截至2013年末,東方日升在海外累計開發建設光伏電站約104MW,在手運營約67MW,公司在光伏電站設計、建設、運營及銷售方面積累了較豐富的經驗。
投資建議
在不考慮增發收購的情況下,我們上調公司2014-2015年的EPS分別至0.31(+0.09)元和0.50(+0.10)元,對應PE分別為27.0倍和16.5倍;公司延續復蘇勢頭,國內電站業務值得期待,維持公司“推薦”的投資評級。
投資要點
公司年報業績符合預期:公司2013年實現營業收入21.64億元,同比增長112.98%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤7565萬元,而2012年虧損4.81億元;EPS為0.14元。年報業績與快報業績基本一致,符合市場預期。其中,2013年四季度單季,公司實現營業收入8.93億元,同比增長192.11%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤2479萬元,而2012年同期虧損4.02億元。公司還預計2014年一季度實現歸屬于上市公司股東凈利潤1000-1200萬元,同比增長31.18%-57.41%。
毛利率靚麗,費用率大幅降低:公司2013年的盈利能力同比大幅回升,全年毛利率高達21.31%,較2012年的7.83%提升了13.48個百分點;其中組件毛利率為19.25%,同比提升12.95個百分點。期間費用率同比降低近8個百分點,其中銷售費用率降低6.32個百分點至4.12%,管理費用率降低8.92個百分點至5.96%。在行業回暖的背景下,產品毛利率提升與費用率降低,力促公司全年成功扭虧為盈。
資產負債表較為健康:由于行業需求回暖,公司2013年營業收入翻番,公司的應收賬款與存貨也有所增長,公司資產負債率維持在50%的合理水平。全年經營活動現金流為凈流出8636萬元,較2012年有所惡化。
光伏電站業務重心轉向國內:截至2013年末,公司在海外累計開發建設光伏電站約104MW,在手運營約67MW,公司在光伏電站設計、建設、運營及銷售方面積累了較豐富的經驗。隨著國內對光伏電站開發陸續出臺了從扶持總綱政策到補貼優惠政策再到具體執行細則等一系列政策,公司有序推進海外光伏電站出售,將電站發展重心轉移至國內市場。未來三年,公司及公司控股的電力公司擬通過使用自有資金以及銀行貸款、公司債、增發等融資渠道的配套資金,合計開發光伏電站裝機規模為1GW,其中2014年計劃開發光伏電站裝機規模為300MW。
LED、太陽能燈具與小系統產品多點開花:公司將LED產品業務的重心放在戶內及戶外LED應用燈上,并在北美、歐洲及國內設立銷售點,此外公司還提出了“智慧型區域能源管理方案”以通過EMC方式開拓市場。太陽能燈具方面,公司太陽能燈具主要產品為太陽能路燈、庭院 燈、草坪燈、太陽能景觀照明等使用太陽能作為能源的燈具。公司加大了對包括太陽能小系統在內的太陽能民用獨立供電系統的開發力度,目前已形成了系列化、標準化的滿足野外移動、便攜式用電及電力基礎設施薄弱地區需求的產品門類。
收購事宜仍有重啟推進的可能性:公司利用上市公司平臺充分整合優勢資源,完善產業布局,于2013年10月30日審議通過了發行股票收購江蘇斯威克新材料有限公司的事項。目前該事項處于重大資產重組行政許可申請暫停審核階段,公司正積極配合相關部門,努力推進該事項進程。
風險提示:政策執行不達預期;地面電站并網或發電量不達預期;分布式項目推進不達預期;收購不達預期;融資不達預期。
作者:長城證券桂方曉 來源:中證網
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