受價(jià)格觸底反彈以及13年初日本，英國和中國需求增長引起的階段性的供給不足的影響，13年初產(chǎn)品價(jià)格開始企穩(wěn)回升。根據(jù)PVInsights的統(tǒng)計(jì)，截止到3月27日，多晶硅，硅片，電池和組件的漲幅分別為21%，6.8%，11.7%和2.7%。
　　我們認(rèn)為二季度價(jià)格繼續(xù)上漲的動(dòng)力不足。目前多晶硅價(jià)格的上漲已經(jīng)透支了我國對歐美韓多晶硅雙反的預(yù)期，而商務(wù)部對歐美韓的多晶硅雙反的推遲，也讓多晶硅價(jià)格持續(xù)上漲的勢頭難以持續(xù)。
　　二季度受歐洲對進(jìn)口我國組件實(shí)行強(qiáng)制注冊的影響，我國對歐洲的出口也將出現(xiàn)大幅下滑。13年國內(nèi)企業(yè)的出貨市場將主要在國內(nèi)。考慮到國內(nèi)市場在補(bǔ)貼下降之前會(huì)出現(xiàn)一段時(shí)期的搶裝行情，國內(nèi)企業(yè)二季度的總體出貨量將維持平穩(wěn)的態(tài)勢。并且目前電池、組件的產(chǎn)能過剩并未調(diào)整到位，總體仍是供大于求，供需情況也難以支撐價(jià)格繼續(xù)上漲。
　　分布式電站簡化了并網(wǎng)流程，減免并網(wǎng)費(fèi)用，補(bǔ)貼額度《意見稿》出臺(tái)。分布式電站13年將會(huì)正式啟動(dòng)，分布式電站將主要集中于工商業(yè)屋頂。對分布式電站，自用部分每度電給予0.35元的補(bǔ)貼，上網(wǎng)部分電價(jià)按當(dāng)?shù)孛摿蛉济弘妰r(jià)補(bǔ)貼。雖然低于之前0.4元/度的補(bǔ)貼價(jià)格，但是對工商業(yè)企業(yè)而言，全國大部分地區(qū)的投資回報(bào)率仍達(dá)到9%以上，仍具有吸引力。
　　地面電站的補(bǔ)貼價(jià)格將會(huì)下調(diào)，但是安裝成本兩年來下降幅度在40%以上。根據(jù)我們的調(diào)查，電站開發(fā)企業(yè)認(rèn)為在大部分地區(qū)仍具有投資吸引力。
　　對地面電站和分布式電站而言，政策仍需要進(jìn)一步完善，并網(wǎng)、補(bǔ)貼等制度還需進(jìn)一步制度化和規(guī)范化。我們預(yù)計(jì)后續(xù)補(bǔ)貼價(jià)格會(huì)借鑒德國等經(jīng)驗(yàn)，將隨著安裝成本的下降而定期下調(diào)，這樣可以避免電站開發(fā)企業(yè)拿到批文后的遲遲不建設(shè)的現(xiàn)象，電站的建設(shè)將更加規(guī)范和有序。
　　電池、組件環(huán)節(jié)企業(yè)仍難以盈利。目前光伏企業(yè)介入地面電站的商業(yè)模式已經(jīng)成熟，通過成立電站開發(fā)公司，繼而申請獲得電站項(xiàng)目的開發(fā)權(quán)，通過EPC建設(shè)電站并實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)，最后將項(xiàng)目公司出售給電站購買方快速回籠資金，實(shí)現(xiàn)電站的滾動(dòng)開發(fā)。
　　隨著并網(wǎng)受限問題的逐步好轉(zhuǎn)以及補(bǔ)貼年限的確定，電站并網(wǎng)和補(bǔ)貼變得明朗化和規(guī)范化，電站開發(fā)投資收益率得到保障，電站投資風(fēng)險(xiǎn)降低，這將提高能源央企和一些產(chǎn)業(yè)基金布局光伏電站的積極性。
　　推薦國內(nèi)龍頭電站開發(fā)商中利科技，預(yù)測公司12-14年EPS為0.61、1.05和1.28元，復(fù)合增長速率為44%，對應(yīng)目前的市盈率分別為17.7、10.3和8.4倍，給予“買入”評級(jí)。