自2022年5月宣布大舉進軍光伏電池領域后，寶馨科技（002514.SZ）股價一路走高，曾創下17次登陸龍虎榜的紀錄。市值從約20億元飆至如今的80億元，不足1年市值暴漲近3倍。

近日，寶馨科技再次宣布30億元定增押注異質結電池。在3月15日的投資者交流會上，寶馨科技稱，2024年年底異質結產能將達10GW。某光伏上市公司市場戰略負責人對界面新聞表示：其宣稱的產能已經很大了。當前異質結投資1GW成本達3億元到3.5億元，加上電池片組件成本約3.5億元至4億元。

在鈣鈦礦-異質結疊層電池上，寶馨科技宣布其將不晚于2026年實現產業化。“鈣鈦礦技術未來就算能實現量產，都是以不計成本的代價換來的。”而寶馨科技是否有足夠的資金支持鈣鈦礦電池的長久研發和量產？“2024年量產100MV也需要4到5億元，一旦投資就需要持續，中途暫停就會產生沉默成本。”前述市場戰略負責人說。

值得注意的是，2022年年初至年末，寶馨科技賬上的貨幣資金多則3.65億元少則0.86億元。缺錢的寶馨科技如何打下這場持久戰？作為后起之秀，公司押注異質結光伏電池、鈣鈦礦疊層電池靠譜嗎？或是一場蓄謀的炒作？

30億定增背后：缺金少糧

寶鑫科技是2022年剛剛進入光伏行業的“新玩家”。此前，公司主營業務是各種精密鈑金結構件的研發、生產、銷售；環保設備、能源設備、自動化設備及其相關零部件的研發、生產、銷售等。目前公司已經形成了智能制造、新能源、節能環保三大業務。

在異質結環節，寶馨科技可謂是大手筆投入。

2022年5月，寶馨科技宣布與安徽省蚌埠市懷遠縣人民政府簽署《新能源高端智能制造項目投資合同》。項目建設內容為2GW光伏電池及2GW光伏組件、新能源高端裝備相關產品的研發、生產及制造等，投資總額約16.8億元，公司或控股公司出資7億元。

2022年11月14日，寶馨科技宣布了內蒙古鄂托克旗刮光伏項目，建設內容包括18GW光伏異質結組件、5GW光伏異質結電池、5GW薄片化切片生產線，投資總額為18.60億元。關于出資方式，寶馨科技或公司指定主體出資8億元。

今年1月19日，寶馨科技再下一城，擬與懷遠縣人民政府就打造6GW高效異質結電池及相關產品，項目投資總額約55億元。這一次，寶馨科技稱，出資方式為貨幣資金，來源為自有資金或自籌資金。

僅2022年宣布的投資項目就高達35.4億元，2023年又宣布了55億元的大項目。

只是，錢從哪來？

寶馨科技2022年末實控人股權架構，圖源：2022年公司年報

2022年年初至年末，其賬上的貨幣資金多則3.65億元少則0.86億元，實在不夠填補跨界光伏的野心。

近日公司欲從資本市場融資30億元。3月14日發布的定增預案顯示，寶馨科技擬定增募資30億元，分別用于懷遠2GW高效異質結電池及組件制造項目（總投資19.16億元，定增募資投入15億元）；寶馨科技鄂托克旗2GW切片、2GW高效異質結電池及組件制造項目（總投資22.7億元，定增募資投入10億元）；5億元用于補充流動資金及償還銀行貸款。

豪賭異質結電池，但當前這一環節還未產生任何營收。

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