對于交易所而言，最關鍵的職責還是風險控制。在制度設計中，這主要通過兩方面措施實現：
　　一是禁止托管會員提前轉出資金。在約定托管日期到來前，托管會員不得將配額托管交易產生資金從本所在存管銀行設立的第三方存管賬戶轉出；在約定期滿后，托管會員轉出資金也需要經過交易所批準。“只有托管會員已經兌現了承諾，我們才會批準。”葛興安說。
　　這種設計看似苛刻，但卻是交易所認為的必要之舉。葛興安解釋說，畢竟托管單位幾乎是零成本從控排企業(yè)那里取得配額，其賬戶里的資金也大都是這些配額交易而來，所以交易會員變賣托管配額后抽逃資金，是最大的風險。
　　第二個風險防控機制是托管會員需要交納一定數量的風險保證金和違約保證金。其中風險保證金可以選擇一次性交納300萬或是按5元/噸交納，而違約保證金則是50萬。前者用于托管會員無法兌現承諾時，彌補控排企業(yè)損失；后者則可因托管會員違約而直接被交易所沒收。
　　此外，交易所還將對托管會員進行考核。具體而言，托管配額在100萬噸以下的托管會員，其年度交易數量不得低于20萬噸；托管配額在100萬噸以上的托管會員，則要求交易量達到20%以上。
　　另據了解，托管會員所能夠持有的最大配額量被限定為200萬噸。按照交易所設定，2014年至2016年，托管會員席位不超過十個。也就是說，在假設配額總量為三千萬噸的情況下，托管配額數量最大可覆蓋深圳年度配額總量的三分之二。
　　托管會員成為最大的風險承擔者？
　　根據深圳排放權交易所發(fā)布的深圳碳市場年度報告，截至6月30日，深圳碳市場共有6家機構投資者和640位個人投資者參與了深圳碳交易。
　　但從買入數據看，機構投資者的買入量僅占到全年買入量的1.68%，個人投資者占9.45%，控排企業(yè)占88.87%；從賣出數據看，機構投資者占1.49%，個人投資者占6.97%，控排企業(yè)占91.54%。
　　也就是說，過去一年，深圳碳市場上機構投資者的參與度非常低。值得關注的是，在即將到來的配額托管機制下，機構投資者的參與度能否得以提升？
　　這首先取決于托管業(yè)務在控排企業(yè)間的滲透率。陸續(xù)有企業(yè)向記者表示，愿意參與托管業(yè)務。“我們配額一直放著，怕來年不夠用，但是如果能夠交給專門的機構去管理，只要保證我們到時候有配額交，也不錯。”深圳海量存儲設備有限公司碳管理人員告訴記者。
　　從托管制度的設定看，對控排企業(yè)來說，參與托管可謂“零風險”。“雖然協(xié)議里也會涉及損失條款，但若是配額有損失，那企業(yè)肯定寧愿放著也不愿拿出來。”深圳嘉德瑞資產投資咨詢有限公司董事長肖明對記者說。
　　這樣一來，幾乎所有的風險都由托管會員承擔。前文中所述的風險保證金已經是一個不低的門檻。“300萬風險保證金、50萬違約保證金拿去做投資理財一年的收益是多少？加上入會費、年費等投入，參與托管業(yè)務的收益能夠打平嗎？而且控排企業(yè)要求只賺不賠，托管會員能做到嗎？”一家參與宣講會的碳資產管理公司負責人告訴記者說。
　　肖明參與當日的托管會員宣講會后認為，托管會員在與控排企業(yè)簽訂托管會員協(xié)議時，“只有將CCER搭配進來，才有得玩兒，”肖明說。
　　具體說來，就是在接受托管時約定履約配額的10%由托管會員以CCER的形式返還。“這樣一來，我們之前囤積的CCER有了一個比較好的出口。”肖明解釋說。
　　此外，超越聯(lián)創(chuàng)環(huán)境投資咨詢公司和芬碳資產管理公司等機構也表示對托管模式很感興趣。“我們一直在尋求跟控排企業(yè)合作的機會，交易所搭建這樣一個合作機會是挺好的。”芬碳資產管理公司項目經理宋大偉專程從北京來到深圳參加宣講會，并對交易所本周將要舉行的托管會員和企業(yè)的對接會表示期待。
　　另有消息稱，日本的myclimate公司也在積極聯(lián)系深圳30余家納入管控的日資企業(yè)，希望與其開展托管業(yè)務合作。
　　接下來，如果控排企業(yè)能夠積極參與配額托管，那么深圳碳市場的專業(yè)參與度將有較大提升。然而，廣東一家碳資產管理公司負責人告訴記者，此前機構投資者參與意愿不強，根源還在于碳市場缺乏透明度和穩(wěn)定的政策預期。從這個意義上說，配額托管機制只是“治標”之策，提高碳市場流動性還需標本兼治。

作者：卜凡 來源：21世紀經濟報道 責任編輯：wutongyufg