光伏行業專題報告：尋找超預期之歐洲機會
1 全球光伏先鋒，平價迎來新起點
全球主要市場，分布式發展更快。歐洲市場是最主要的光伏市場之一，預計 2021 年歐 洲光伏裝機接近 30GW，占全球 18%左右，其中歐盟 25.9GW，是歐洲光伏的主力。分 類型看，歐洲分布式裝機占比八成左右，主要原因是整體城市化程度高，且適合地面電 站的平原面積相對較少，屋頂分布式光伏擁有更合適
3 細分市場各具特色，多點驅動歐洲光伏歐洲市場近兩年展現出多點開花的特點。2021 年歐盟裝機前十名依次為德國、西班牙、 荷蘭、波蘭、法國、希臘、丹麥、匈牙利、意大利、瑞典，均實現不同程度同比增長。非歐盟國家中土耳其、烏克蘭、英國、瑞士等亦發展穩健。
各個細分市場需求增長的原因不盡相同，政策上凈計量、可再生能源拍賣、納稅抵免等 多種方式并存，為細分市場增長帶來顯著影響。此外，土地資源、光照資源和電價等方 面亦有差異，導致各國裝機形式不盡相同。
分別來看：
德國
德國在 2012 年之前的光伏發展的第一輪周期中，相當一段時間是全球光伏的需求核心。2013-2018Q3 因為補貼退出及歐洲的最低限價保護政策，光伏項目經濟性受到壓制，裝 機規模持續在 1.2-1.5GW 左右。直至 2018Q4 歐洲最低限價保護政策解除，恰逢“531” 推動產業鏈價格大跌近 30%，推動德國市場進入二次成長階段，2020-2021 年裝機體量 提升至 5GW 左右級別。此外，2021 年 1 月德國修訂了上網電價法（EEG），取消分布 式光伏稅之后，進一步提升分布式光伏的投資吸引力。2021 年，德國新增光伏裝機 5.3GW，同比增長 8%。（報告來源：未來智庫）
2022 年 2 月 28 日，德國氣候部門提出新的立法草案，擬將 100%實現可再生能源發電 的目標提前至 2035 年，較此前目標提前 15 年。為完成此目標，該部門還提出 2035 年 前可再生能源裝機規劃，由各部委投票表決。其中光伏新增裝機從 2022 年的 7GW 逐 步增加到 2028 年的 20GW，而后保持該水平直至 2035 年。據此計算，2021-2025 年 德國光伏裝機 CAGR 將達到 32%。
該法案未發布之前，德國光伏裝機規模已經進入加速通道。我們從招標規模的近兩倍增 長可見一斑，2021 年德國光伏規劃招標的規模包括地面電站 1.85GW 和分布式 0.3GW， 2022 年分別增加至 3.6GW 和 2.3GW，合計同比增速達到了 174%。該法案的發布，德 國光伏裝機有望進一步加速。
西班牙
西班牙是典型南歐市場，2021 年西班牙光伏裝機 3.8GW，保持歐洲第二位，較 2020 年 的 3.5GW 穩步增長。
2021 年西班牙對光伏的政策支持力度有所增強。2021 年 5 月西班牙議會通過《the Climate Change Act》，目標 2030 年實現可再生能源消耗在總能源消耗中占比 42%， 可再生能源電力占比 74%。同在 2021 年，西班牙國家氣候和能源計劃得到批準，目標 2030 年實現 39.2GW 累計光伏裝機，較目前的 13.6GW 實現接近三倍增長。
西班牙光伏的驅動力更多來自于經濟性。得益于當地優渥的光照條件，地面電站收益率 高企，投資吸引力在歐盟更為領先，因而發展更為優先。2021 年兩次可再生能源拍賣 中共下發 2.9GW 光伏地面電站指標，其中大部分將在 2023 年完成并網。分布式光伏 方面，此前因為光伏稅而發展緩慢，2021 年開始逐步得到政府支持，2021 年 6 月政府 下發 4.5 億歐元，用于投資分布式光伏。
荷蘭
荷蘭 2021 年光伏裝機 3.2GW，位居歐洲第三位，同比增長 11%。工商業屋頂是荷蘭光 伏的主要支撐，占比超 40%，主要得益于 SDE++招標方案帶動。此外，凈計量政策支 撐下戶用光伏亦表現良好，占比超 30%。所謂凈計量系統，指的是業主在自發自用，余 電上網模式下，上網電量單獨計算，需要時可向電網免費購買相應比例（通常在 0.7-0.8） 的電力。
未來荷蘭市場的驅動力，依然是戶用的凈計量系統、工商業和地面電站的 SDE++招標 計劃。此外，荷蘭作為北歐國家代表，其民眾對于能源轉型的認知更為深刻和激進，2021 年人均光伏安裝量達到 765W，領先歐洲。
法國
法國是歐盟 TOP5 光伏市場，2021 年裝機 2.5GW，同比實現 200%以上增長。法國目 標在 2023 年年底形成 20GW 的累計裝機，在此背景下此前相對冗長的項目程序正在簡 化。
法國光伏的驅動力，在于持續提升的地面電站和大型工商業招標規模，使得更多項目得 以獲得上網電價。戶用光伏則因制度仍不完善而進展相對緩慢。
截至 2021 年底，法國累計光伏裝機規模達到 12.3GW。根據法國可再生能源協會（SER） 預測，2023 年法國累計裝機有望達到 20.1GW，對應 2022-2023 年均裝機規模需達到 4GW，較 2021 年的 2.5GW 大幅增長。2030 年，法國累計裝及規模有望超過 40GW。
波蘭
波蘭作為歐盟新興光伏市場，2020 年新增裝機 2.5GW，首次成為 GW 級國家，2021 年 延續高增，實現 3.1GW 新增裝機，帶動累計裝機達到 7.1GW。分布式屋頂光伏是荷蘭 主要裝機形式，在 7.1GW 累計裝機中占比超過七成。
波蘭光伏的驅動力包括對電站投資方有利的自我消費計劃，戶用方面的凈計量系統以及 更低的增值稅和所得稅率。
土耳其
土耳其是歐洲基建強國，也是非歐盟國家中光伏裝機規模最大的國家。2021 年土耳其 光伏裝機 1.14GW，同比接近翻倍增長。2020 年之前得益于可再生能源招標（YEKA） 模式的推動，大量地面電站得以開發，但 YEKA 終因融資困難、匯率波動等因素無疾而 終。目前土耳其市場以屋頂分布式光伏為主，2020 年 5 月引入凈計量之后，屋頂光伏 蓬勃發展。
2022 年 3 月 26 日，土耳其貿易部發布公告，應土耳其生產商申請，對原產于中國的光 伏組件啟動第一次反傾銷日落復審立案調查，對中國企業的影響還待跟蹤。
烏克蘭
烏克蘭自 2014 年與俄羅斯的巴斯頓戰爭開始即停止向俄羅斯進口天然氣，目前天然氣 主要來自于歐洲其它國家進口。在此背景下，烏克蘭的能源安全問題尤為突出，因此新 能源也是重點發展方向。據烏克蘭國家能源效率和節能協會，2021H1 烏克蘭光伏裝機 超 0.4GW，包括 0.26GW 地面電站和 0.16GW 的戶用。
4 供應鏈保護無礙向歐出口，尋找中國企業的歐洲機會
歐洲本土制造水平受限，中長期仍依賴進口
歐洲支持本土光伏制造，但仍依賴進口。2022 年 3 月歐盟發布《Raising SolarAmbition》， 為了實現歐盟委員會提出的 RePowerEU 規劃當中光伏裝機目標，盡早實現能源獨立， 進一步提出加速分布式與集中式光伏電站建設、推動光儲電站項目建設、提升本土制造 能力等中短期舉措。其中，關于本土制造，歐盟計劃 2025 年實現 20GW 的生產規模， 并成立 10 億歐元的太陽能(6.680, 0.19, 2.93%)基金，用于投資相關制造項目。即便悲觀假設歐盟 2025 年 裝機規模達到 50GW，容配比 1.25，對應組件需求在 62GW，按照本土組件企業開工率 90%計算，仍有 40GW 以上的組件依賴進口，占比約七成。
歐盟支持本土光伏制造的初衷，是為了確保能源安全，順利實現能源轉型目標，而并非早年的貿易保護，通過征收關稅的方式以降低中國產品競爭力。法案中同樣提及市場驅 動的重要性，明確提出發展本土制造的同時也要消除歐洲貿易壁壘，并為歐洲和其它地 區制造的光伏產品創造公平的競爭環境。
歐洲進口組件需求將主要由中國企業滿足。中國光伏企業在晶硅技術、制造成本、產業 集群、制度引導等方面具有絕對優勢，對歐洲市場的開拓布局多年，并建立起成熟的本土化團隊。因而歐洲市場依然是中國光伏企業的重要市場之一，歐洲市場的增長亦將帶 動中國相關企業的規模增長。
組件、逆變器、支架，中國制造的突破點
中國光伏企業主要出口歐洲的產品包括組件、逆變器、支架等。歐洲市場需求加速增長 的背景下，相關中國企業有望持續受益。
組件環節，保守估計 2021 年中國出口歐洲規模超過 40GW，同比增長超 50%2。其中， 隆基股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能 、阿特斯等均在歐洲占據較高市場份額。按 照歐洲市場占各家一體化組件企業總出貨規模的比例排序，晶澳≈晶科>阿特斯>隆基> 天合。
逆變器環節，由于歐洲市場分布式電站更多，對小型組串產品及儲能產品均有更大需求。 中國逆變器企業中，華為、陽光電源、古瑞瓦特、德業股份等在歐 洲具有布局。從在上市企業自身出貨占比來看，固德威最高，約三成左右，陽光電源、 錦浪科技次之，約一成左右。
支架環節，主要市場為地面電站居多的南歐市場。2018 年 5 月，天合光能憑借收購西 班牙本土跟蹤支架企業Nclave，開展包括南歐的海外市場跟蹤支架業務，2020年Nclave 在歐洲占據 12%市場份額，位居第三。
作者：馬軍、鄔博華、曹�；� 來源：長江證券 責任編輯：jianping
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