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針對(duì)2018年A股光伏行業(yè)的投資，該如何配置標(biāo)的？
光伏行業(yè)2018年展望 業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，“2018年將是光伏行業(yè)的一次成人禮。”這一觀點(diǎn)通俗來(lái)說(shuō)，即光伏行業(yè)將在2018年迎來(lái)洗牌潮。由于今年各大企業(yè)宣布擴(kuò)產(chǎn)，可以預(yù)見的是，明年光伏行業(yè)或?qū)⒃庥鼋Y(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩。但結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩既是挑戰(zhàn)又是機(jī)遇，其所帶來(lái)的機(jī)遇則是落后產(chǎn)能將遭到淘汰，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將更加健康、充分。 一、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加充分 光伏產(chǎn)業(yè)鏈從上游至下游的核心環(huán)節(jié)有：多晶硅、硅片——電池片、組件——電站開發(fā)運(yùn)營(yíng)。此外，其他重要環(huán)節(jié)還包括上游光伏設(shè)備（拉棒、鑄錠、切片、電鍍金剛線等）、中游光伏材料（銀漿、玻璃、EVA、背板、焊帶等）、下游系統(tǒng)零部件（逆變器、支架等）。 今年，隨著一些新技術(shù)的日漸成熟與普及，技術(shù)更迭已經(jīng)在各產(chǎn)業(yè)鏈端出現(xiàn)，并且在成本下降的驅(qū)動(dòng)下，明年落后產(chǎn)能的淘汰速度將加快。 多晶硅端，截至今年上半年，多晶硅行業(yè)平均綜合電耗已經(jīng)降至每公斤70千瓦時(shí)及以下，這便意味著，明年綜合電耗高于此平均水平的產(chǎn)能將開啟退出模式。此外，由于改良西門子法為當(dāng)前多晶硅企業(yè)主流生產(chǎn)技術(shù)，流化床法技術(shù)進(jìn)展緩慢，但不排除該技術(shù)比重在未來(lái)上升。 硅片端落后產(chǎn)能的淘汰主要發(fā)生在鑄錠設(shè)備與切片方面。在鑄錠方面，多晶鑄錠爐將普遍升級(jí)改造，單晶爐則更強(qiáng)調(diào)對(duì)連續(xù)直拉的需求；在切片方面，金剛線切割技術(shù)將于2018年在單、多晶硅片領(lǐng)域普及，傳統(tǒng)砂漿切割技術(shù)全面淘汰。 電池片端，PERC技術(shù)將在單晶電池片上得到普遍應(yīng)用，而黑硅技術(shù)將成為未來(lái)多晶電池片提升電池轉(zhuǎn)換效率所依賴的技術(shù)路線。此外，N型電池在當(dāng)前研發(fā)過(guò)程中展現(xiàn)出了極高的電池轉(zhuǎn)化效率成果，困囿于成本和規(guī)模原因，短期內(nèi)無(wú)法成為主流技術(shù)。 組件端，生產(chǎn)線對(duì)自動(dòng)化程度的要求將使得自動(dòng)化程度低的生產(chǎn)線退出。而在技術(shù)路線上，半片技術(shù)、多主柵技術(shù)、疊瓦技術(shù)等將會(huì)扮演越來(lái)越重要的角色。 二、高質(zhì)量、高品質(zhì)光伏產(chǎn)品的需求旺盛 今年，光伏行業(yè)各產(chǎn)業(yè)鏈均強(qiáng)調(diào)對(duì)品質(zhì)的追求，具體可體現(xiàn)在：多晶硅端，高純度硅料供不應(yīng)求；電池、組件端，各大企業(yè)執(zhí)著于提升光電轉(zhuǎn)換效率。 2018年，這樣的局面將會(huì)繼續(xù)延續(xù)。在多晶硅端，因目前國(guó)內(nèi)40%以上的多晶硅料依舊靠進(jìn)口，這背后存在國(guó)內(nèi)高純度多晶硅產(chǎn)能不足的現(xiàn)狀。而在電池、組件端，隨著“平價(jià)上網(wǎng)”漸行漸近，光電轉(zhuǎn)換效率將會(huì)成為采購(gòu)商選擇電池、組件的重要參考指標(biāo)。且受到新技術(shù)普及和日漸成熟的影響，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)沖上新臺(tái)階。整體而言，由于光伏產(chǎn)業(yè)鏈各端的生產(chǎn)成本仍有下降空間，這使得各企業(yè)對(duì)于高品質(zhì)光伏產(chǎn)品的需求不會(huì)減弱。 此外，隨著單、多晶硅片價(jià)差不斷縮減，且“領(lǐng)跑者”項(xiàng)目以及分布式光伏對(duì)電池轉(zhuǎn)換效率的青睞，光電轉(zhuǎn)換效率更高的單晶產(chǎn)品市場(chǎng)份額將在明年進(jìn)一步提升。 三、分布式光伏熱潮還將繼續(xù) 今年前三季度國(guó)內(nèi)光伏發(fā)電新增裝機(jī)量數(shù)據(jù)反映了一個(gè)特征：地面電站增速放緩，分布式光伏電站提速。“政策+戶用”將成為分布式光伏熱潮繼續(xù)延續(xù)的驅(qū)動(dòng)力。 在政策方面，2017年10月底，國(guó)家發(fā)改委和國(guó)家能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展分布式發(fā)電市場(chǎng)化交易試點(diǎn)的通知》，推動(dòng)分布式光伏發(fā)電售電端的市場(chǎng)化交易進(jìn)程，這對(duì)分布式光伏發(fā)展而言是一劑“強(qiáng)心針”。 此外，“十三五”期間光伏扶貧力度不減，疊加農(nóng)光互補(bǔ)、漁光互補(bǔ)等多種形式的刺激，分布式光伏裝機(jī)量有望在明年創(chuàng)新高。 值得注意的是，戶用光伏市場(chǎng)將在明年繼續(xù)爆發(fā)。今年，戶用光伏市場(chǎng)僅安裝約40萬(wàn)套系統(tǒng)，累計(jì)新增規(guī)模約2.8GW。明年，這一數(shù)據(jù)有望達(dá)到60萬(wàn)至80萬(wàn)套，累計(jì)新增規(guī)模或超5GW。 A股光伏板塊2018年配置建議 未來(lái)三到五年內(nèi)，光伏行業(yè)可繼續(xù)維持高景氣度。因此，在2018年整體資產(chǎn)配置中，光伏標(biāo)的不容忽視。考慮到結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩的出現(xiàn)，界面新聞研究部建議優(yōu)先關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上游和下游（含系統(tǒng)零部件）。 上游端，聚焦光伏設(shè)備和多晶硅以及單晶硅片龍頭企業(yè)。 在光伏設(shè)備端，可關(guān)注晶盛機(jī)電（300316.SZ）。作為晶硅生長(zhǎng)設(shè)備龍頭企業(yè)，受益于光伏發(fā)電新增裝機(jī)量的提升，晶硅需求旺盛，晶硅生長(zhǎng)設(shè)備的訂單增長(zhǎng)空間大。今年前三季度，晶盛機(jī)電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為12.6億元、2.5億元，分別同比增長(zhǎng)87%、95%。此外，今年該公司整體毛利率也維持高位。晶盛機(jī)電在單晶硅爐和多晶硅鑄錠爐均有布局，但作為國(guó)內(nèi)少數(shù)具備單晶爐大規(guī)模制造能力的企業(yè)，晶盛機(jī)電還將受益于明年單晶產(chǎn)品市場(chǎng)份額的提升，維持較高的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/div> 在多晶硅端，可關(guān)注通威股份（600438.SH）。通威股份目前已經(jīng)成為“飼料+光伏”雙主業(yè)驅(qū)動(dòng)的主營(yíng)模式，但光伏業(yè)務(wù)已經(jīng)成為其最大的盈利來(lái)源。今年前三季度，通威股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為196.1億元、15.3億元，較去年同期分別增長(zhǎng)25%、70%。作為A股光伏企業(yè)中稀有的多晶硅標(biāo)的，隨著多晶硅擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃穩(wěn)步實(shí)施，該公司有望縮短與龍頭企業(yè)保利協(xié)鑫能源的產(chǎn)能差距。此外，受益于多晶硅生產(chǎn)成本的優(yōu)勢(shì)，即使明年多晶硅出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩，并面臨價(jià)格走低的風(fēng)險(xiǎn)，但通威股份的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不會(huì)減弱。目前，該公司多晶硅生產(chǎn)成本可降至60元/千克，低于行業(yè)70元/千克的平均水平。 在單晶硅片端，可優(yōu)先關(guān)注隆基股份（601012.SH）。由于單晶與多晶硅片市場(chǎng)份額的差距正在縮小，A股兩大單晶龍頭隆基股份和中環(huán)股份（002129.SZ）將成為這一趨勢(shì)的受益者。隆基股份是全球最大的單晶制造商，市場(chǎng)份額領(lǐng)先于中環(huán)股份。隨著其單晶硅片、單晶硅棒部分新增產(chǎn)能在今年四季度全部達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能釋放后將有利于其進(jìn)一步爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。 在下游電站（含系統(tǒng)零部件）端，考慮到地面電站未來(lái)增速將放緩，分布式光伏電站爆發(fā)，可積極關(guān)注陽(yáng)光電源（300274.SZ）與林洋能源（601222.SH）。 陽(yáng)光電源是國(guó)內(nèi)最大的逆變器生產(chǎn)商之一，其也在積極布局戶用市場(chǎng)。該公司計(jì)劃今年安裝1萬(wàn)戶，明年計(jì)劃安裝3萬(wàn)至5萬(wàn)戶，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)不低于10%的市場(chǎng)占有率。今年11月份，這家公司還發(fā)布了智能逆變器系列新品，可實(shí)現(xiàn)分布式應(yīng)用場(chǎng)景的全覆蓋。 林洋能源則是分布式光伏電站龍頭企業(yè)，預(yù)計(jì)今年可實(shí)現(xiàn)1.5GW的分布式光伏并網(wǎng)容量。林洋能源在今年8月份宣布其研發(fā)的N型單晶雙面電池產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，這也將成為其未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
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