2021年戶用光伏新增裝機21.6GW，超出市場預期，彰顯需求韌性。戶用光伏在11月5億元補貼基本用盡情況下，12月繼續新增并網5.1GW，單月環比增長78%，全年新增裝機21.6GW，同比增長113%，超出市場預期，連續3年實現約翻倍增長，2021年占光伏新增裝機比例達到41%，同比提升20個百分點，彰顯高組件價格容忍度和需求韌性。

戶用2021年裝機特點：頭部省份核心驅動，潛力地區表現反轉，地方補貼刺激明顯。我們觀察到：1)頭部集中效應在2021年仍然保持，前五省(山東、河北、河南、安徽、山西)占比85.8%，依然是我國戶用增長的核心引擎，戶用光伏IRR及鄉村人口數量是裝機核心驅動力；2)潛力省份2021年戶用裝機增速多數反轉或上升，看好戶用市場擴容；3)高額地方補貼對裝機刺激明顯，看好部分地方補貼繼續激勵潛力地區發展。

2022年及十四五展望：2022年增長約50%至30GW以上，十四五后期維持約30%CAGR。我們重申戶用光伏增長的核心驅動力：1)戶用光伏能源屬性優勢：資源負荷匹配，建設門檻低，無業主差別化；2)低滲透率，屋頂資源充足，組件價格下降將打開更多潛力省份市場；3)2021年市場集中度提升，商業模式優化，規范化標準出臺，行業增長更加健康。展望2022年，組件價格下降將一定程度對沖補貼下降的影響，看好行業增長近50%至30GW以上，2023-2025年維持約30%增速CAGR。

我們認為戶用光伏具備能源屬性優勢，滲透率低，屋頂資源廣闊，組件價格下降將打開更多省份市場，同時行業商業模式及規范度得到提升�？春脩粲霉夥�2022年增長約50%，2023-2025年化增長約30%，持續領跑光伏行業。