近幾年來光伏行業(yè)景氣度越來越高，光伏板塊的股價明顯跑贏股市的其他板塊。

其中，上機(jī)數(shù)控從四月份的低點(diǎn)到今天，股價上漲了近三倍。

上機(jī)數(shù)控地處江蘇無錫，公司成立于2002年。上機(jī)數(shù)控原來是做機(jī)械加工制造的企業(yè)，前年開始進(jìn)入光伏單晶硅行業(yè)。趁著光伏行業(yè)的風(fēng)口，上機(jī)數(shù)控的業(yè)績也充分享受了行業(yè)的紅利。

但作為一個光伏行業(yè)的新玩家，上機(jī)數(shù)控是否能夠持續(xù)在光伏行業(yè)站穩(wěn)，市場還存在很多疑問。

存在周期性起伏的隱憂。

上機(jī)數(shù)控進(jìn)入光伏單晶硅領(lǐng)域相對于傳統(tǒng)光伏廠商較晚，作為一個新進(jìn)入光伏行業(yè)的玩家，很多光伏行業(yè)的廠商都質(zhì)疑過上機(jī)數(shù)控產(chǎn)品的良品率。

不過隨著最近兩年光伏行業(yè)的各家廠商積極擴(kuò)大產(chǎn)能，上機(jī)數(shù)控得以與光伏下游企業(yè)簽訂了不少長單來保證公司的業(yè)績。

值得注意的是，受行業(yè)需求旺盛的影響，上游的硅料價格居高不下，對上機(jī)數(shù)控這樣的光伏硅片企業(yè)產(chǎn)生了較大的成本壓力。上機(jī)數(shù)控雖然與上游的硅料企業(yè)簽訂了長單合同，但是只確定了采購硅料的數(shù)量，在價格方面仍然是浮動的，并不是固定價格。

一旦過了行業(yè)供給緊張的周期，光伏行業(yè)又有可能出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，光伏廠家陷入價格戰(zhàn)。可以肯定的說，在不久的將來，光伏硅片的毛利率一定會下降。而且上機(jī)數(shù)控的產(chǎn)能規(guī)模在整個光伏行業(yè)中占比不算太大，對市場的定價權(quán)也有限，在市場出現(xiàn)價格戰(zhàn)的時候很容易處于不利地位。

光伏行業(yè)技術(shù)更新?lián)Q代非常快，對各家光伏廠商都有十分大的威脅。從早年的無錫尚德到近幾年的協(xié)鑫，每一次的技術(shù)更新?lián)Q代對行業(yè)來說又是一次大的重新洗牌。在十幾年前，單晶硅的光電轉(zhuǎn)化率和多晶硅相比相差不多，但是多晶硅的制作工藝卻相比于單晶硅更容易，所以業(yè)內(nèi)很多人并不看好單晶硅路線。但隆基股份(81.910, 0.51, 0.63%)（601012.SH）最后卻成功地使單晶硅的成本遠(yuǎn)低于多晶硅。作為行業(yè)跟隨者的上機(jī)數(shù)控不能像頭部企業(yè)那樣有足夠多的資源在多條技術(shù)路線上同時布局。

上機(jī)數(shù)控的優(yōu)勢在于在光伏硅片的金剛線切割機(jī)領(lǐng)域占據(jù)了國內(nèi)將近一半的市場份額，在全世界的光伏金剛線切割機(jī)領(lǐng)域也處于領(lǐng)先地位。正是因為上機(jī)數(shù)控在光伏金鋼線切割機(jī)領(lǐng)域占據(jù)龍頭地位，所以相對于其他光伏廠商具有一定的成本優(yōu)勢。

但是光伏硅片企業(yè)真正的競爭力應(yīng)該來自于硅片光電轉(zhuǎn)化效率的提高，上機(jī)數(shù)控相對于同行的優(yōu)勢只是在金剛線切割設(shè)備，這個優(yōu)勢很難讓上機(jī)數(shù)控真正脫穎而出。

雖然上機(jī)數(shù)控最近兩年股價漲幅很大，但是并沒有太多大的基金公司持倉上機(jī)數(shù)控，說明市場對上機(jī)數(shù)控的競爭優(yōu)勢并不是太看好，認(rèn)為上機(jī)數(shù)控難以保持長期的競爭優(yōu)勢。

行業(yè)龍頭已經(jīng)確定，短時間難以反超。

在光伏硅片行業(yè)中，兩個龍頭企業(yè)分別是隆基股份和中環(huán)股份(46.800, 0.21, 0.45%)（002129.SZ）。特別是隆基股份引領(lǐng)了行業(yè)從多晶硅向單晶硅的轉(zhuǎn)變，使單晶硅的成本大大低于多晶硅，轉(zhuǎn)化效率方面也有所提高。

不僅在傳統(tǒng)的光伏硅片領(lǐng)域已經(jīng)有龍頭公司占據(jù)，半導(dǎo)體硅片企業(yè)也在旁邊摩拳擦掌。半導(dǎo)體硅片的工藝要求比光伏硅片的標(biāo)準(zhǔn)更高，所以國內(nèi)上市公司比如像滬硅產(chǎn)業(yè)(28.100, -0.65, -2.26%)，從半導(dǎo)體硅片領(lǐng)域進(jìn)入光伏硅片時候難度并不大，甚至可能還存在一定的技術(shù)領(lǐng)先性。

作為行業(yè)龍頭，隆基股份的規(guī)模比較大，產(chǎn)業(yè)利用率高，成本相對于其他企業(yè)也更低，它的產(chǎn)品不僅在中國市場占據(jù)重要份額，同時也遠(yuǎn)銷國外，這是其他光伏硅片企業(yè)所不具備的。與此同時隆基股份也在東南亞國家建設(shè)了制造基地，來保證海外的產(chǎn)能。相比之下上機(jī)數(shù)控的產(chǎn)能主要還是供應(yīng)在國內(nèi)。

另外，隆基股份不只是制造光伏硅片，同時在光伏電站方面的建設(shè)投入也非常大，這使得隆基股份的價值鏈特別長，相對于其他廠商有比較大的優(yōu)勢。同時隆基股份的利潤總額也遠(yuǎn)超其他所有的光伏企業(yè)，這為隆基股份后續(xù)的研發(fā)提供了非常大的保障。

從2021年中報披露的數(shù)據(jù)來看，上機(jī)數(shù)控的研發(fā)費(fèi)用為1.54億。而隆基股份的研發(fā)費(fèi)用為3.54億。相比來看上機(jī)數(shù)控與隆基股分的研發(fā)投入相差很多。

另一家頭部企業(yè)中環(huán)股份則是通過規(guī)模擴(kuò)張使成本降低，在市場上取得了僅次

于隆基股份的市場地位。中環(huán)股份在半導(dǎo)體硅片領(lǐng)域深耕多年，而半導(dǎo)體硅片的技術(shù)難度要比光伏硅片要高，所以在技術(shù)積累方面中環(huán)股份相對于其他光伏硅片企業(yè)來說有一定的優(yōu)勢。

在單晶硅領(lǐng)域隆基股份和中環(huán)股份已經(jīng)占據(jù)了市場絕大部分份額，其他的中小廠商只能比拼成本才能生存，短時間之內(nèi)想要在技術(shù)方面超過龍頭企業(yè)更是不可能。

馬太效應(yīng)之下，頭部廠商的市場份額占比越來越大，對于像上機(jī)數(shù)控這樣的排名相對靠后的企業(yè)越來越不利。

光伏行業(yè)雖然近幾年發(fā)展不錯，但在過去也多次因為產(chǎn)能過剩以及外部原因，整個行業(yè)遭受大的打擊。前車之鑒足以對現(xiàn)在的光伏企業(yè)敲響警鐘。而上機(jī)數(shù)控這兩年的股價快速上漲，只是得益于行業(yè)正好處于爆發(fā)期。

因為上機(jī)數(shù)控進(jìn)入光伏行業(yè)才兩年，很多人在一定程度上仍然視上機(jī)數(shù)控為外行。上機(jī)數(shù)控賴以起家的裝備制造板塊在財報中的利潤貢獻(xiàn)也非常小。上機(jī)數(shù)控在硅片領(lǐng)域雖然有一定的利潤，但是相對于頭部企業(yè)來說仍然非常小。有可能上機(jī)數(shù)控過了光伏行業(yè)這兩年的風(fēng)口，在原來裝備制造板塊表現(xiàn)不行的情況下，市場表現(xiàn)又回歸到以前。