受益于需求拉動，2022 年上半年光伏板塊營業收入和凈利潤實現高速增長。得益于全球能源結構轉型以及俄烏沖突背景下能源安全帶來的旺盛市場需求，66 家光伏企業實現營業總收入5079.38 億元，同比增長71.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤624.96 億元，同比增長101.88%。其中，2022Q2，光伏板塊營業收入、歸母凈利潤分別為2893.09 億元、363.20 億元，分別同比增長74.68%、113.48%，環比增長32.33%、38.75%。光伏板塊盈利能力回升，費用率下行，存貨周轉和應收賬款周轉均呈現加快跡象，經營活動現金流大幅增長，產能擴張周期資本開支擴大。

細分子行業業績差異非常明顯，凈利潤主要集中在上游和一體化組件廠。2022 年上半年，硅料（115.42%）、太陽能電池（112.43%）、硅片（104.17%）、光伏設備（71.54%）、焊帶（70.12%）和光伏組件（61.98%）營業總收入增速排名靠前；太陽能電池（1741.33%）、硅料（248.04%）、金剛線（80.27%）、光伏設備（75.49%）、硅片（75.32%）和光伏組件（71.00%）歸母凈利潤增速排名靠前。

龍頭企業強者恒強。2022 年上半年，光伏板塊九成的企業實現營收正增長，增速超過50%公司數量占比五成；七成的企業實現歸母凈利潤同比正增長，增速超過50%公司數量占比五成。百億級別營業收入光伏公司達13 家（主要集中在硅料、一體化組件廠、硅片和太陽能電池等主賽道），合計營業總收入3710.76 億元，占比73.06%，同比增長83.98%；合計歸母凈利潤472.10 億元，占比75.54%，同比增長135.72%。頭部企業在資本實力、融資渠道、產能擴張力度、研發實力、銷售渠道和成本控制等方面更具備競爭優勢，平均業績增速好于其他公司。光伏領域的競爭集中在頭部企業成為產業發展的重要趨勢之一。

2022 四季度和2023 年，硅料產能將持續釋放，預計光伏產業鏈價格將呈降低趨勢，從而提高電站投資內部收益率，拉動裝機需求。目前光伏行業處于產能規模持續擴張，市場滲透率加速提升，TOPCon/HJT 電池產業化提升階段，行業遠未到天花板。

作者：唐俊男 來源：中原證券 責任編輯：jianping