YieldCo的優(yōu)勢(shì)：融資成本低
　 記者：以光伏電站項(xiàng)目為例，YieldCo的融資成本有多高？與母公司去融資相比，它具有哪些優(yōu)勢(shì)？
　　周天白：例如，國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能電站通過(guò)母公司股權(quán)融資，融資成本要達(dá)到10-12％，但是在YieldCo平臺(tái)上國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能電站股權(quán)融資成本有望在8％左右，那么中間的息差高達(dá)4％，假設(shè)50%資本經(jīng)YieldCo循環(huán)10年，有望體現(xiàn)70%以上的折現(xiàn)增值。
　　YieldCo平臺(tái)的融資成本比較低，這是因?yàn)轫?xiàng)目一般在符合以下三個(gè)條件后才注入YieldCo：按項(xiàng)目情況，項(xiàng)目滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)行超過(guò)一定時(shí)間；長(zhǎng)期融資到位；系統(tǒng)合格認(rèn)證、保險(xiǎn)到位及合格運(yùn)維商確定。這些條件確保了項(xiàng)目的法律文件、融資、系統(tǒng)及運(yùn)維品質(zhì)，所以在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大幅降低的情況下，YieldCo平臺(tái)融資成本也可相應(yīng)降低。
　　同時(shí)，由于YieldCo融資成本比母公司成本要低，通過(guò)資本循環(huán)不但會(huì)大大提高母公司的每股收益，同時(shí)可把母公司在快速成長(zhǎng)時(shí)的股份稀釋到最低。
　　在項(xiàng)目開(kāi)發(fā)上，YieldCo更有望把整個(gè)電站的加權(quán)平均資金成本降低到7%以下。比如，長(zhǎng)期貸款的融資成本是6%乘以75%（即項(xiàng)目的貸款比例），而YieldCo的融資成本是8%乘以25%（即項(xiàng)目的資本金比例），那么整個(gè)項(xiàng)目的加權(quán)融資成本就可以降低到6.5%，這會(huì)大大降低公司投資回報(bào)率的要求、增加公司在項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、收購(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　 記者：在國(guó)外，目前有多少個(gè)成功的YieldCo案例？采用YieldCo之后，對(duì)母公司的股價(jià)有何反饋？
　　周天白：根據(jù)有關(guān)專(zhuān)家估計(jì)，目前全球至少有15個(gè)YieldCo了，其中美國(guó)共有6家YieldCo上市公司，除Pattern Energy的母公司為非上市公司以外，其余5家YieldCo的母公司皆為上市公司。
　　在5家上市母公司中，最具代表性的三家為SunEdison、NextEra Energy和NRG Energy，三家公司在YieldCo上市前后的股價(jià)走勢(shì)均表現(xiàn)良好，體現(xiàn)了投資者對(duì)YieldCo為母公司提供低成本資金支持、實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)的認(rèn)可。

　　先行者協(xié)鑫新能源
　　記者：盡管這一模式在國(guó)外已經(jīng)很流行，但在國(guó)內(nèi)并沒(méi)有案例，為什么？協(xié)鑫新能源作為先行者，在做YieldCo方面，有哪些優(yōu)勢(shì)？
　　周天白：這是個(gè)相對(duì)新的業(yè)務(wù)模式，但我們有著多種優(yōu)勢(shì)。我們協(xié)鑫集團(tuán)是中國(guó)最大的非公有制獨(dú)立發(fā)電企業(yè)，在電力行業(yè)有著超過(guò)25年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。這為我們?cè)陔娬鹃_(kāi)發(fā)、建設(shè)及運(yùn)維等方面的實(shí)踐提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)和資源支持。
　　我們的母公司保利協(xié)鑫是全球最大的多晶硅、硅片制造商。硅片是組件的核心部分；高品質(zhì)的硅片確保了組件及電站長(zhǎng)期高效率的表現(xiàn)。同時(shí)組件成本一般又占了電站投資的約50%。以上為我們電站系統(tǒng)品質(zhì)、采購(gòu)供應(yīng)鏈及電站投資成本控制提供了強(qiáng)大的支持。
　　因此，基于我們深厚的電力及太陽(yáng)能行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及背景，我們有強(qiáng)大的開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈、EPC管理及運(yùn)維能力。這為YieldCo提供了優(yōu)質(zhì)太陽(yáng)能資產(chǎn)，再加上，我們的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、快速執(zhí)行能力及融資能力，為我們的YieldCo提供了強(qiáng)大的支持及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　 記者：相比國(guó)外電站，國(guó)內(nèi)電站存在著電站質(zhì)量、限電、電價(jià)補(bǔ)貼不到位的風(fēng)險(xiǎn)，這一風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)還難以解決。在國(guó)內(nèi)嘗試YieldCo時(shí)，如何化解這一風(fēng)險(xiǎn)？
　　周天白：電站質(zhì)量是YieldCo的基本面，我們非常注重電站開(kāi)發(fā)、EPC及運(yùn)維質(zhì)量；基于協(xié)鑫集團(tuán)對(duì)電力開(kāi)發(fā)的經(jīng)驗(yàn)和資源，以及協(xié)鑫新能源的嚴(yán)謹(jǐn)投資審批流程，我們的電站一般都避開(kāi)了高限電風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)。因此，我們的電站一般都沒(méi)有限電的風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于補(bǔ)貼，我們會(huì)從多方面采取措施去解決，比如加快申報(bào)手續(xù)、優(yōu)化投資組合、優(yōu)化和加強(qiáng)現(xiàn)金流管理等。
　　記者：協(xié)鑫新能源計(jì)劃將哪些電站項(xiàng)目納入即將成立的YieldCo？有多大規(guī)模？每年有多少發(fā)電量？
　　周天白：電站的項(xiàng)目主要是國(guó)內(nèi)電站，至于說(shuō)電站的規(guī)模和發(fā)電量這些問(wèn)題暫時(shí)不方便對(duì)外披露。
　 記者：消息稱(chēng)協(xié)鑫新能源新成立的YieldCo將來(lái)計(jì)劃分拆上市，有沒(méi)有時(shí)間表？為什么選擇去美國(guó)上市？
　　周天白：我們的YieldCo計(jì)劃在一年之內(nèi)將去美國(guó)爭(zhēng)取上市。至于選擇美國(guó)上市的理由，這些問(wèn)題目前尚且屬于商業(yè)秘密，未來(lái)我們會(huì)通過(guò)上司公司公告的方式告知投資者。

作者：王爾德 來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 責(zé)任編輯：wutongyufg