作者：蔡恩澤
來源: 上海證券報·中國證券網
原標題：美國光伏巨頭在劫難逃


　　債臺高筑并深陷財務危機的美國光伏產業巨頭太陽愛迪生公司（SunEdison）上月初申請破產保護，成為今年以來美國規模最大的破產案。
　　光伏產業的環保節能基因決定了其必然是朝陽產業、新興產業。由于兼具光伏產業鏈上游的多晶硅生產和下游的太陽能服務，SunEdison一度在可再生能源江湖盟主的交椅上意氣風發。至去年9月，已經累積了800多個項目。1996年上市后，經過10年闖蕩，SunEdison的股價在2007年12月底達到每股89.63美元的歷史峰值。彼時正逢美國資本市場新能源概念崛起，SunEdison是其中的“帶頭大哥”之一。而截至上月25日，已從紐交所轉到場外市場的SunEdison，股價僅0.222美元，還不到歷史最高的四百分之一，市值從100億美元驟降至5000萬以下。
　　在2015年麻省理工科技評論評選的50家最具智慧公司排行榜上，SunEdison位居第六，也是排名最高的能源類公司。該評論說，SunEdison極為進取地擴展可再生能源產品并且在發展中國家地區提供電力，乃是人類的希望。如今SunEdison在耗費了31億美元收購資金后導致債務失控后，SunEdison面臨著14億美元的貸款和信貸違約風險，且未能按時支付債券利息。
　　SunEdison落到瀕臨破產的地步，與近幾年國際能源價格一路走低有直接關系。相對于傳統能源，新能源的生產、傳輸、儲存成本比較昂貴，在與傳統能源較量中本來就處于劣勢。這幾年，油價持續下跌，在全球經濟下行的大勢下，原油需求持續疲弱，即便凍結石油產量的多哈協議能落實，也難以挽回油價繼續下跌的趨勢，這嚴重擠壓了新能源的發展空間。當前，可再生能源已成全球能源的重要發展方向，但是，頁巖革命受挫對太陽能等新能源產業構成利空，太陽能等新能源產業舉步維艱。作為太陽能產業龍頭老大的SunEdison在劫難逃。
　　太陽能行業快速擴張的發展模式，也是SunEdison走向破產邊緣的一大根源。10年前，在傳統能源價格高漲的大勢下，新能源產業乘勢而起。SunEdison的并購策略既顯示出其雄心，也成了日后背上巨額債務的絞索。SunEdison在太陽能電池組件生產、分布式光伏發電、大型光伏發電、能源儲存、風能投入很多，甚至還涉足相對新興業務如微電網，顯然試圖“通吃”，盡量覆蓋可再生能源領域的每塊地盤。一般公司只專注可再生能源產業鏈中的某個環節，但SunEdison似要建造世界上最大的花園，并圈起一道圍墻，然后在大門口收費。及至SunEdison并購屋頂太陽能安裝公司Vivint的消息出來后，業內人士不無擔憂，SunEdison走得太快了，巨額債務可能成為它的滑鐵盧。想不到債務危機說來就來了。
　　說起來，美國政府也難辭其咎。中國的風力發電和光伏發電的產量從2008年起異軍突起，坐上了世界第一的寶座。從2005年德國開始補貼光伏發電以來，中國光伏產業年產量幾乎從零起步，到2014年已達30GW，保持全球遙遙領先的地位。在2005年到2012年期間，美國和歐洲的光伏制造企業被中國擠壓得幾無生存空間，數百家光伏企業接連倒閉。面對全球光伏產業的激烈競爭，美國政府為庇護美國太陽能企業，對中國光伏企業高舉反傾銷反補貼大棒。但是，華盛頓保護了本國的產能，卻造成了產能過剩。SunEdison也就成了光伏產業產能過剩的犧牲品。結構性過剩是當下全球經濟的通病，美國焉能獨善其身？
　　再從SunEdison自身商業品行來看，在商業道德上的瑕疵，卻不能完全歸咎于市場和政府。來自美國媒體的報道稱，SunEdison面臨美國證券交易委員會（SEC）針對該公司去年秋天是否存在夸大流動性狀況、誤導投資者行為的調查。SunEdison也已在常規遞交文件中確認SEC的調查，并表示收到美國司法部的傳票。
　　當然，申請破產保護不等于注定就會破產。如在破產保護期間能找到適當的債務解決方案，不排除SunEdison有翻盤希望。據彭博社報道，已有公司對SunEdison資產表達收購興趣。就在SunEdison宣布破產后一小時，英國綠色能源供應商Ecotricity Group就宣布，已購買了SunEdison在英國800個太陽能屋頂裝機量的資產組合。據已披露的談判報告內容，SunEdison計劃在本月初進入負“自由現金平衡”狀態，下月末自由現金將為負2.6億美元。在談判中尋求3.1億美元的臨時性融資，使公司的自由現金在年底上升至2.5億美元。
　　雖說眼下全球光伏產業處于發展低谷，但從長遠前景來看，隨著傳統能源的日漸消耗，十幾年后光伏產業終將逆襲反轉，成為能源市場的主導力量。只要SunEdison能挺過眼前的難關，柳暗花明不是沒有機會。（作者系晶蘇傳媒首席分析師，財經媒體專欄作家）

作者：蔡恩澤 來源：上海證券報·中國證券網 責任編輯：wutongyufg