三部委近日印發的《關于促進非水可再生能源發電健康發展的若干意見》明確了所有風電、光伏、生物質發電項目的全生命周期補貼上限，以減輕可再生能源補貼負擔。全國光伏項目補貼期平均縮短2%，風電補貼期平均縮短9%。彭博新能源財經分析認為，政策對項目經濟性的影響尚在可控范圍內。

財政部10月20日發布的文件中明確了非水可再生能源項目的全生命周期合理利用小時數，即通過等效滿負荷小時數確定各類可再生能源項目發電補貼。風電項目全生命周期合理利用小時數在36000小時-48000小時間，光伏項目全生命周期合理利用小時數為22000小時-32000小時之間。海上風電全生命周期合理利用小時數為52000小時，生物質發電項目全生命周期合理利用小時數為82500小時。光伏領跑者基地項目和2019、2020年競價項目全生命周期合理利用小時數在所在資源區小時數基礎上增加10%。

未列入補貼項目清單的項目不受新政影響，包括未來的平價項目。對于在建補貼項目，合理利用小時數雖有損項目經濟性，但項目無替代收入來源。因此，新政不會改變我們對未來市場增長的整體判斷。此政策也不會改變目前每年新增補貼需求大于每年補貼資金的短期基本面。補貼支付延遲和資金缺口擴大的趨勢仍將持續。不過，新政確實能減輕政府的整體補貼負擔，并有望降低補貼缺口峰值，更早完全填補補貼缺口。只有新的補貼資金來源才能根本改善補貼支付的困難。財政部早前醞釀由國網發債解決可再生能源補貼缺口，債券預計發行規模在1400-1500億元左右，但目前仍無結果。  彭博新能源財經將在隨后發布的報告中更新可再生能源整體補貼缺口的情況。

風電、光伏項目補貼年限為20年（生物質項目為15年），按實際發電量計算補貼需求。而今，項目自并網之日起，累計利用小時數達到合理利用小時數后，即不再享受中央財政補貼資金。新政實則縮短了補貼期。例如，年滿負荷發電小時數為1900小時的陸上風電項目將在18.9年后將達到36000小時的上限，全生命周期補貼電量以外的部分按當地燃煤發電上網基準價結算。風電、光伏補貼項目自并網之日起滿20年后（生物質項目滿15年后），即使項目未達到全生命周期補貼電量，也不再享受中央財政補貼資金。

除甘肅和新疆有可能免受影響外，所有省區都或將出現部分可再生能源項目實際發電量超過全生命周期補貼電量的情況。在2017-2019年各省機組平均利用小時數基礎上，我們評估了各省項目補貼期的變化。由于歷史小時數數據包含棄電的影響，未來棄電量減少可能進一步縮短補貼期。影響最大的是福建，典型風電項目補貼期可能僅為13.5年。新政對光伏項目沖擊相對較小，四川光伏項目的補貼期或為17.3年。

部分省區海上風電補貼期受沖擊尤甚。我們的計算表明，項目可能只能獲得13.7-19.3年的補貼，福建項目受影響最大。生物質能平均仍能享受14.3年的補貼，相較原來的15年，補貼期縮短5%。

新政對項目內部收益的影響基本不超過0.6個百分點。補貼上限主要對利用小時數較高的項目不利，而此類項目往往經濟性本身較好，新政只影響項目全生命周期最后幾年的現金流，因此經濟損失應仍處于可控范圍。例如，福建的海上風電項目預計將受沖擊最大，項目全投資內部收益率下跌1.2個百分點，但在顯著的風資源優勢下，項目收益率應仍能保持在10%左右。圖4 顯示了各類電源收益受沖擊最大的五個省區。

新政策一改先前按實發電量計算補貼的做法，我們認為屬于對補貼的追溯性下調。雖說新政提出的合理利用小時數與原先制定標桿電價時考慮達到項目8%合理收益所采用的小時數相同；若現有項目的實際利用小時數較高，則說明最初電價定得過高，但新政之下，項目采用先進技術的所獲得的額外收益確實無法得到體現。

綠證不太可能抵消新政影響

項目達到補貼上限后，可核發綠證參與綠證交易。現有政策并未創造綠證高需求，因此綠證市場供過于求意味著價格保持在較低水平。 只有在未來政策目標提高的前提下，綠證交易才可能成為增加項目收入的可靠渠道。

新政還對實際容量大于申報容量的項目進行處罰。超配是光伏項目常見的做法，組件的裝機功率大于逆變器的功率。政府批準項目時，光伏系統的容量是按照交流測并網功率來定義的。財政部要求電網企業核查項目核準（備案）和容量，在核查中發現申報容量與實際容量不符的，將按不符容量的2倍核減補貼資金。我們認為這意味著若100MW的項目存在1MW的不符容量，補貼將會減少2%。

后市場前景

對于設備運維和換新等旨在提高項目全生命周期發電量的服務而言，補貼上限將帶來沖擊。利用小時數較高的項目換新的積極性將降低，因為超出全生命周期補貼電量的發電量無法享受補貼。另一方面，對于目前未能達到全生命周期補貼電量的項目來說，新政或許能催生一定的換新良機。

-9%

全國風電項目補貼期平均縮短幅度

-5%

全國生物質發電項目補貼期平均縮短幅度

-2%

全國光伏項目補貼期平均縮短幅度