根據收購預案，本次收購中，僅有東方創投及董彪參與業績承諾，嘉興金熹、珠海宏豐匯不承擔業績承諾責任。經統計，嘉興金熹和珠海宏豐匯合計持有順宇股份23.07%股份。

　　按照業績補償協議，2018年，順宇股份實現的扣非后凈利潤金額不低于6700萬元；2018年和2019年，順宇股份累計實現的扣非后凈利潤金額不低于2.87億元；2018-2020年，順宇股份累計實現的凈利潤金額不低于5.24億元。分年計算，2018-2020年，順宇股份實現的扣非后凈利潤金額分別不低于6700萬元、2.2億元和2.37億元。

　　收購預案顯示，目前，順宇股份已備案的裝機容量為570.90MW，開發已并網裝機容量546.80MW。

　　按照收購預案，順宇股份的主營業務包括光伏電站的投資、建設及運營。但實際上，順宇股份的光伏業務多是收購而來。

　　根據工商資料，順宇股份原名順宇農業股份有限公司（下稱“順宇農業”），公司原本的經營范圍包括食品銷售、種植農作物、農業技術開發等；2018年7月10日，順宇農業更名順宇股份，公司新增經營范圍電力供應。截至2018年9月，順宇股份共有38家子公司和1個分公司。

　　目前，順宇股份的收入來源主要是售電收入，即公司將光伏電站所發電量并入電網公司指定的并網接入點，實現發電收入。

　　收購預案中，順宇股份沒有介紹收入確認方式。根據行業經驗，光伏電站運營公司的收入主要依賴電站的上網電量和上網電價。其中，上網電量基本由裝機容量、有效發電小時數和電站系統效率決定。

　　根據收購預案，目前，順宇股份擁有的集中式光伏電站裝機容量約為384MW，分布式光伏電站裝機容量約為186.9MW。公司光伏項目多集中于河北、山東、山西一帶，地理位置跨越II類、III類資源區。

　　按照公開數據，河北、山東地區的日照峰值小時數區間約為1100h-2200h。地區電價因所處區域位置不同略有差別，但基本在0.75元/kWh-0.85元/kWh之間。

　　為方便計算，假定順宇股份所在區域全年日照峰值數為2000小時、電價為0.85元/kWh，電站效率為0.8。

　　經計算可知，順宇股份570.9MW光伏發電項目，預計每年發電量約為9.13億度。公司現有裝機容量預計可實現的營業收入約為7.75億元。這意味著，為實現業績承諾，順宇股份的凈利率需超過30%。

　　財務數據顯示，2016年，順宇股份未實現營業收入，公司凈利潤為-389萬元；2017年，順宇股份實現營業收入1988萬元，凈利潤金額為-7848萬元。

　　2018年1-8月，順宇股份實現的營業收入金額約為1.49億元，凈利潤約為2292萬元，凈利率約為15.34%。如果單單依靠現有裝機容量完成業績承諾，順宇股份需提升1倍以上凈利率。

　　更為重要的是，目前，國家對于光伏行業的補貼力度正在不斷縮減。2018年5月31日，國家發改委、財政部、國家能源局聯合發布了《關于2018年光伏發電有關事項的通知》（下稱“531新政”），自發文日起，新投運的光伏電站標桿上網電價每千瓦時統一降低0.05元，I類、II類、III類資源區標桿上網電價分別調整為每千瓦時0.5元、0.6元、0.7元（含稅）。

　　8月30日，國家能源局印發《關于無需國家補貼光伏發電項目建設有關事項的函》指出，根據“531新政”規定，鼓勵各地根據各自實際出臺政策支持光伏產業發展，根據接網消納條件和相關要求自行安排各類不需要國家補貼的光伏發電項目。

　　在補貼扶持不斷縮減的背景下，順宇股份能否順利實現業績承諾有待觀察。一旦公司無法實現業績承諾，無疑會引發商譽減值，進而導致上市公司凈利潤短期內出現大幅下滑。

　　根據資產負債表，截至2018年6月末，露笑科技的商譽賬面價值約為6.77億元，主要是收購鼎陽綠能形成的3.7億元商譽以及收購上海正昀形成的2.68億元商譽。

　　依前文所述，2017年，上海正昀實現的凈利潤為3477萬元，低于公司此前承諾的5000萬元。但截至2018年6月，露笑科技還沒有對上海正昀進行商譽減值計提，公司后續的商譽減值情況值得關注。

　　股權質押風險預警

　　需要投資者注意的是，在風險提示環節，露笑科技特別指出，公司目前存在股權質押平倉及實控人變化的風險。

　　9月12日，露笑科技發布了《關于控股股東部分股份質押的公告》。截至公告日，露笑集團持有上市公司4.16億股股份，占上市公司總股本的37.77%。目前，露笑集團累計質押的股份數為3.73億股，占上市公司總股本的33.88%。

　　收購預案中，露笑科技表示，如果A股市場或者露笑科技的股價持續下跌，露笑集團將按約定追加質押物，但如果露笑集團不履行或不能履行追加質押的義務，或者如果露笑集團不能按照約定的期限歸還質押款項，則可能出現質權人強制平倉，進而導致露笑集團喪失對上市公司的控股權，上市公司控股股東、實際控制人有可能發生變化。