原標題：綠色資產支持證券助力綠色發展

來源：二十一世紀經濟報道

作者：張睿 李再加

　　導讀

　　推動綠色資產支持證券發展的核心主要在于堅持綠色標準、信息透明披露、出臺政策激勵、獨立第三方評估等措施，最終還需要依靠建立包含完備的發行人、投資者、第三方專業機構、監管部門的綠色金融市場體系。

　　隨著“綠色”作為我國五大發展理念之一被明確提出，我國綠色金融的發展便進入了全面的快車道。以綠色債券為代表的綠色融資工具在我國的發展方興未艾。資產支持證券作為金融市場中重要的融資金融產品，運用其特點和優勢支持綠色產業，必將產生巨大的積極影響。

　　2015年，證監會、銀監會、央行相繼放松對資產支持證券的監管，資產支持證券的發行告別繁復的審批制，改為注冊制或備案制。在政策激勵下，資產支持證券發行量高速上漲。2016年5月，證監會首次發布《資產證券化監管問答》，明確將鼓勵綠色環保產業相關項目通過資產證券化方式融資發展。在這樣的背景下，綠色資產證券化迎來發展良機。

　　助力綠色產業

　　相比于綠色債券，資產支持證券不以公司作為承擔還款責任的債務主體，而是剝離出一部分基礎資產，形成資產池，作為將來的還款來源（如圖1所示），并且可以設置分級發行等措施，這樣的產品結構及特點使以“綠色”項目為基礎資產的綠色資產證券化產品具有很多現實的優勢。

　　首先，資產支持證券是以基礎資產未來的現金流作為還款的來源，以太陽能光伏電站、風力電站及污水處理設施等為代表的綠色項目具有持續穩定的現金流回報，此類綠色項目的特點天然契合了資產支持證券的特性，是發行綠色資產證券化產品的優質基礎資產標的。

　　其次，雖然綠色項目未來具有持續的現金回報，但綠色項目往往屬于新興產業，運營這些綠色項目的公司或由于成立時間、規模所限，無法以公司作為主體在市場中發債融資或發債的成本較高。資產支持證券產品通過資產池的剝離，分離了企業的主體評級和資產的信用評級，如果企業的綠色項目的信用等級較高，則企業就可借助發行綠色資產證券實現低成本融資。

　　另外資產支持證券常見的分級發行方式（如圖2所示）可以滿足不同風險類型投資者的投資需求。一旦發生現金流不足，償付困難，回收的現金流將優先償付最優層級持有者，這意味著最優層級的信用風險加強。這樣的增信方式使低風險偏好的投資者同樣得以參與綠色產業投資。

　　綠色資產支持證券市場現狀

　　早在2006年1月，南京市城市建設投資公司就在深交所發行了規模為7.21億元的“南京城建污水處理收費收益權專項資產管理計劃”。2015年，隨著資產支持證券的快速發展，市場中逐步出現了以環保垃圾焚燒電站、太陽能電站、生物質電廠等具有未來穩定收益的項目作為基礎資產的資產證券化產品發行。

　　2016年1月，興業銀行發行了規模為26.5億元的我國首只“貼標”綠色信貸資產支持證券“興銀2016年第一期綠色金融信貸資產支持證券”，其資產池來自21筆投向于節能環保領域的貸款，同時承諾募得資金也將在此投放于節能環保領域。2016年7月金風科技在上交所發行了首只“貼標”綠色資產支持證券“農銀穗盈金風科技風電收費收益權綠色資產專項計劃”，其基礎資產為風力電廠上網電費的收益權。募集資金的使用用途為償還公司的銀行借款以及補充公司流動資金。截至2016年9月，商道融綠根據公開資料統計，國內已發行9只綠色資產支持證券（包括早期未貼標的綠色資產支持證券），總金額超過133億元。

　　國際上除了以新能源電站作為基礎資產發行的資產支持證券，其他具有代表性的綠色基礎資產或者資金投向還包括新能源汽車貸款，建筑能效提升等。

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