申銀萬國9月3日發(fā)布樂凱膠片研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：
　　進(jìn)軍鋰電隔膜、加碼光伏背板,邁出轉(zhuǎn)型重要一步。公司主營業(yè)務(wù)為影像材料和新型膜材料生產(chǎn)及銷售,影像業(yè)務(wù)受居民消費(fèi)習(xí)慣的影響較大,在數(shù)碼時(shí)代的今天,傳統(tǒng)膠片行業(yè)景氣度較差,公司逐步轉(zhuǎn)型,在國家政策及公司現(xiàn)有技術(shù)積累下,募集資金用于生產(chǎn)鋰電隔膜及加碼太陽能背板,項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增鋰電隔膜項(xiàng)目及太陽能背板產(chǎn)能分別為5700、1500萬平米,年均稅前利潤9148、2473萬元,合計(jì)約為2013年稅前利潤的3.27倍。
　　膠片業(yè)務(wù)核心技術(shù)支持,助力鋰電隔膜率先實(shí)現(xiàn)高端產(chǎn)品進(jìn)口替代。公司高性能隔膜項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能近6000 萬平米,約占2013 年國內(nèi)高性能隔膜需求的21%,預(yù)計(jì)占2016 年潛在需求的10%。未來隨著消費(fèi)電子更新?lián)Q代及技術(shù)提升、電動(dòng)交通工具的應(yīng)用普及,預(yù)計(jì)未來幾年全球隔膜年需求量將以20-25%左右的速度增長,2016年需求量達(dá)14.72 億平米。我國高端產(chǎn)品占隔膜需求的70%以上,進(jìn)口依賴現(xiàn)象嚴(yán)重。公司項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后有望迅速搶占國內(nèi)高端市場,考慮到達(dá)產(chǎn)需要一定時(shí)間,預(yù)計(jì)公司14-16年鋰電隔膜營收分別為0.2、0.6、3億元。
　　公司背板產(chǎn)品已初具規(guī)模,前景值得期待。近年來全球光伏市場逐步回暖,帶動(dòng)了太陽能電池及背板的發(fā)展,預(yù)計(jì)2015年新增光伏裝機(jī)容量達(dá)53.57GW,需要背板3.75億平米,年均增速達(dá)20%。預(yù)計(jì)我國2014、2015年新增裝機(jī)帶來背板需求約0.91、1.05億平米。公司2008年進(jìn)入背板領(lǐng)域,此次項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后有望實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)能3500萬平米,全部達(dá)產(chǎn)后有望占據(jù)國內(nèi)背板產(chǎn)能的22%,預(yù)計(jì)背板項(xiàng)目14-16年?duì)I收分別為1.9、3.5、4.6億元。
　　轉(zhuǎn)型之路漸清晰,鋰電隔膜、太陽能背板領(lǐng)域揚(yáng)帆起航,給予“買入”評級。
　　公司掌握高端隔膜制造核心技術(shù),產(chǎn)品達(dá)到國家一流水平,在我們看好技術(shù)團(tuán)隊(duì)為募投項(xiàng)目提供的保證以及公司為轉(zhuǎn)型所作出的努力,相信公司在高端隔膜市場和太陽能背板方面產(chǎn)品能夠迅速投入市場打破壟斷。考慮增發(fā)對股本的攤薄,預(yù)計(jì)2014-2016年實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.14、0.18和0.26元,目前股價(jià)對應(yīng)2014-2016年的PE分別為84/65/45倍。

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