巨額債務綁架政府  非資金之痛而是管理之殤

經濟觀察報  萬曉曉

　　搶救賽維

　　一石激起千層浪。江西省新余市政府的一項會議決議，引發了外界對于“政府財政怎么可以為企業債務兜底”的質疑。7月12日，新余市政府會議決定，將江西賽維LDK太陽能高科技有限公司(下稱“賽維”)償還信托貸款的5億缺口資金，納入年度財政預算。

　　這無異于一招險棋。賽維缺錢的背后，是其“造血”功能的喪失。在其他融資渠道受阻的情況下，新余市政府的財政“創口貼”可以支撐多久？7月19日，新余市政府人士回應稱，“政府是以賽維資產作為抵押，并非無條件幫助。”而賽維公司對此則表示不作評價。

　　事實上，這5億財政資金對于總負債高達近300億人民幣的賽維來說實為杯水車薪。據本報記者了解，新余市政府此舉的背后，是希望為賽維在破產前，尋求到重組方。多家光伏企業高管表示，今年以來，新余市政府和江西省政府人士曾與他們接觸，提出重組賽維的意愿。此外，近期亦有國企與賽維進行洽談。

　　財政償貸

　　“如果賽維還有優良資產可抵押，信托公司為何會要求政府將還款計劃列入財政預算？”7月19日，一位知情人士透露。這已不是新余市政府首次動用財政預算。早在今年4、5月份，賽維就曾以硅片、組件等產品抵押給政府，以獲近億元資金，解了燃眉之急。

　　造成這樣境地的原因是成本高企。據本報了解，賽維的硅料目前成本價約為每公斤40美元，而市場價約每公斤22~30美元，其競爭對手保利協鑫的成本價約每公斤18.1美元。

　　6月29日，賽維無力償還從華融國際信托公司獲得的5億到期貸款。這筆貸款為期三年，用于支持賽維的1.5萬噸硅料建設項目。7月12日，新余市第八屆人大常委會第七次會議上，審議通過了上述引發爭議的議案。

　　這條議案，直接撕開了賽維面臨的資金負擔，并引發當地政府是否涉嫌違規動用財政資金的爭議。7月19日，新余市人大常委會新聞發言人趙鴻鳴公開表示，“當初在商定信托計劃時，是信托公司為了使政府督促企業如期歸還貸款，特別要求地方政府將貸款還款計劃，列入年度財政預算”，他還表示，“政府是以賽維資產作為抵押，并非無條件幫助。”“若賽維最終無力歸還政府財政資金，政府難道為其銷售產品嗎？”上述知情人士透露，賽維也將一些滯銷的產品抵押給供應商，以解困資金難題。“地方財政是典型的取之于民，用之于民，用于民生和城市建設是在更大范圍上對本地企業的支持，不是也不能直接的用于企業還貸。”湖北省統計局副局長葉青對此表示。

　　浙江工業大學中國中小企業研究院研究員吳寶介紹，通常地方政府會有引導性質的專項資金，用于科技平臺搭建、技術改造等方面。而在企業遇到危機后，政府如何出面就顯得很微妙。而且外界的質疑還源于美國對中國光伏產品的“雙反”：政府再以財政出資支持，將更授外方以口實。

　　綁架政府

　　“賽維和當地這一屆政府的關系其實并沒有那么好。”一位接近新余市政府人士透露，自這一屆政府上臺后，賽維開始向安徽、內蒙古等地發展，并未繼續加大在新余的投資。

　　即便如此，當地政府也不會坐視不管，畢竟，賽維作為亞洲規模最大的太陽能多晶硅片生產商，已經是新余市乃至江西省的名片，且有兩萬多名就業員工，2011年，繳納稅收超過13億元，居全市之首。“政府現在就是擔心賽維破產，破產就不值錢了，也會造成當地就業問題。”上述接近新余市政府人士透露，所以政府會動用財政資金，幫賽維止血，并協調尋找重組方。

　　政府幫助賽維尋找重組的動作是在今年年初開始的。本報從其他幾家光伏企業高管處得知，新余市和江西省政府人士，曾通過不同渠道傳達消息，提出邀請重組賽維的意愿。

　　除了尋找同行重組以外，國企資本也是積極考慮的對象。平煤神馬集團和賽維自去年11月起表示要加強合作。今年2月，平煤神馬集團董事長梁鐵山前往賽維考察。3月，河南省國資委主任肖新明隨梁鐵山和平煤神馬集團總經理楊建國再赴賽維考察。在座談中，梁鐵山表示，規劃發展多晶硅項目是中國平煤神馬集團“十二五”的重點項目。賽維董事長兼首席執行官彭小峰也表示，希望通過相互參股、控股等方式與之開展全面合作。還有消息稱，賽維也在和中節能等央企接洽。

　　然而，橫在重組方面前的是，賽維300億元的債務、高企的生產成本和失靈的造血功能。對于去年財政總收入僅為111億元的新余市政府，沒能力接二連三地以財政資金填補窟窿。“現在不管誰接手賽維，都需要極大勇氣，光伏企業都在過冬，活下去的希望是能比別人虧得更少一些。”一家曾被邀請的光伏企業高管說。

　　財報顯示，截至去年末，賽維總負債高達60億美元。今年第一季度末，公司短期負債或將要償還的債務共計22.5億美元。這樣的經營狀況，引起當地政府的警惕，政府已成立“幫扶小組”，進駐賽維。上半年新余市的經濟形勢分析會上，市長劉捷表示，要幫扶賽維等重點企業，特別是防范因企業困難而產生影響穩定的因素。

　　事實上，此前在當地政府幫助下，屬國資系統的江西信托、新余城市投資建設等公司就曾不同程度地馳援，輸血賽維。2009年，賽維將旗下公司15%股權作價15億元，轉讓給由江西省財政廳控股的江西信托，解資金之困，又于次年按15億元回購。

　　非資金之痛

　　“賽維的問題，不是資金的問題，是造血功能的問題，不是盲目擴張的問題，是管理用人不善的問題。”一位熟悉賽維運營的人士透露。

　　7月，賽維執行董事和戰略執行副總裁邵永剛、副總裁兼財務總監林俊杰相繼離職。邵永剛曾為賽維登陸紐交所和此后的寒冬中借貸立下功勞。

　　“外面多認為賽維是盲目擴張，其實彭小峰對于投資節奏的把握沒有問題，問題出在用人和管理上。”上述熟悉賽維運營人士透露，“管理架構形同虛設，任何人都可以直接向他匯報。”據了解，早期以善于用人，迅速將賽維送上紐交所的彭小峰，在逐漸熟悉光伏和資本市場業務之后，更加勤勉的親力親為，并且不愿授權。

　　另一方面，在于生意上的短視。當年，彭小峰旗下的百世德太陽能聯合中廣核、比利時Enfinity公司，以1.09元/千瓦時的價格競標成功中國第一個光伏特許權項目——敦煌10兆瓦太陽能電站項目。就在即將發貨的時候，賽維獲得一個更高價格的歐洲訂單，遂提出向中廣核漲價，中廣核未答應。“這件事，使得中廣核在此后的生意中，再也不愿使用賽維的產品。”該熟悉賽維運營的人士說。

　　此前，彭小峰在接受本報采訪時曾表示，賽維將成為這輪危機中最先起來的公司。他認為，目前遭遇的問題是行業問題，而公司已經尋找到新的盈利模式——切入全產業鏈，各環節既內部消化，亦對外銷售，并表示，仍著力于硅料業務上市程序，計劃的時間為今年底。

　　不過，新能源行業的分析師并未在意賽維的“新故事”。他們關心的是，在低迷的市場行情下，60億美元債務怎么消化？

　　今年4月28日，上海新世紀資信評估公司宣布將賽維列入信用評級觀察名單，并在6月29日賽維一季報發布后，其評級展望為負面。降級理由中特別提到，負債經營程度偏高，剛性債務占比較大，償債壓力大；現金回籠能力下降，無法對剛性負債及利息支出形成有效保障，面臨很大的流動性風險；大量貸款被關聯公司占用，具有一定的回收風險。

　　為賽維做審計的畢馬威華振會計師事務所也強調，“雖然賽維披露了持續經營的理由，但可能導致持續經營能力產生重大疑慮的事項仍然存在重大不確定性。”截至去年底，賽維集團的流動負債已超過流動資產53.4億元。“賽維的全產業鏈，不是基于一個制造環節成熟后，再去做新的一個。而是一個不行，再去做另一個。”一家光伏制造業高管對本報表示。

　　從先投硅片再投硅料、繼而組件、電池、電站的投資路徑便可看出，賽維熱衷于追逐產業熱點。在此期間，彭小峰亦個人成立百世德公司投資薄膜電池。這其中，僅多晶硅料的投資就高達120億元，薄膜電池的投資為20億美元。

　　公司為此牽涉巨大資金，而各光伏生產環節又受到行業周期和市場價格影響，產能未有釋放，因而沒有達到預想的收益。據了解，即便賽維多晶硅料產能達到1.5萬噸，但真實產量只有一半左右。

　　這也是外界質疑的“造血功能喪失”的原因。“賽維的投資踩準了節奏，但成本管理能力和技術能級卻沒有隨之提升，核心競爭力處于弱勢水平，危機來臨時，管控能力也暴露出很大問題，以至于到政府以財政資金相助的地步。”長期關注賽維的分析人士指出。

　　賽維發言人李龍吉表示，賽維不會尋求國有化，并對其他傳言不予置評。隨之而來的重組方，將如何評估賽維，又將出具怎樣的方案解困，市場拭目以待。