2018年半年報顯示，目前光伏業務是露笑科技的主要利潤來源。2018年1-6月，露笑科技全資子公司江蘇鼎陽綠能電力有限公司（下稱“鼎陽電力”）實現營業收入9億元，凈利潤1.78億元，甚至超過上市公司上半年的全部利潤。

　　根據公開信息，2017年4月，露笑科技以現金方式收購鼎陽電力100%股權，交易價格為5.5億元。工商資料顯示，鼎陽電力成立于2012年12月，主要從事光伏電站投資、開發、建設、運營等業務，公司創始人為胡德良。

　　2015年12月8日，鼎陽電力在新三板掛牌。根據年報數據，被收購前的鼎陽電力收入較低。2015年和2016年1-6月，鼎陽電力實現的營業收入金額分別為2609萬元和2180萬元，凈利潤金額分別為990萬元和626萬元。

　　2016年下半年起，鼎陽電力業績開始幾何式增長。數據顯示，2016年7-12月，鼎陽電力實現營業收入1.8億元，同比增長1416.29%；同期，公司實現凈利潤3624萬元，同比增長509.08%。2017年，鼎陽電力實現營業收入7.21億元，同比增長256.93%，實現凈利潤1.59億元，同比增長278.57%。

　　單從利潤金額而言，鼎陽電力的盈利能力不俗。但一個不容忽視的現象是，2016年以來，露笑科技的現金流狀況正在持續惡化。

　　2016年、2017年和2018年1-6月，露笑科技經營活動產生的現金流量凈額分別約為-2.93億元、-10.2億元和-581萬元，與同期凈利潤分別存有3.58億元、13.28億元和1.46億元差距。

　　公司經營活動現金流凈額與凈利潤嚴重背離，超高的利潤表現僅是“紙上富貴”。

　　細項分析，應收賬款的大幅增長是導致露笑科技現金流惡化的主要原因。

　　數據顯示，2016年、2017年及2018年1-6月，露笑科技的應收賬款賬面價值分別約為4.34億元、14.85億元和21.36億元，同比增幅分別約為41.21%、242.17%和104.36%。同期，公司營業收入同比增速分別約為-21.16%、132.48%和24.68%。露笑科技應收賬款增速明顯超過同期營業收入增速。

　　經計算，2016年、2017年和2018年1-6月，露笑科技應收賬款賬面價值占同期營業收入的比重分別為31.09%、45.76%和111.58%，逐年上升。

　　更重要的是，與同行業上市公司相比，露笑科技的應收賬款壞賬準備計提比例明顯不足。

　　按照公司會計政策，露笑科技采用賬齡分析法計提壞賬準備。其中，對新能源汽車業務的1年以內應收賬款壞賬準備計提比例為1%；對非新能源汽車業務，公司6個月以內的應收賬款壞賬準備計提比例為2%，對7個月至1年的應收賬款計提壞賬準備比例為7%。

　　A股上市公司中，億緯鋰能(14.60 -1.88%,診股)（300014.SZ）、國軒高科(14.14 +1.14%,診股)（002074.SZ）、圣陽股份(5.58 -1.93%,診股)（002580.SZ）均從事新能源汽車業務。數據顯示，國軒高科、圣陽股份1年以內應收賬款壞賬準備計提比例均為5%；億緯鋰能半年內應收賬款壞賬準備計提5%，半年至1年計提10%。

　　光伏行業公司的計提比例不一。其中，東方日升(6.13 -0.97%,診股)（300118.SZ）、通威股份(6.34 -1.25%,診股)（600438.SH）、拓日新能(3.07 +0.33%,診股)（002218.SZ）等公司1年以內壞賬準備計提比例均為5%。

　　值得一提的是，截至2018年6月，露笑科技6個月以內應收賬款賬面余額為14.88億元，公司計提壞賬準備2976萬元，計提比例為2%；但同期，公司6個月至1年的應收賬款賬面余額約為6.26億元，計提壞賬準備1260萬元，計提比例同為2%。如果說6個月至1年的應收賬款尚可以根據1%和7%的計提比例通過適當的期末余額湊出一個2%的整體計提比例，那么6個月以內的計提比例又當如何解釋呢？難道全部為非新能源汽車業務形成的應收賬款？很顯然，上市公司的計提比例與會計政策并不一致，露笑科技并未嚴格執行自己制定的計提比例。

　　除應收賬款以外，存貨和預付款的大幅增長也在影響露笑科技的現金流。

　　數據顯示，2016年、2017年及2018年上半年的各期末，露笑科技存貨的賬面價值分別約為1.99億元、5.5億元和3.86億元，同比增幅分別約為38.15%、175.9%和12.04%。同期，公司的預付賬款賬面價值分別約為1.88億元、1.41億元和1.82億元。

　　資金壓力帶來的直接后果是資產負債率的不斷攀升。數據顯示，2016年、2017年及2018年上半年的各期末，上市公司資產負債率分別約為30.71%、59.37%和58.78%。

　　一個值得關注的現象是，與此前提到的露通機電相似，鼎陽電力同樣存在著諸多關聯交易及資金往來。

　　根據公開資料，2015年，鼎陽電力分別向江蘇愛多能源科技股份公司（下稱“愛多能源”）、江陰仁利德貿易有限公司（下稱“江陰仁利德”）提供拆借資金2000萬元和9515萬元。

　　愛多能源和江陰仁利德均由胡德良實際控制。2016年10月24日，江蘇證監局對于上述拆借行為出具警示函。

　　愛多能源原本也是露笑科技的擬收購標的之一。2016年10月20日，露笑科技曾發布收購草案，擬以發行股份及支付現金相結合的方式收購愛多能源100%股權，交易定價為6億元。2017年1月，露笑科技終止了對愛多能源的收購計劃，之后轉而收購鼎陽電力。

　　根據收購草案，2016年和2017年，鼎陽電力曾分別向愛多能源采購商品、接受勞務1億元和1.17億元；同期，公司又分別向愛多能源出售商品、接受勞務311萬元和330萬元。

　　2017年9月30日 ，露笑科技發布公告，鼎陽電力擬與豐寧滿族自治縣順琦太陽能(3.28 -0.61%,診股)發電有限公司（下稱“順琦太陽能”）簽訂《豐寧縣萬勝水鄉70MW集中式光伏扶貧電站項目EPC總承包合同》，合同總價4.55億元。