救，還是不救?如果救，怎么救?十年來，光伏巨頭尚德一直被視為海歸科學家、開明地方政府和海外資本結合的典范。但如今，曾經的明星管理層、地方政府和外資基金卻彼此為生命垂危的尚德“醫療費”爭執不下。

　　生死賭注

　　總有人能從危機中撈到好處。

　　這一次，精明的投資者瞅準的對象是已經奄奄一息的光伏巨頭尚德電力。

　　最近，一位來自江蘇無錫的光伏從業者下了800萬元的賭注——購買尚德的可轉債。他賭無錫市終將出手拯救總部位于無錫的尚德，如果賭對了，他將從競爭對手的這場風波中賺取兩倍的收入。

　　與該投資者一樣豪賭的還有各家投資銀行。過去的一個月，投資銀行們已在市場上大量低價購買尚德的可轉債。

　　據南方周末記者了解，尚德債券價格已從今年最低時的20多美元飆升至如今的50美元——這意味著，如果債券價格繼續上漲，無錫將為拯救尚德付出更高的代價。

　　尚德的這筆可轉債總額高達5.75億美元，發行于2008年3月，2013年3月到期。按照規定，這些可轉債到期后，債券持有者可選擇將債券兌換為現金，也可以選擇將債券轉換成股票。

　　顯然，一旦政府出手援救尚德，現在買入可轉債是個瞬間翻番的生意。投資者們也的確看到了來自政府的曙光。

　　2012年9月27日下午一點半，無錫市長朱克江突然造訪尚德最引以為傲的P4工廠，代表政府首次表態將“力挺尚德，力挺光伏”。在尚德P1-P4四個工廠中，P4工廠為設備最先進的全自動工廠。

　　然而出乎外界意料的是，就在24小時之前，無錫尚德第一次真正接近死亡。

　　據無錫市政府內部人士透露，為了保全美國上市公司尚德電力，尚德現任CEO金緯提出了讓尚德電力的子公司無錫尚德破產的方案。該方案驚動了無錫市，市長朱克江立即帶領一隊市領導前往尚德進行現場辦公。除首度表態支持外，政府還帶來了中國銀行給予尚德的2億元新增貸款。

　　全球最大的多晶硅電池組件制造商尚德電力真的得救了嗎?機會主義者可能高興得太早。

　　在過去的90天內，多套方案并行，企業家、地方政府和國外投資者都不肯讓步，這場巨頭拯救戰注定無法達成“多贏”。

　　“這就像賭博，三方都還在等待，大家都不肯認輸。”尚德一位高管對南方周末記者說，沒有人知道，這幾股勢力最終會把尚德帶向何方。

　　“還有沒有不知道的雷?”

　　這場災難在2012年7月底浮出了水面。

　　2012年7月30日，尚德發布公告稱自己可能卷入了一場涉及金額高達5.6億歐元(約45億元人民幣)的欺詐案。

　　要知道，此時，尚德高管們正欲變賣手中的王牌項目環球太陽能基金(Global Solar Fund簡稱GSF)的資產，用于償還5.75億美金的可轉債，沒曾想牽出欺詐案。尚德持有GSF 80%股份。

　　股東和大型基金開始連續拋售尚德股票，其股價跌落至上市以來的最低點——1美元以下。8月1日，華爾街投資機構Maxim Group隨即將尚德的目標價由0.5美元下調至0美元。

　　尚德對于江蘇省的重要性毋庸多言。從無錫高鐵站一下來，就能看見“尚德務實、和諧奮進”的八字無錫城市精神口號。零美元評級讓遠在南京的江蘇省高層心急如焚。

　　江蘇省立刻組織調研組奔赴無錫。“你們認為公司到底還要虧損多久?給個時間。”調研組在會上質問尚德。現場卻一片安靜，無人敢言。

　　“回去匯報之后，沒有人敢說救，也沒有人敢說不救。”接近江蘇省政府的人士對南方周末記者說，說救，不知道病情有多重，要付多大代價，能不能救活;說不救，又怕它立刻就死掉。

　　據南方周末記者了解，早在GSF出事前，江蘇省高層對尚德危機就有過一個模糊的原則表態：既要發展新能源支持企業，又要用市場化的手段，還要保持國有資產的保值增值。這讓無錫市政府很難琢磨——他們不知道如何既能用市場化方式支持尚德，又保持國有資產。

　　在很多人看來，欺詐案后調研組調研無果而終這件事猶如一枚深水炸彈，直接導致此后的兩個月內地方政府沉默不語。

　　在此期間，施正榮與江蘇省高層一直保持著頻繁的直接聯系，無錫市領導則經常被叫到省里匯報情況。但沒有正式結論，所有人都等著事態的發展。

　　據參與尚德談判的知情人士透露，地方政府早已準備好5億多美金用于購買可轉債，就在GSF出事的兩周之前，無錫市還打算幫助尚德償債，但欺詐案讓他們不得不放棄這個想法。

　　“突然一下就爆出來了，沒有任何思想準備，我怎么知道還有沒有其它沒踩爆的雷?”無錫市發改委的一位內部人士說，他們第一次感到了恐懼。

　　“銀行憑什么為你沖鋒陷陣?”

　　壓力更大的是銀行。

　　此前，地方政府一直對銀行施以高壓，以確保不對尚德抽貸、收貸，維持尚德脆弱的呼吸。

　　作為在光伏產業涉足最深的銀行，國開行僅對尚德、英利、賽維等幾家大型光伏企業的授信額度就達到2450億元。多方壓力之下，國開行在2012年初決定冒險一試，繼續給尚德注資，但條件是必須用董事長施正榮的全部個人資產做無限責任擔保。

　　國開行的顧慮不無道理，GSF出事后，美國的律師事務所發起對尚德的集體訴訟，狀告尚德發布虛假信息誤導投資者;意大利的法院也對尚德提起了刑事訴訟，指控尚德在意大利非法修建太陽能發電廠，詐取政府補貼;江浙一帶的供應商還在不斷鬧事，要求政府接管尚德，清算欠款。

　　無限責任擔保與一般責任擔保的區別在于，前者對銀行更有利，保證人負擔更重，擔保力度更強。如果施正榮接受，那么事情會變得簡單。但遺憾的是，施正榮拒絕了這一提議。

　　此舉的破壞力在于，尚德不僅錯失了一次拯救良機，還再次重擊了銀行和政府本已脆弱的信心。“如果連企業家自己都認為尚德已經無可救藥了，銀行憑什么還要為你沖鋒陷陣?”無錫交通銀行一位內部人士對南方周末記者說。

　　不過，對于深陷光伏泥潭的國開行來說，對眼前這家最大的光伏企業，除了繼續為其輸血，別無他法，救尚德，也是自救。2012年9月25日，國開行宣布將重點確保“六大六小”12家光伏企業授信額度，尚德居首位。

　　盡管國開行有了明確態度，但施正榮的態度讓尚德其余的小股東、美國的機構投資者再也按捺不住。“他們非常不滿，要求重新召開股東大會，逼他退位。”上述參與尚德談判的人士向南方周末記者透露。

　　2012年8月15日，施正榮宣布辭去CEO職位，由CFO(首席財務官)金緯接任。施正榮僅擔任董事長一職。

　　在8月23日刊登在尚德官方網站的一篇名為《下一篇章》的署名文章里，施正榮用英文寫道，對卸任CEO一事，他已經考慮了一段時間。“在目前的行業環境中，財務和運營管理經驗是至關重要的，這是選擇原首席財務官金緯作為CEO繼任者的原因。”

　　新CEO臨危改革

　　現年56歲的金緯干了一輩子CFO，光頭、幽默，投行評價“很拎得清狀況”。金對下屬們說，他一生中經歷了三次大危機。1999年他在一家工程公司擔任CFO時遇到了東南亞金融危機，在美國迪士尼下屬一家公司做CFO時娛樂業又遭受“9·11事件”重創。

　　這一次，他面對的危機便是如何救尚德于危難。

　　整個8月，金緯都在大刀闊斧地改革。他關閉P2工廠，調整出貨目標，從全球老大的位置上退下來，解雇1500名工人，解雇7位副總裁級別的高管，其中包括剛剛提出辭呈的尚德歐洲區總裁Jerry Stokes、美國分公司總裁John Lefebvre和創始元老張光春。

　　“施總狠不下心，但沒辦法，金總壓力非常大，必須把運營成本降下來。過去幾年尚德已經被證明是個敗家子，