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專訪協鑫新能源控股有限公司CFO周天白 今年3月，國家能源局在2015年光伏發電建設實施方案中提出，2015年全國新增光伏電站建設規模17.8GW。 這一宏偉的目標大大鼓舞了光伏行業建設電站的熱情，這也意味著很多電站建設項目需要大量的資金支持。根據安永此前
YieldCo的優勢：融資成本低 記者：以光伏電站項目為例，YieldCo的融資成本有多高？與母公司去融資相比，它具有哪些優勢？ 周天白：例如，國內太陽能電站通過母公司股權融資，融資成本要達到10-12％，但是在YieldCo平臺上國內太陽能電站股權融資成本有望在8％左右，那么中間的息差高達4％，假設50%資本經YieldCo循環10年，有望體現70%以上的折現增值。 YieldCo平臺的融資成本比較低，這是因為項目一般在符合以下三個條件后才注入YieldCo：按項目情況，項目滿負荷運行超過一定時間；長期融資到位；系統合格認證、保險到位及合格運維商確定。這些條件確保了項目的法律文件、融資、系統及運維品質，所以在項目風險大幅降低的情況下，YieldCo平臺融資成本也可相應降低。 同時，由于YieldCo融資成本比母公司成本要低，通過資本循環不但會大大提高母公司的每股收益，同時可把母公司在快速成長時的股份稀釋到最低。 在項目開發上，YieldCo更有望把整個電站的加權平均資金成本降低到7%以下。比如，長期貸款的融資成本是6%乘以75%（即項目的貸款比例），而YieldCo的融資成本是8%乘以25%（即項目的資本金比例），那么整個項目的加權融資成本就可以降低到6.5%，這會大大降低公司投資回報率的要求、增加公司在項目開發、收購的競爭優勢。 記者：在國外，目前有多少個成功的YieldCo案例？采用YieldCo之后，對母公司的股價有何反饋？ 周天白：根據有關專家估計，目前全球至少有15個YieldCo了，其中美國共有6家YieldCo上市公司，除Pattern Energy的母公司為非上市公司以外，其余5家YieldCo的母公司皆為上市公司。 在5家上市母公司中，最具代表性的三家為SunEdison、NextEra Energy和NRG Energy，三家公司在YieldCo上市前后的股價走勢均表現良好，體現了投資者對YieldCo為母公司提供低成本資金支持、實現價值增長的認可。 先行者協鑫新能源 記者：盡管這一模式在國外已經很流行，但在國內并沒有案例，為什么？協鑫新能源作為先行者，在做YieldCo方面，有哪些優勢？ 周天白：這是個相對新的業務模式，但我們有著多種優勢。我們協鑫集團是中國最大的非公有制獨立發電企業，在電力行業有著超過25年行業經驗。這為我們在電站開發、建設及運維等方面的實踐提供了寶貴的經驗和資源支持。 我們的母公司保利協鑫是全球最大的多晶硅、硅片制造商。硅片是組件的核心部分；高品質的硅片確保了組件及電站長期高效率的表現。同時組件成本一般又占了電站投資的約50%。以上為我們電站系統品質、采購供應鏈及電站投資成本控制提供了強大的支持。 因此，基于我們深厚的電力及太陽能行業經驗及背景，我們有強大的開發、設計、供應鏈、EPC管理及運維能力。這為YieldCo提供了優質太陽能資產，再加上，我們的項目儲備、快速執行能力及融資能力，為我們的YieldCo提供了強大的支持及競爭優勢。 記者：相比國外電站，國內電站存在著電站質量、限電、電價補貼不到位的風險，這一風險短期內還難以解決。在國內嘗試YieldCo時，如何化解這一風險？ 周天白：電站質量是YieldCo的基本面，我們非常注重電站開發、EPC及運維質量；基于協鑫集團對電力開發的經驗和資源，以及協鑫新能源的嚴謹投資審批流程，我們的電站一般都避開了高限電風險地區。因此，我們的電站一般都沒有限電的風險。關于補貼，我們會從多方面采取措施去解決，比如加快申報手續、優化投資組合、優化和加強現金流管理等。 記者：協鑫新能源計劃將哪些電站項目納入即將成立的YieldCo？有多大規模？每年有多少發電量？ 周天白：電站的項目主要是國內電站，至于說電站的規模和發電量這些問題暫時不方便對外披露。 記者：消息稱協鑫新能源新成立的YieldCo將來計劃分拆上市，有沒有時間表？為什么選擇去美國上市？ 周天白：我們的YieldCo計劃在一年之內將去美國爭取上市。至于選擇美國上市的理由，這些問題目前尚且屬于商業秘密，未來我們會通過上司公司公告的方式告知投資者。 |
