正泰集團將再添一家上市公司。6月4日晚，正泰電器（601877.SH）公告分拆戶用光伏業務平臺獨立上市的最新進展。經歷去年以來的一系列資產整合與騰挪之后，浙商南存輝已重塑“正泰系”光伏業務的資本版圖。

醞釀已久的分拆上市

分拆上市預案顯示，正泰電器擬將其控股子公司正泰安能數字能源（浙江）股份有限公司（下稱正泰安能）分拆至上交所主板上市。分拆完成后，正泰電器股權結構不會發生變化，且仍將維持對正泰安能的控制權。“正泰電器與正泰安能的主業結構將更加清晰。正泰安能可更好地從資本市場獲得股權或債務融資以應對現有業務及未來擴張的資金需求，提升盈利能力和綜合競爭力。”正泰電器稱，分拆有利于進一步提升公司整體市值，增強公司及所屬子公司的盈利能力和綜合競爭力。

有“中國低壓電器大王”之稱的南存輝是溫州民營經濟的代表人物之一。正泰集團從家庭作坊式小廠起步，一路發展成中國產銷量最大的低壓電器制造企業。2010年，正泰電器登陸上交所，后于2016年經重大資產重組注入光伏發電業務及資產。澎湃新聞查閱正泰電器2022年財報，光伏業務營收在其總營收中的占比近56%。

公告稱，截至預案簽署之日，南存輝合計直接和間接控制正泰電器53.00%的股份，為正泰電器的實控人。正泰電器直接和間接持有正泰安能近65%股份，為正泰安能的控股股東，南存輝為正泰安能的實控人。

澎湃新聞注意到，在“正泰系”的諸多光伏資產中，正泰安能的增長速度最為迅猛，在高度分散的戶用光伏市場市占率第一，是正泰電器的重要利潤來源。

據分拆上市預案，正泰安能市場區域覆蓋山東、河南、河北、安徽、浙江等23個省份，近1200個區縣。截至去年底，累計開發戶用光伏裝機容量超過15GW，終端家庭用戶超80余萬戶。2022年單年度完成裝機容量7.5GW，市占率近30%。正泰安能最近三年的歸母凈利潤分別為2.53億元、8.67億元和17.53億元。2022年，正泰電器實現歸母凈利潤40.23億元。

正泰安能的分拆上市醞釀已久。2021年7月，正泰電器公告，為促進分布式光伏業務發展，正泰安能擬進行增資擴股引進投資者，增資總金額為10億元。去年10月，正泰電器公告擬籌劃正泰安能分拆上市，并在半個月后宣布15億元增資擴股。同年12月，開始新一輪增資擴股，增資總金額逾22億元，增資方包括國家綠色發展基金股份有限公司、中銀金融資產投資有限公司、中俄能源合作股權投資基金（青島）合伙企業（有限合伙）等。

短短一年多時間里，正泰安能的投前估值從50億元猛增至280億元。

戶用光伏企業正涌向資本市場。光伏頭部企業天合光能（688599.SH）4月21日公告，擬籌劃旗下分布式光伏業務平臺、控股子公司江蘇天合智慧分布式能源有限公司分拆上市。天合智慧成立于2016年，主營業務為提供分布式光伏系統解決方案和數字能源管理業務等，包括戶用、工商業等場景化整體解決方案。今年2月，起家于戶用光伏電站集成業務的晴天科技遞交招股書，并獲深交所受理。但因IPO申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交，深交所在3月底中止晴天科技的發行上市審核。

“正泰系”光伏版圖

除了“A拆A”的正泰安能之外，去年以來，正泰還通過“A收A”實現了光伏逆變器及儲能業務相關資產的上市。

去年11月，正泰電器公告擬與一致行動人通過支付現金方式收購江蘇通潤裝備科技股份有限公司（下稱通潤裝備，002150.SZ）106,955,115股股份（約占標的公司總股本的 29.99%），轉讓價款總額10.2億元，由此成為通潤裝備的控股股東。同時，將控制的光伏逆變器及儲能業務相關資產進行整合（即上海正泰電源系統有限公司的控制權），并在整合完成后將標的資產以現金對價轉讓給通潤裝備。該交易中，收購控制權與標的資產出售互為前提條件。

通潤裝備原本是鋼制工具箱柜行業的規模企業，因上述資產重組股價持續大漲。2022年11月15日至2月15日，通潤裝備共獲16個漲停，累計漲超250%。

今年2月，正泰電器、上海摯者管理咨詢中心（有限合伙）、上海綽峰管理咨詢中心（有限合伙）宣布以現金方式分別將其持有的合資公司溫州盎泰電源系統有限公司86.97%、9.93%、3.10%的股權轉讓給通潤裝備。股權轉讓完成后，通潤裝備成為正泰電器的控股子公司，并通過盎泰電源取得正泰電源的控制權，正泰電源及其控股子公司仍在正泰電器合并報表范圍內。到今年5月，完成過戶登記的通潤裝備正式易主正泰電器，公司實控人變更為南存輝。

至此，正泰電器旗下的光伏逆變器及儲能資產實現上市。

在巔峰時期，頭頂光伏光環的正泰電器一度成為資本的寵兒，總市值曾在2021年8月末突破1300億元。但截至6月5日收盤，其市值為574億元。

市值大幅縮水的一大原因是在光伏上游多晶硅價格持續上漲之后，其組件業務毛利的持續承壓。而這也是近兩年大多數光伏組件廠商的“群像”，不同的是，在上游價格大幅上漲的情況下，一體化廠商尚能保住一定的毛利率，單一組件環節企業大多陷入虧損。在這點上，與一體化產能配置更完善的頭部企業相比，正泰電器存在差距。

南存輝與正泰決定將組件業務置出正泰電器。

2022年4月，正泰電器宣布全資子公司浙江正泰太陽能科技有限公司擬與控股股東正泰集團、海寧市尖山新區開發有限公司、三峽綠色產業（山東）股權投資合伙企業（有限合伙）等共計13名受讓方簽訂股權轉讓協議，正泰太陽能擬將其持有的資產整合完成后的正泰新能科技有限公司（下稱正泰新能）100%股權轉讓給正泰集團等受讓方，交易總對價為22.5億元。交易完成后，正泰電器不再持有光伏組件制造業務資產。該公告顯示，2021年正泰新能虧損約1.3億元。

不過，光伏制造業務并非正泰的“棄子”，而是轉至一級市場投資來支撐其繼續增長。根據光伏第三方咨詢機構InfoLink的統計，2022年，正泰新能在全球組件出貨排名中位列第7。

今年1月，正泰新能宣布完成15億元B輪融資，由鋆昊資本領投，高瓴資本、中金資本、朝希資本等參與，資金將用于正泰新能TOPCon電池組件的產能擴張。

南存輝還在正泰電器之外布局光伏其他環節。比如“光伏第一黑馬”、硅料新貴青海麗豪此前的融資中，均有“正泰系”現身。

作者：楊漾 來源：澎湃新聞 責任編輯：jianping