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但人無遠慮必有進憂。電池片作為光伏產業鏈中技術創新的關鍵一環，當前正站在新一代電池技術迭代的關口，TOPcon、ABC、HBPC和HJT等電池技術層出不窮，也增加了未來市場競爭格局的不確定性。技術的不斷更迭，也成為本輪擴產的很重要因素。 據了解，PERC電池的光電轉換效率已經逼近理論極限，N型技術被普遍認為是下一代主流技術，以TOPCon和異質結技術為代表的N型電池是目前擴產的主流方向。2022年也因此被業界視作N型電池技術發展的元年。 據Infolink數據，2022年底落地的TOPCon和異質結電池產能分別達到81GW和13GW；到2023年底，TOPCon名義產能有望達到477GW，將與PERC電池產能相當。路線切換速度之快，這也意味著，誰能率先在新技術路線上布局并快速降本增效使之成為優勢產能，才能激烈的競爭中保持競爭優勢。 潤陽股份在2022年披露的第一版招股書中表示，將于2022 年下半年建成 10GW TOPCon 電池生產線，并擬實施 5GW 異質結電池募投項目，穩固電池環節的規模優勢和市場地位。然而，在2023年6月公布的最新一版招股書中，10GW TOPCon電池生產線變更為了14GW TOPCon電池生產線，產能建成時間也由2022年下半年建成，改成了2023年上半年，盡管在給記者的回復中，公司表示該電池生產線現已建成投產，但也同時意味著，在2022年N型電池元年，作為行業出貨量排名第三的潤陽股份，并沒有N型電池產能落地。 從轉化效率角度來看，在6月15日公布的最新一版招股書中，潤陽股份對14GW TOPCon電池生產線的介紹并不多，并未公布該生產線的量產效率，只提及公司自主研發設計的N型TOPCon 電池中試批量轉換效率達到25%。要知道，晶科能源今年一季度TOPCon電池量產效率已經達到25.4%，四季度預計將達到25.8%。 異質結方面，募投項目5GW異質結電池片生產項目在注冊稿中依舊是“擬實施”狀態，在給記者的采訪回復中，對于該項目也是“待募集資金到位以后，公司會根據市場情況啟動5GW異質結項目的建設”。然而，多家同行上市公司的異質結電池已經進入生產銷售階段。 事實上，潤陽股份或在宜賓還曾規劃過45GW的電池項目，只是該項目只曾出現在宜賓市2023年政府工作報告和當地媒體的報道中，并未曾被潤陽股份承認過。 2023年宜賓市人民政府工作報告中提到：“全力打造國家級晶硅光伏產業集群。加快江蘇潤陽45GW電池片等項目建設…”。宜賓當地媒體也曾報道：“潤陽年產45GW電池片項目計劃總投資150億元，用地面積約1200畝，規劃產能為45GW高效晶硅太陽能電池，項目分三期建設。該項目一期計劃于2023年3月開工建設，2023年10月竣工投產。” 但在給記者的采訪回復中，潤陽股份卻明確表示“公司不存在宜賓電池項目”。記者也致電宜賓市經信局光伏產業科，一位不愿透露姓名的工作人員告訴記者“潤陽那個項目沒開”，至于寫進政府工作報告且有明確時間規劃的項目卻未能成行的原因，兩方都沒能給出合理解釋。 資金缺口大流動性承壓 一體化布局、新技術產能擴張，每走一步都需要真金白銀的支持。電池片環節的技術更新周期越來越短，光伏企業要保持領先，就要不斷新建產線，對資金的需求巨大。 潤陽股份的現金流已經十分緊張。數據顯示，今年一季度，公司經營活動產生的現金流量凈額由正轉負，為-10.95億元；而去年同期為5.51億元；投資活動產生的現金流量凈額為-16.39億元。 2020-2022年，公司資產負債率分別為75.48%、81.39%和79.17%，流動比率分別為0.87、0.89 和0.82，速動比率分別為0.76、0.78 和0.62。與同行業可比上市公司相比，資產負債率處于較高水平，而流動比率和速動比率低。 截止2022年，潤陽股份的短期借款18.58億元，應付賬款和應付票據高達69.79億元，一年內到期的非流動負債9.12億元，長期借款13.98億元。有息負債規模高達111.47億元，短期債務占比高，而賬面上的貨幣資金僅為34.77億元，這其中有高達25.31億元的受限資金，僅有9.16億元可供支配，這對于潤陽股份的債務規模和產能擴張項目來說，杯水車薪。 光伏行業新建項目對資金的需求較大，且潤陽股份主要通過債務融資方式補充資金投入缺口，并廣泛運用貨幣資金、應收票據、房產、土地使用權、生產設備等資產作為抵質押物以獲取債務融資。截止2022年底，潤陽股份的受限資產賬面價值占公司總資產的比例為35.82%。 前期固定投資越大，在過剩時面臨的壓力越大。潤陽股份在招股書中也坦承，如果下游市場波動導致收入增速放緩，原材料價格上漲使經營成本增加，或新建項目盈利水平不及預期，資金回籠出現困難，公司的短期支付能力將面臨較大壓力，甚至不能按時償還債務本息，將導致公司經營性資產被債權人處置。 |
