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6月28日，唐山三孚硅業股份有限公司（下稱“三孚股份”）正式登陸上海證券交易所主板掛牌上市，股票代碼：603938。公司主要從事三氯氫硅及氫氧化鉀等精細化工產品的研發、生產和銷售。通過氫氧化鉀與三氯氫硅生產過程中產生的副產品的循環利用，逐步形成了以上述精細化工產品為主線的產業鏈。三孚股份本次募集資
2015年現金流凈額521.18萬 2016年達5,367.96萬   招股書顯示，2012-2016年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為8,255.11萬元、5,307.33萬元、3,122.83萬元、521.18萬元、5,367.96萬元。 公司稱，2015 年經營活動產生的現金流量凈額為 521.18 萬元，同比下降 2,601.65 萬元，主要變動原因如下：（1）2015 年是公司募投項目硫酸鉀和高純四氯化硅的集中建設期，2015年用于支付工程款的票據同比增加 6,092.26 萬元，假設不存在上述支出，應收票據全部到期貼現，將大幅增加經營活動產生的現金流量凈額；（2）2015 年銷售商品、提供勞務收到的現金同比下降 4,239.74 萬元，主要因為 2015 年出口銷售收入同比減少 4,861.76 萬元。由于出口銷售均采用貨幣回款，出口收入的下降導致銷售商品、提供勞務收到的現金減少，從而直接造成經營活動產生的現金流量凈額同比減少；（3）2015 年收到其他與經營活動有關的現金同比下降 1,051.21 萬元，主要原因為往來款項收回備用金、保證金及押金同比下降 1,240.22 萬元。即 2014 年收回土地招拍掛保證金 700 萬元，2015 年公司運輸車輛啟用 ETC 管理及加油卡支付油費，車輛過路過橋費和油費備用金下降 753.41 萬元。 證監會發審委在首發申請反饋意見中對三孚股份提出諸多問詢。據招股書披露，公司主要產品三氯氫硅90%以上用于多晶硅，多晶硅受光伏產業影響，且在2015年價格下降22.6%。近年來全球光伏產業出現增速放緩的態勢。 證監會問詢稱，2013年、2014年、2015年和2016年1-6月，發行人報告期內各期經營活動產生的現金流量凈額分別為5,307.33萬元、3,122.83萬元、521.18萬元、278.03萬元，與當期凈利潤的比例分別為84.37%、34.22%、6.23%、6.93%，報告期內波動較大。 請發行人在招股說明書“管理層討論與分析”中補充：（1）經營活動產生的現金流量凈額呈下滑，且與當期凈利潤不匹配的原因及合理性，是否與同行業公司的情況存在重大差異，2015年之后加劇下滑的原因，是否影響持續經營；（2）經營活動產生的現金流量凈額主要構成、大額變動及與相關會計科目勾稽情況。請保薦機構、會計師說明核查過程和結論，明確發表核查意見。 券商：預計上市初期壓力位18-23元 恒泰證券發布研報稱，公司主要從事三氯氫硅及氫氧化鉀等精細化工產品的研發、生產和銷售。公司采用“ 硅氫氯化法” 生產工藝生產三氯氫硅，采用“ 離子膜法” 生產氫氧化鉀。與采用其他生產工藝的企業相比，公司采用的生產工藝由于反應容易進行，控制簡單，易于操作，既減少了勞動強度，也減少了相應的設備投入和人員配備，從而有效降低了公司的生產成本，同時，公司通過技術改造，優化了公司生產系統。公司目前在研及后續計劃研發項目包括電子級氯氣、電子級氯化氫、電子級二氯二氫硅、電子級六氯化二硅、電子級三氯氫硅、電子級四氯化硅、電子級氫氧化鉀、硅石氯化法生產四氯化硅項目等。隨著這些研發項目的推進，公司的產品種類將更加豐富，技術含量也將進一步提高，核心技術的競爭優勢更加豐富， 技術含量也進一步提高， 核心技術的競爭優勢更加明顯。 三氯氫硅是一個市場化程度較高，競爭較為充分的行業，產品價格主要受上游原材料價格及下游需求影響。近年來， 受歐債危機和歐美“ 反傾銷、反補貼” （即“ 雙反” ）的影響，多晶硅行業出現了較大的波動，導致不具備規模、成本優勢的企業逐步退出了三氯氫硅行業，行業集中度逐步加強。 主要潛在風險：1、市場競爭風險。公司的主要產品三氯氫硅和氫氧化鉀屬于較為充分競爭的市場情形，不排除出現新競爭者進入該市場或者原有競爭者加大產能，加劇本行業的市場競爭， 影響公司產品的銷售價格和數量，從而導致產品毛利率下降，影響發行人的盈利水平的情形。 2、原材料價格波動風險。報告期內，公司主要產品的原材料占成本比例均在75%以上。其中，硅粉和氯化氫合計占公司主要產品三氯氫硅成本的比例分別為 87.66%、88.88%與 87.96%；氯化鉀和電力占氫氧化鉀成本的比例分別為 79.23%、79.28%與 81.18%。由于原材料成本占公司成本比重較高，如果未來原材料價格受基礎化工原料價格變動等因素的影響，發生較大變化，將對公司產品的毛利率產生一定影響。 三孚股份所在行業為化學原料和化學制品制造業，截止 2017 年 6 月 15 日,中證指數發布的最近一個月平均靜態市盈率為39.78倍。預計公司 2017、2018年每股收益分別為0.44元、0.46元，結合目前市場狀況，預計上市初期壓力位 18 元-23 元。 |
