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越來(lái)越多的資金，正在進(jìn)入新能源資產(chǎn)端，尤其是光伏和儲(chǔ)能，但兩者又呈現(xiàn)不同，也反映了當(dāng)前新能源資產(chǎn)的內(nèi)涵和價(jià)值導(dǎo)向。 01 光伏：魅力十足 光伏電站資產(chǎn)經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，已經(jīng)逐漸成熟，從土里土氣到魅力十足。 若干年前，光伏尚未平價(jià)，資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)可行性，還完全依賴于政府補(bǔ)貼，加之政府補(bǔ)貼的不及時(shí)，導(dǎo)致光伏資產(chǎn)的現(xiàn)金流及收益率存在高度不確定性，只能部分民營(yíng)資本及少數(shù)風(fēng)險(xiǎn)承受力較高的國(guó)企愿意參與。 如今，光伏平價(jià)，擺脫補(bǔ)貼依賴，新型電力系統(tǒng)逐漸完善，宏觀層面社會(huì)預(yù)期收益率降低，光伏資產(chǎn)成為眾多資產(chǎn)中比較耀眼的存在，尤其是收益率模型比較確定的工商業(yè)分布式光伏，已經(jīng)成為“硬通貨”。 對(duì)于社會(huì)資本而言，光伏資產(chǎn)已經(jīng)成為一項(xiàng)獨(dú)立的資產(chǎn)，也就是可以完全依賴資產(chǎn)及其現(xiàn)金流進(jìn)行投資判斷，而不用關(guān)心背后主體的實(shí)力或增信。 這個(gè)因素的意義在于，未來(lái)可以更加便捷地推動(dòng)這些資產(chǎn)的證券化，無(wú)論是ABS還是REITs，從而實(shí)現(xiàn)資本的閉環(huán)，最大化放大光伏資產(chǎn)的價(jià)值，從而進(jìn)一步釋放上游制造端的需求，具有重要意義。 資產(chǎn)的獨(dú)立性，才是資產(chǎn)的最高境界。 02 儲(chǔ)能：摸索前進(jìn) 光伏已經(jīng)走向頂峰，而儲(chǔ)能仍在摸索。 當(dāng)年光伏不也如此嗎？ 目前，大型儲(chǔ)能當(dāng)中，作為行政產(chǎn)物的新能源強(qiáng)制配儲(chǔ)，因?yàn)槿鄙俳?jīng)濟(jì)意義，已經(jīng)逐漸被拋棄。 而獨(dú)立儲(chǔ)能或者獨(dú)立共享儲(chǔ)能，正在成為大型儲(chǔ)能的中堅(jiān)，肩負(fù)新能源側(cè)及電網(wǎng)側(cè)的調(diào)峰及調(diào)頻使命，并成為新型電力系統(tǒng)的神經(jīng)中樞。 同時(shí)，用戶側(cè)的國(guó)內(nèi)工商業(yè)分布式儲(chǔ)能，隨著電芯成本下降及社會(huì)預(yù)期收益率下降，峰谷價(jià)差模式甚至現(xiàn)貨交易模式正在被不斷證明其經(jīng)濟(jì)可行性，由于龐大的長(zhǎng)尾效應(yīng)，正在雨后春筍般席卷大江南北。 但是，無(wú)論是新能源側(cè)及電網(wǎng)側(cè)的大型儲(chǔ)能，還是用戶側(cè)的工商業(yè)分布式儲(chǔ)能，目前仍面臨著調(diào)用或者使用的不確定性，加之儲(chǔ)能電池的穩(wěn)定性仍有顧慮，這從資產(chǎn)屬性角度，確實(shí)還不如光伏。 那么，如何體現(xiàn)儲(chǔ)能資產(chǎn)的未來(lái)確定性？ 這對(duì)儲(chǔ)能開(kāi)發(fā)商或者投資商而言，就提出了更高的要求，這個(gè)不同于光伏的“簡(jiǎn)單粗暴”，儲(chǔ)能需更多“專業(yè)化”。 最直接的表現(xiàn)就是，儲(chǔ)能對(duì)數(shù)字化運(yùn)維及智能化管理的要求明顯高于光伏。 因此，儲(chǔ)能資產(chǎn)的開(kāi)發(fā)及投資將更加專業(yè)，門檻或壁壘更高，對(duì)背后主體的要求也更高，本質(zhì)上需要專業(yè)背書甚至實(shí)力背書。 換言之，能夠開(kāi)發(fā)好光伏資產(chǎn)，并不等同于能夠開(kāi)發(fā)好儲(chǔ)能資產(chǎn)，未來(lái)儲(chǔ)能開(kāi)發(fā)商或者投資商的行業(yè)集中度將更高，優(yōu)勢(shì)企業(yè)會(huì)占據(jù)更多市場(chǎng)份額，不會(huì)像光伏電站開(kāi)發(fā)那般草莽和分散。 03 對(duì)資本的要求 如果說(shuō)，光伏項(xiàng)目已經(jīng)可以只看資產(chǎn)，但儲(chǔ)能項(xiàng)目不僅要看資產(chǎn)，還要看背后主體的專業(yè)能力甚至資本實(shí)力。 光伏資產(chǎn)的高度同質(zhì)化以及充分競(jìng)爭(zhēng)，也使得光伏資產(chǎn)的預(yù)期收益率一降再降，或者說(shuō)已經(jīng)沒(méi)有太多技術(shù)含量。 但是，儲(chǔ)能資產(chǎn)由于不確定性相對(duì)更高，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更大，預(yù)期收益率顯然更高，當(dāng)然也彰顯了更多技術(shù)含量，同時(shí)也催生了更強(qiáng)的數(shù)字化運(yùn)維需求。 正是因?yàn)橘Y本的不斷加入，才推動(dòng)了光伏資產(chǎn)端的資本閉環(huán)，推動(dòng)了光伏制造端的不斷消納，儲(chǔ)能行業(yè)也終將走向這條道路，只是姿勢(shì)會(huì)有所不同。 新能源資產(chǎn)不斷走向縱深，從光伏到儲(chǔ)能，從集中式到分布式，嗅覺(jué)靈敏的資本亦是無(wú)孔不入，正在滲透到資產(chǎn)端的各個(gè)角落，只是風(fēng)險(xiǎn)偏好各有差異，對(duì)資本的專業(yè)化要求越來(lái)越高，行業(yè)壁壘和集中度也越來(lái)越高，超額收益也只會(huì)源于更加專業(yè)化，而這個(gè)將在儲(chǔ)能資產(chǎn)得到更多體現(xiàn)。 |
