降，各省市根據各自用電量和發電量的緊張程度確定不同的上網電價，總的綠電的上網電價整體還會再下降。 電價下調光伏電站投資收益率下降 這樣的價格對于光伏發電企業而言，其發電的收益率將大幅下降。 比如，在去年年底前，光伏上網電價大概是0.60元/千瓦時，當時每瓦的綜合裝機成本大概是4.0元。 對于光伏發電站而言，假設按每年1250小時的發電小時數、80%利用率計算，一年每瓦裝機的收入大約是0.60元，約7年可收回投資成本。 現在，比如按照甘肅省明年白天大部分時間的谷時上網電價是0.15元/千瓦時計算，按照目前綜合每瓦2.5元-3.0元的裝機成本計算，一年每瓦裝機的收入在0.18元左右，約需要15年左右才能收回成本。 按此測算，光伏電站的投資收益率大幅下降，投資成本收回期將拉長。 目前已經公布甘肅、湖北、西藏等省自治區不屬于用電大省，所以明年的光伏上網電價比較低。 其他的一些省份，特別是東部沿海用電大省，明年的光伏上網電價可能還是會比較高。 但是，光伏上網電價的逐漸下降應該是大趨勢。 電網容余接納綠電空間變小 在電網建設中，對于出力不穩定的電源，比如光伏發電和風力發電，一般各地電網會根據自身的情況，設定一個最高的不穩定電源的電網消納總額，如果超出這個消納總額，電網將不消納，以保持電網的系統穩定。 另外，今年1-10月新增發電裝機容量是2.5億千瓦，其中水電新增裝機量844萬千瓦； 穩定電源的火電新增裝機4372萬千瓦，核電新增裝機119萬千瓦； 不穩定電源的光伏新增裝機是1.42億千瓦，占全國新增裝機量的近60%！ 風電新增裝機量是3731萬千瓦。 從以上裝機量可以看出，根據藍皮書規劃及電網消納能力，往后，光伏發電和風能發電的消納能力可能會減緩。 其實，國家能源局和各省市能源局已就此有一些相關的通知出臺。 今年以來，已有報道部分地區已暫緩新增光伏電站備案。 比如遼寧省營口、湖北省、河南省、廣東省、陜西省等也陸續有部分區域暫緩新的光伏發電項目備案，或者要求需要相應配備儲能系統方能備案的要求。 可以預見的是，隨著光伏和風力發電新增裝機總量的迅速提升，以及在電網中占比的提升，全國有一些地區很有可能像上述營口、廣東部分地區一樣，其區域電網能夠接納的光伏和風力發電的新增量受限。 而這將影響未來光伏的新增裝機量的增速。 出口有望緩解新增裝機量增速下降 據預測，今年全國新增裝機量將達到200GW左右，較2022年的87GW增長約130%。今年全球新增裝機量在410GW左右，較2022年全年的230GW增長約80%左右。從我國的新增裝機量可以看出，我國今年的新增裝機量占到全球新增裝機量的50%左右。我國今年同比去年新增的裝機量約113GW。全球今年相對于去年新增的裝機量約為180GW。也就是說，今年全球的新增裝機量的大幅增長中，我國的新增裝機量占到60%左右的比例。如上文分析如若我國明年的光伏裝機增速可能下降，那么出口部分是否能夠彌補國內可能的新增裝機量下降？ 根據有關機構預測，美國2023年光伏裝機量預計將達到36.5GW，同比增長約85%。 歐洲市場預計裝機量將達到84.6GW，增長率約為40%。 中東非地區預計的裝機量為21.2GW，同比增長率可能高達112%。 從全球除我國外的上述三大區域的新增裝機量來看，我國今年光伏新增裝機同比增長速度約130%是最高的，遠大于美國、歐盟及中東非地區。 目前，全球的光伏產能大概80%在我國，明年如若我國的新增裝機量增速下降，出口部分有望部分彌補我國國內新增裝機增速。 產能供大于求現象仍然突出 根據集邦咨詢預估，2023年全球光伏組件產能可達1034GW，電池片的產能將超過1100GW。而2023年全球的新增光伏裝機量僅410GW左右，所以，目前行業產能供給極度大于需求。在此大背景下，行業內的價格競爭越來越激烈。根據中郵證券的研究：受光伏組件端價格戰影響，一體化環節的盈利能力持續回落，即使包含硅料環節，一體化單瓦毛利潤也跌至0.10元/瓦左右，硅片到組件一體化跌破0.05元/瓦，各環節目前均進入微利狀態，短期來看，價格戰競爭并未結束，國內最新招標中，部分廠商報出1元/瓦以下的組件價格，即使考慮后續硅料價格快速回落，此價格仍然承擔較大成本及盈利壓力。 光伏行業的整體發展前景非常廣闊，預計到2030年，全球一年的新增光伏裝機量在1000GW左右，所以，光伏行業還有非常大的發展空間。 但由于行業嚴重的供大于求，去年以來行業的價格戰愈演愈烈，光伏行業的利潤增速可能會下降，部分光伏企業甚至可能會出現虧損的跡象。 基于前述分析，對于長期看好光伏行業的投資者，或許可以先行觀察行業的變化，待后續行業的競爭格局清晰、全球新增裝機增速明朗； 待二級市場股價有較明顯的筑底完成的跡象后再考慮抄底，或許更穩妥。 |
