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結合保利協(xié)鑫能源在多晶硅和硅片領域的龐大產能和市場占有率，分拆的這部分資產可謂是稀缺標的，在二級市場具備很大的投資吸引力。
 圖片來源：視覺中國 作為國內目前產能最大的多晶硅和多晶硅片供應商，保利協(xié)鑫能源未來若順利分拆光伏材料業(yè)務并在A股實現獨立上市，這將足以影響A股光伏板塊現有的投資格局。 多晶硅和硅片是保利協(xié)鑫能源的核心業(yè)務，根據公開數據，保利協(xié)鑫能源公司現有多晶硅和硅片產能分別為7.5萬噸、21GW。事實上，從財務數據上也不難看出，多晶硅和硅片業(yè)務之于保利協(xié)鑫能源的重要性不言而喻。今年上半年，保利協(xié)鑫能源實現營業(yè)收入和凈利潤分別為人民幣115.48億元、11.93億元。這其中，來自多晶硅與硅片的銷售收入合計約為人民幣89.31億元，占總營收的77%。 7.5萬噸多晶硅料和21GW硅片的產能數據，當前可確保保利協(xié)鑫能源繼續(xù)坐穩(wěn)全球最大的光伏材料供應商的寶座。但來自競爭對手的擴產壓力，使得保利協(xié)鑫能源“緊繃神經”。 今年3月份，保利協(xié)鑫能源在多晶硅端和硅片端的兩大競爭對手通威股份（600438.SH）與隆基股份（601012.SH）宣布“聯姻”，合作投建年產5萬噸高純多晶硅及配套新能源項目，投資金額為人民幣80億元。此前，這兩家公司還就麗江年產5GW單晶硅棒項目達成合作共識。 盡管保利協(xié)鑫能源現有多晶硅產能位居世界第一，并占有全球四分之一的市場份額，大幅領先于通威股份。但通威股份的擴產“來勢洶洶”，迫使保利協(xié)鑫能源加速落地擴產計劃——今年4月份，保利協(xié)鑫能源發(fā)布公告稱，該公司將在新疆投資人民幣56.82億元，用于興建生產規(guī)模為6萬噸的多晶硅廠房項目，這包括4萬噸新建設備以及2萬噸現有生產設備的遷移。 根據項目建設進度，2018年底，保利協(xié)鑫能源多晶硅年產能將達到11.5萬噸。然而，通威股份繼今年3月份拋出年產5萬噸的多晶硅擴產計劃后于8月份再度宣布擴產。根據公告，通威股份計劃再投資人民幣80億元興建包頭年產5萬噸多晶硅項目。結合此前的擴產項目，預計2018年底，通威股份將擁有7萬噸的產能。考慮到保利協(xié)鑫能源至今尚未宣布新的產能擴張計劃，待通威股份擴產項目全部達產，其與保利協(xié)鑫能源在多晶硅端的產能將不相伯仲。 此外，由于近些年來單多晶技術路線競爭激烈，作為單晶龍頭的隆基股份和多晶龍頭的保利協(xié)鑫能源在硅片市場的競爭十分激烈。但單多晶優(yōu)勢各有千秋，保利協(xié)鑫能源因而選擇了“兩條腿走路”的發(fā)展模式——今年8月份，保利協(xié)鑫能源發(fā)布公告宣布與國內另一家單晶龍頭中環(huán)股份（002129.SZ）進行深度合作，包括投資中環(huán)股份四期單晶硅棒項目。 今年，保利協(xié)鑫全面完成金剛線切多晶硅片和黑硅技術配套，硅片降本近20%，而到2018年底，該公司硅片產能將擴張至約30GW。 保利協(xié)鑫能源此次宣布分拆光伏材料業(yè)務的意義重大。一位接近保利協(xié)鑫能源的分析人士告訴界面新聞記者，此次分拆對象或涉及該公司國內全部多晶硅和硅片資產，而通過拆分境內資產在A股上市，保利協(xié)鑫能源可保留“A+H股”的格局，這是比私有化回歸更好的選擇。 今年，A股光伏龍頭企業(yè)在二級市場表現頗佳：隆基股份、通威股份股價在今年都創(chuàng)出歷史新高。然而，與之形成鮮明對比的是，在美股、港股上市的國內光伏龍頭企業(yè)卻處在低估值狀態(tài)。截至12月21日午盤，保利協(xié)鑫能源市盈率為12倍、總市值為251億港元（210.69億元人民幣）。而同一時間，隆基股份、通威股份市盈率分別為26.4倍、27.4倍、總市值分別為711億元、453億元。 如果保利協(xié)鑫能源分拆光伏材料業(yè)務獨立上市進展順利，A股光伏板塊未來又將增添一家龍頭級企業(yè)。當前，A股光伏板塊中多晶硅端僅有通威股份和京運通（601908.SH）擁有獨立產能，而多晶硅片端尚未出現代表性龍頭企業(yè)。結合保利協(xié)鑫能源在多晶硅和硅片領域的龐大產能和市場占有率，分拆的這部分資產可謂是稀缺標的，在二級市場具備很大的投資吸引力。 截至12月21日午盤，受分拆上市消息影響，保利協(xié)鑫能源早間股價最高達1.42港元/股，漲幅接近14%。 |
