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對阿特斯來說，Yield Co的好處是“先難后易”，開始時需要積累的資產更多，但建立平臺后可以不斷增發，增發過程就相對簡單。而且這種方式對于投資人的吸引力更大。
真可謂是“外來的和尚好念經”，Yield Co（或稱YC）一腳剛跨進中國，就讓一些國內光伏大佬“一見鐘情”！近日，多家新能源上市公司正著手“分家”，擬將部分電站業務分拆出來打包上市。在這份名單中，包括有海外的NRG Energy 、Sun Edison等10多家。而在國內，阿特斯和保利協鑫也已經定下最先吃螃蟹那一桌的座席。 這種聽起來很新的idea，就是時下正火的Yield Co融資模式——企業將手中成熟的運營電站拿出，放入一個Yield Co的固定收益成長性公司中并做首次公開募股。 這樣一種舶來的融資模式，即便在海外也剛嶄露頭角，如何就能吸引國內這些光伏大佬們趕緊都來博上一把呢？YC模式又能否順利在國內扎根落戶、開花結果呢？ 緣何此時，在光伏 Yield Co是一種收益導向的融資模式，其創設的核心目標是募集低成本資金。與傳統上市公司不同，Yield Co的投資者更關注公司現金流的長期穩定，而非盈利能力的快速增長，具有固定收益、成長性、上市三大特性。 以NRG Yield為例來看其典型架構。母公司通過55.3%投票權對Yield Co實施控制，同時通過在NRG Yield LLC中的B類份額獲得資產55.3%收益。Yield Co通過成為NRG Yield LLC的獨家管理人實現對資產的控制，并通過LLC的轉嫁稅收實體功能，將其享有的資產44.7%收益傳導給公眾股東。 這種全新的融資模式去年在美國光伏行業開出了艷麗的花朵。2013年7月，NRG Energy推出了“NRG Yield”，后者含有光伏和其他常規發電資產。2014年7月，美國公司Sun Edison也向外界公布了Terra Form Power這個YC平臺，受到6億美元左右的資金追捧。 今年上半年，YC又漂洋過海來到中國預備“安家落戶”。記者獲悉，協鑫新能源(00451.HK)正計劃打造全新的Yield Co融資平臺。4月27日，協鑫正式向高盛集團發行本金總額1億美元的3年期零利息可換股債券，這有望成為國內及亞洲第一個Yield Co。 通過Yield Co不僅為上市公司提供項目開發優勢，降低融資成本，項目并購提供支持，而且上市公司也不不會由此帶來股權稀釋。對于這樣子一種新的融資模式，中國的光伏大佬們為何會如此親睞呢？ 對此，中國可再生能源協會副理事長孟憲淦在接受記者采訪時一語道破玄機：“我們現在的光伏發電是由政策推動，政策推動并不會永遠給予財政補貼。目前的設想是，光伏用電側到2020年，也就是未來還有五年就不再給補貼了，大家都要到市場上去融資、去競爭。如果要想利用政策的話，只有五年的時間了，這時候進入是一個最好的時機。” 在國內，傳統的銀行貸款和發行債券等，已經不能滿足光伏企業的融資需求。據了解，分布式光伏大概需要五年時間回本，之后的十幾年才是干賺。失去財政補貼，光伏融資會更加艱難，而Yield Co模式有望給光伏企業打上一劑最猛的“強心針”。 敢問路在何方？ YC模式在中國的受歡迎，初步具備了“天時”與“人和”之便。但是，它畢竟最先在美國扎根，來到中國這個新環境能否轉換“地利”，克服“水土不服”呢？這需要我們多打一個問號。 目前來看，Yield Co在國內還是比較受到業界認可。孟憲淦指出：“光伏發電的收益率大，又有政策導向，市場前景非常好，這些都是關鍵所在。我們國家已經制定了光伏發電的一個長遠戰略規劃，到2050年，中國的電力百分之六十以上都要來自于可再生能源。”巨大的市場需要依靠投資來拉動，光伏行業的發展也期待這種新的融資模式能在國內盡快生根發芽。 在歐美，光伏企業的成功經驗給國內光伏企業樹立了很好的榜樣！阿特斯董事長兼CEO瞿曉鏵曾對媒體透露，僅去年，美國光伏業就通過YC實現了100多億美元融資，在美國交易的項目加起來，總市值有140億美元左右。 對于這樣子的新模式，阿特斯方面對記者表示，對于阿特斯來說，Yield Co的好處是“先難后易”，剛開始時需要積累的資產更多一些，但建立起平臺后可以不斷增發，增發的過程就相對簡單。而且，這種方式對于投資人的吸引力更大。 但不容忽視的是，Yield Co作為新面孔也將遭遇一些挑戰。最大的挑戰來自于政策層面，中國目前尚不允許雙重股權的存在。對此，阿特斯市場部人員對記者表示，阿特斯的海外項目融資會優先選擇Yield Co。至于將對國內的電站資產進行怎樣的“調教”，對方并未直接作答。 另外，國內部分電站并網后還存在限電、電池衰減速度快、應收賬款高、補貼不到位等問題，這也給Yield Co的“移民”設置了不小的障礙。 值得一提的是，Yield Co自帶的“傲嬌”屬性也給“落戶”增加了難度：Yield Co發行的前提是成熟的運營電站，可以按時收電費，發行后每月給投資者分紅；并且對于信息透明的要求非常高，Yield Co中資產情況、法律情況、政策情況、現金流等全部項目信息都要公開披露。 因此，雖然Yield Co目前很刷存在感，但最終是轟轟烈烈，還是慘淡收場，都還有待大佬們的嘗鮮。 |
