天津高新區華苑產業園區海泰東路12號，是一片200畝左右的廠房，四面圍著幾排綠樹，朝東正對著奔流向南的津滄高速公路。一座由白墻和藍色巨幅玻璃組成的3層建筑居中而坐，這里是光伏企業中環股份總部。

　　8月15日上午，天氣晴朗，陽光熱辣。廠區內機器一直在響著。

　　6月，中環股份公布定向增發預案，計劃融資19億元。其中12.22億元用來償還銀行貸款，其余用于補充流動資金。目前，定增預案正在等待證監會審批。

　　渤海股權投資的第一單生意

　　“中環股份總部廠區主要為半導體產品的生產線。而太陽能產業生產線在內蒙古呼和浩特。”工作人員鄭帥介紹。

　　財報數據顯示，截至6月底，其太陽能產品在主營業務收入中占比為53%。太陽能產業已成為其最主要業務。中環股份一內部人士向記者透露，公司還會繼續擴大太陽能產能。

　　中環股份此次定增對象分別為第一大股東天津中環電子信息集團(下稱中環集團)和天津渤海信息產業結構調整股權投資基金(下稱渤海股權投資)。

　　其中，中環集團認購0.3億股;渤海股權投資認購1.22億股，鎖定期為3年。此次定增股份均為現金認購。

　　渤海股權投資出資額高達15億元，認購之后將一躍成為中環股份第二大股東。天津一知情人士對記者說，中環股份是渤海股權投資的“第一單生意”。

　　渤海股權投資最終控制方為天津市國資委。其成立于2012年6月5日，注冊資本為2億元

　　而在注冊一天之后，渤海股權投資與中環股份簽訂股份認購合同。

　　前述中環股份內部人士稱，“有不少機構有意參與中環股份增發”，但最后由渤海股權投資替代。據悉，此前與中環股份談判的，還包括多家大型央企。

　　“此次增發的保薦機構國信證券給我們推薦了幾十家機構，但最終我們只選了兩家。我們需要尋找的是具有國資性質的戰略投資者，還希望這些投資者能看到我們未來3-5年持續發展能力。因此我們的鎖定期很長，鎖定3年。”

　　定增為還債

　　該券商人士認為，中環股份定增主要就是為了解決債務壓力。

　　中環股份一高管15日下午在公司總部辦公大樓向理財周報記者坦誠，中環股份資金狀況確實不太理想，定增正是為了解決這一壓力。

　　今年上半年，中環股份短期借款17.24億元，長期借款7.5億元，一年內到期的長期借款一年內到期的非流動負債5.59億元。而其尚有現金及現金等價物3.20億元，債務缺口為19.63億元。

　　此外，中環股份“其他應付賬款”為14.22億元，主要為向大股東的借貸，其總債務達50.36億元。而公司同期的股東權益為19.14億元。

　　中環股份的資金壓力，主要來自于其對太陽能行業的持續投資。

　　中環股份為投建“綠色可再生能源太陽能電池用單晶硅材料產業化工程(下稱太陽能項目)二期及二期擴能項目”，已投入近38億。公司曾為此兩度拋出再融資計劃，均以失敗告終。

　　“幾次定增沒失敗，所以我們只能用銀行的貸款、發信托等其他方式融資。”上述內部人士說。“中環股份太陽能項目一直在進行，而且產能還會擴大。而中環股份現有各大項目建設資金有兩大來源，主要為借貸和利潤滾動發展。”

　　“除了銀行貸款，更多還是向大股東借錢。”該內部人士說，中環股份項目建設資金“很多是大股東借給我們的錢”。

　　2011年12月，中環集團發行第一期中期票據，發行金額10億元。其中，有6億元僅用于內蒙古中環光伏材料有限公司(下稱中環光伏)“綠色可再生能源太陽能電池用單晶硅材料產業化工程二期及二期擴能項目”的配套資金。

　　中環集團亦多次直接借款給中環股份。2012年3月，中環股份股東大會審議通過《關于控股股東中環集團為公司提供借款暨關聯交易的議案》，目前，涉及的2.3億元貸款已經到位。

　　2012半年報顯示，中環股份截至當期末“其他應付賬款”14.22億元，“附注”解釋主要是與大股東至今債務往來。

　　在向大股東借錢的同時，中環股份還向銀行貸款。并且多次成功向銀行申請由控股股東中環集團委托發放貸款。

　　中環股份再度定向增發，即有12.22億元募集資金用來償還銀行貸款。

　　利潤滾動是中環股份項目建設的另一個資金來源。不過，財報數據顯示，今年上半年中環股份營業收入為11.24億元，同比下降23.74%;而凈利潤則為1012萬元，同比降幅為94.54%。

　　兩次折戟再融資

　　2009年，中環股份開始正式涉足太陽能，組建中環光伏。那時的光伏行業尚景氣。其主要項目為太陽能項目，計劃分四期，計劃總投資25億-30億元。

　　2010年，太陽能二期項目和IGBT項目相繼開建，需要資金超過11億元。而此時中環股份IPO募投資金已經用完，賬面現金也只有3224.89萬元。

　　中環股份對太陽能項目態度堅決。

　　“總經理沈浩平極力主張發展太陽能，投資只會越來越大。”一位曾去中環股份調研的分析師介紹。

　　缺錢的中環股份決定再融資。

　　2010年5月，中環股份拋出定增預案，擬募集不超過11億元用于投資單晶硅項目。定增對象包括中環集團。

　　2010年7月開始，光伏產品價格大漲，中環股份股價也持續上漲。年底，其股價已近28元。看到行情大好，而太陽能項目已經啟動，并開始準備二期擴能項目，中環股份想募集更多的資金。

　　2011年1月，中環股份將定增價調整為23.91元/股，募資總額上調至不超過24億元，募投項目增加了一個。

　　公開資料顯示，此時僅新增的太陽能二期擴能項目擬投資總額即達22.11億元，其中擬投入募集資金15億元。

　　但到2011下半年，國內光伏行業步入“寒冬”，中環股份股價也迅速回落。

　　最終，中環股份撤回了向證監會遞交的申請材料，增發的計劃最終失敗。“增發速度慢，而我們項目卻上得很快。”上述內部人士解釋。