2020年10月19日晚，中來股份發布了2020年三季度報告。從財務數據看，公司前三季報業績增長非常強勁，相較2019年同期實現大幅增長。前三季度公司實現營收36．21億元，同比增長44．85％；凈利潤3．18億元，同比增長29．77％，歸母凈利潤2．63億元，同比增長15．73％。加權平均凈資產收益率為4．12％，同比減少0．04％。經營活動產生的現金流凈額本報告期為2742萬元，同比報告期增長715．8％，經營改善效果明顯。四費率（銷售、管理、研發、財務費用率）共8．77％，相比上年同期減少22．38％，效率大幅改善。

讓我們仔細研究一下，究竟是什么讓它持續了這種高增長？

一、五年三季報營收復合增長率為32．28％，亦非一直坦途。

數據來源：Choice

中來股份的三季報增長非常強勁，相較2019年同期實現大幅增長，營收36．21億元，實現增長44．85％；凈利潤3．18億元，實現增長29．77％；五年營收復合增長率為32．28％，五年凈利潤復合增長率為20．92％。

在2018年以前，中來股份連年營收凈利潤齊頭并進。在531新政之后，即《關于2018年光伏發電有關事項的通知》，整體光伏建設規模開始控制，電價補貼再次創下新的低點。受行業景氣度影響，中來股份的業績同樣受到了波動。即便如此，公司在2018年依然創下了26．91億營收。但自此伊始，作為中國光伏的背板和N型TOPCon電池龍頭，中來股份展露出良好的結構性優勢。

中來股份原先以光伏背膜業務起家，對于光伏行業的變化，中來股份相應的策略是兩手出擊：一邊穩住公司原先具有技術及成本優勢的涂覆型背膜產品，一邊加大N型單晶電池的研發力度，其后營收結構中電池、組件及系統收入比例不斷攀升。

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截止2020年三季報，電池、組件及系統業務已開始趕超傳統背膜業務，在公司業務雙輪趨動帶動下，公司開啟了良性增長的坦途。2019年年報，中來股份實現營業收入34．78億元，同比增長29．2％，凈利潤2．613億元，增長100．11％。其中歸母凈利潤2．432億元，增長93．41％，扣非凈利潤18．94億元，增長172．45％。

2020年三季度實現營業收入36．21億元，同比增長44．85％，再次實現大幅增長，實現凈利潤3．18億元，同比增長29．77％。其中歸母凈利潤1．53億元，增長33．35％，扣非凈利潤1．19億元，增長3．34％。

同時，公司各板塊的毛利率趨勢也體現了公司主營業務并駕齊驅的態勢，其中背膜毛利率從2017年的30．33％下降到2020年半年報的25．26％，但是遠高于同行業毛利降幅，電池、組件及系統業務的毛利率也高于市場同期平均其中2020年半年報為19．53％。

在順應市場調整的大環境下，結構轉型也給增長打下了殷實的基礎，在此背后則是與公司領先的N型TOPCon電池技術。

中來股份是全球最大的N型TOPCon電池制造商，目前產能2．1GW，是國內唯一量產N型TOPCon的廠商，轉化效率達24％，大幅領先于國內主流PERC電池約為22％的轉換效率。

相較于主流的P型電池，N型電池曾一度因為與P型效率接近，成本卻更高的問題一度被人遺忘。但TOPCon技術的橫空出世，拯救了N型電池的未來。

TOPCon技術僅增加了薄膜沉積設備，能很好地與現有的N型電池量產工藝兼容。同時TOPCon電池還具有進一步提升轉換效率的空間，根據理論計算，鈍化接觸太陽能電池的潛在效率（28．7％）最接近晶體硅太陽能電池理論極限效率（29．43％），超過現主流PERC電池的極限效率（約25％），TOPCon電池以較小的成本獲得了較大的未來效率上升前景。擁有以上的優勢，TOPCon電池毫無疑問擁有廣闊的發展前景，在這場P型電池與N型電池的爭奪，或將以TOPCon電池的崛起而終結。

2020年10月15日中來股份新品發布會顯示，基于新一代隧穿氧化層和無繞鍍原位摻雜非晶硅沉積的鈍化接觸制造的J－TOPCon2．0電池，其量產平均效率可以實現24％以上，良品率達到97％以上，真正實現了質和量的突破。中來在發布會上宣稱，由于利用POPAID 技術使得新的J－TOPCon2．0電池真正成為”高而不貴，兩全其美”的高性價比高效電池，在平價上網的時代來臨之際，高效率的新型Ｎ型電池，將會成為市場上最受關注的技術產品，而POPAID技術是全新的中國創新概念和技術，他是在光伏電池制造領域難得的中國原創、世界領先的鍍膜概念。

公司2020年半年報披露，公司實現單晶電池產品產量910MW，較2019年同期增長154％，其中銷量690．35MW，較同期增長137％，實現單晶電池產品銷售收入11．6億元，較2019年同期增長116％，其中毛利率9．49，產能1．05GW，產量0．91GW，剩余產能0．14GW，最大產能2．1GW，TOPCon單晶電池產銷增長強勁，2020年有望達成翻一番。

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報告期內，公司加大了國內市場拓展力度和渠道建設，期間公司國內單晶組件銷售金額達到19．27億元，同比增長101．76％。在公司的引領下，隨著單晶產品性價比優勢的進一步凸顯，單晶市場占有率持續擴大，根據EnergyTrend機構統計，2020年全球單晶市場占有率有望增長至50％，而N型單晶硅有望達到11．5％，N型電池增速高于單晶硅整體增速。

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在與主流同業公司的對比中，中來股份的研發費用占營業收入的比例為3．17％，超過大部分同業知名公司，屬于行業中的較高水平，亦是推動公司N型電池技術持續進步和穩固其市場份額的根本保障。

中來股份結構轉型升級、N型電池產品產銷的成功，給公司帶來了巨大的業績突破。疊加良好的光伏行業平價上網前景、N型電池在同類產品中的獨具戰略潛力，同時在中來新技術發布會上，我們看到了中來未來技術路線圖，其中TOPCON3．0雙子星技術，令人充滿期待，中來股份未來又會有怎樣的增長？讓我們拭目以待