隆基股份：50萬創業，押注單晶，匠人之心，終成單項冠軍
2000年2月，李振國與兩個朋友出資50萬元，成立了西安新盟電子科技有限公司，也就是隆基股份的前身。 而現在，隆基股份已經成為全球最大的單晶硅光伏產品制造商，銷售額過百億，市值約三百億。 在2017年1月，工業和信息化部、 中國工業經濟聯合會公布的第一批制造業單項冠軍示范企業名單中，隆基
2000年2月，李振國與兩個朋友出資50萬元，成立了西安新盟電子科技有限公司，也就是隆基股份的前身。
而現在，隆基股份已經成為全球最大的單晶硅光伏產品制造商，銷售額過百億，市值約三百億。
在2017年1月，工業和信息化部、 中國工業經濟聯合會公布的第一批制造業單項冠軍示范企業名單中，隆基股份被評為單晶硅片的單項冠軍，其他在榜單上的企業有我們耳熟能詳的萬向錢潮（萬向節），歌爾股份（微型電聲器）等。
那是什么讓隆基股份脫穎而出，未來以隆基為代表的單晶光伏又會怎么樣呢？這里面有沒有投資機會呢？
I. 隆基的護城河
隆基在2014年以前，主要是從事單晶硅棒和單晶硅片的業務（下圖紅色框），而2014年后隆基才向下游單晶電池片，單晶組件和電站擴展（下圖藍色框）。
在光伏行業，越往上游走，其技術壁壘越高，而隆基一開始就是選擇'啃硬骨頭'，從技術壁壘較高的'硅棒'和'硅片'入手，建立自己的護城河，所以錢真理認為隆基是一家以技術為核心的公司。
2016年，隆基的收入為115.3億，其中94%是來自其硅片與組件的銷售，其中硅片收入為50.7億，組件收入為57億。
在單晶硅片環節，2016年，隆基股份與中環股份已占全球產能的76%，形成了寡頭壟斷，而隆基以7.5Gw的產能占據了近40%的市場份額。而目前，隆基正在不斷擴產，預計其硅片產能2017年能夠到達12Gw，2018年到達20Gw。
而如果我們對比隆基與第二名中環的毛利率，我們會發現，隆基遠遠超過對手。
如此高的毛利率，并且遠超第二名15%，當然會引來非議，同時，因為其組件銷售的特性導致了現金流與收入并不匹配的現象，也有過爭議。
錢真理認為，高毛利是來自于隆基的規模效應以及其多年來的研發積累成功，這二者是隆基的護城河。
關于規模效應，我們可以從隆基具有全行業最大的產能來印證，同時，如果我們對照多晶上游的龍頭，保利協鑫，其2016年光伏材料的毛利率為27.7%，與隆基相似。
關于技術領先，我們也可以從其近幾年不斷的研發投入看出。2016年，隆基研發投入為5.63億元，對比中環，其2016年的研發費用為3.91億元。
同時，三錢二兩也看到公司管理層真金白銀的增持，至少錢真理相信，如果公司造假，其現任董事長鐘寶申不會自掏腰包，從股災后的15年7月一直增持共1827萬股，花費約2.5億。
作者：錢真理 來源：三錢二兩 責任編輯：wutongyufg
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