分布式驅動國內光伏裝機增長。
　　前三季度國內光伏裝機實現43GW,預計全年大約裝機50個GW,其中地面電站大約30GW,分布式大約20GW。與去年裝機數量相比,地面電站裝機基本持平,分布式裝機新增4-5倍。這個變化一方面是因為地面電站補貼下調,分布式度電收益很高;另一方面很重要的是因為地面電站指標收縮。光伏補貼下調基于系統成本下降,電站投資收益率對投資熱情影響不大,影響地面電站裝機量增長的主要是指標。所以國內需求來看,根據能源局下發的17年-20年的指標,我們預測明年地面電站大約裝機量25GW左右,分布式增長50%,預計明年總裝機約55GW。
　　新興市場保證全球裝機需求樂觀。
　　全球來看,歐洲、日本市場比較平穩,美國市場現在對光伏的認可度和接受度非常樂觀,這幾年增長速度很快,美國今年屯組件的行為,可能導致2018年在組件購買方面會有一些收縮,但裝機量依然比較樂觀。但印度和新興市場增長迅速,據統計:新興市場裝機量超過1GW的國家有24個,裝機量超過10MW的112個,制定政策目標176個。多晶硅產能的限制,訂單高峰期低毛利市場產品供應受些擠壓,明年印度、新興市場的需求會繼續釋放,全球裝機比較樂觀。我們預測今年全球裝機95GW,明年約110GW,增長約15%,總體比較樂觀。
　　分布式能源就近消納試點,消納條件好的園區光伏等優先試點。
　　分布式能源就近消納試點、“隔墻售電”政策出臺,在試點區域選擇上,優先選擇電力需求量大、電網接入條件好、能夠實現就近入網并消納,且可以達到較大總量規模的市縣級區域,或經濟開發區、工業園區、新型城鎮化區域等。電力企業(或參與增量配電網企業)承擔電力輸送、配合電力交易機構組織分布式發電市場化交易,按照法定標準收取過網費,以下列三種形式進行:發電項目與用電企業直接交易,向電網支付過網費、發電項目委托電網代售電、電網企業直接按照標桿電價收購項目公司電力再出售。
　　補貼下調基于系統成本下降,疊加成降預期后,IRR影響較小。
　　年底是光伏行業政策出臺密集期,光伏補貼退坡多種流傳版本出現,地面電站補貼下調幅度0.1-0.15元/kwh之間,對于2018年補貼退坡的模式,市場存在兩種傳言版本:或按季度分別下調,或依然以“630”為節點一次性下調。標桿電價下調是基于系統裝機成本及度電成本快速下降,按照目前電站投資成本,電站投資運營環節收益率依然很高。而下調方式無論是一次性降價,還是分批次降價,不改當前電站運營獲得超額利潤的事實,降價來自于成本端的快速下降,裝機熱情不減,分批次少量降價更符合成本發展規律有利于行業良性健康發展。
　　投資建議:我們認為,補貼下調是基于系統裝機成本下降的前提,是平價上網的必經之路。系統各個環節降本增效完全能夠覆蓋補貼下調的影響。成本下降、補貼下調使得光伏發電度電補貼依賴越來越小,受政策、指標的約束越來越小。行業限制的天花板越來越高,更大的市場空間正在釋放。我們堅定看好光伏行業平價上網后的巨大市場空間,看好產業鏈龍頭,繼續推薦隆基股份、通威股份、林洋能源,建議關注保利協鑫能源、正泰電器、陽光電源。

作者： 來源：天風證券股份有限公司 責任編輯：wutongyufg