雖然IPO已經(jīng)暫緩，但仍有820家IPO公司排隊等候，而不少企業(yè)因所在行業(yè)周期影響，業(yè)績下滑50%的不在少數(shù)。據(jù)北京一家券商保代估計，今年將會有1/4左右的公司可能會撤回申報材料。而本月證監(jiān)會發(fā)審部門在對IPO中介機構(gòu)的內(nèi)部培訓(xùn)中措辭嚴(yán)厲，要求加強上市公司守法經(jīng)營，同時要求中介機構(gòu)律師履行職責(zé)，改進招股說明書的格式，同時提出要以新三板等場外市場來解決新股堰塞湖問題。投中集團高級分析師馮坡向南都記者分析稱，“政策”就是二級市場不好，不能發(fā)。審批制度不改革的背景下，新股堰塞湖短期內(nèi)難以得到解決。對于證監(jiān)會提出用新三板來引導(dǎo)，上述保代和馮坡均認(rèn)為，新三板回報率低且周期長，對企業(yè)、承銷商和投資機構(gòu)都沒有吸引力。

　　風(fēng)電、光伏或成IPO撤回重災(zāi)區(qū)

　　根據(jù)證監(jiān)會公布的消息，截至12月6日，準(zhǔn)備在上交所上市的公司有158家，包括中國核電、中國郵政速遞物流等大型公司;計劃在深交所中小板上市公司上周新增4家，達到342家。另外，還有320家公司準(zhǔn)備登陸創(chuàng)業(yè)板。這也意味著，包括初審、已過會未發(fā)以及中止發(fā)行的待上市企業(yè)合計達到820家。而到目前為止，僅有54家公司終止審查。今年以來過會率為78 .07%，與往年差不多，共有228家企業(yè)上會，其中178家通過，38家被否，暫緩表決和取消審核共計12家。不過，有更多的申報IPO企業(yè)因為各種原因沒有沖刺到上會。

　　“這些企業(yè)大多是因為業(yè)績下滑問題，證監(jiān)會發(fā)審部門在今年的第四次保薦代表人培訓(xùn)會議上多次談到這個問題�！睋�(jù)北京一家券商的保代回憶，“證監(jiān)會發(fā)行部審核一處處長段濤就透露，現(xiàn)有已披露和在審企業(yè)業(yè)績下滑得較多，下滑20%就算比較穩(wěn)定了，下滑50%的不在少數(shù)�！�

　　“估計200家企業(yè)將在年底主動撤回，涉及重災(zāi)區(qū)可能是風(fēng)電、光伏、裝備企業(yè)等產(chǎn)業(yè)。”上述保代推測，很多公司準(zhǔn)備上市的前三年鉚足了勁，財務(wù)報表都很過得去，今年沒想到行業(yè)遇到這種情況，眼看上不了會，明年又要重新披露新的財報，所以保薦部門一般建議公司撤回材料，不過，也有少數(shù)公司是證監(jiān)會認(rèn)為公司問題較嚴(yán)重，過會可能性很小，會暗示企業(yè)撤回。

　　財務(wù)造假透支業(yè)績

　　據(jù)他透露，這些撤回上市申報的公司一般都元氣大傷，是未達到過會條件公司中業(yè)績最差的，一兩年內(nèi)不會再次申請上市了。

　　“這也一定程度上反映了公司業(yè)績財務(wù)造假的問題。”上述保代稱。據(jù)了解，此次會議上，證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部審核二處處長楊郊紅也提到，好多企業(yè)2011年“鼓了大包”，現(xiàn)在很痛苦，只能撤材料。

　　因此，證監(jiān)會此次特意強調(diào)了兩個方面，措辭嚴(yán)厲。一是對于公司的監(jiān)管，段濤就表示，“很多公司對制度、法規(guī)沒有應(yīng)有的敬畏，不知道守法經(jīng)營”;二是強調(diào)中介機構(gòu)的責(zé)任，證監(jiān)會要求，保薦機構(gòu)要加強改制輔導(dǎo)工作，督促擬IP O公司的股東和董監(jiān)高學(xué)習(xí)法律法規(guī)，樹立發(fā)行上市的風(fēng)險意識和誠信意識。

　　“證監(jiān)會的方向不是說保代對業(yè)績負(fù)責(zé)，而是要求進行充分的風(fēng)險披露�！鄙鲜霰４�分析道，對于政府補貼嚴(yán)重的光伏等產(chǎn)業(yè)，證監(jiān)會也明確表了態(tài)———旗幟鮮明地反對地方政府給企業(yè)上市獎勵。

　　轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板欲舒緩IPO壓力

　　對于新股積壓的問題，此次證監(jiān)會也有了明確的說法。段濤就表態(tài)稱：“一共800多家IP O對于證監(jiān)會的審核不足以構(gòu)成壓力。目前的積壓是政策問題，不是效率問題，現(xiàn)有審核人員足夠�！鄙鲜霰４�稱，“政策”，就是說二級市場不好，過了會，發(fā)不了，還不如慢慢審。

　　不過，今年的新股擠壓會導(dǎo)致明年的新股發(fā)行壓力更大。上述保代表示，從現(xiàn)在情況來看，這些公司IP O時間肯定要跨一個年度。如果在今年年報披露前，卻還無法上市，則可能會被要求補充2012年年報信息。這無疑又會將上市時間再度推后。正常來講，申報企業(yè)補充年報一般需要1- 2個月的時間，然后重新上報給證監(jiān)會。也就是說12月末開始審計的企業(yè)，最快也要在明年1月末到2月初報到會里。

　　證監(jiān)會顯然也意識到這個問題，此次會議上證監(jiān)會也強調(diào)：“投行只會做上市，服務(wù)實體經(jīng)濟的能力不足，要跳出原有的思維模式�！�

　　證監(jiān)會也在醞釀出臺政策鼓勵排隊IPO企業(yè)自愿申請新三板掛牌。證監(jiān)會多名官員均在不同程度上表示，新三板短期內(nèi)不失為一個疏導(dǎo)化解IPO“堰塞湖”的辦法，而從長期來看，新三板有望成為多層次資本市場的重要一環(huán)，為中小企業(yè)提供一個更匹配其風(fēng)險特征的融資市場。

　　不過，上述保代認(rèn)為，新三板沒有配套機制，交易不活躍，轉(zhuǎn)板后還要排隊，和申請上市時間差不多，對上市公司沒有吸引力，因此各方機構(gòu)積極性不高。

　　“審批制不改革，這種情況明年也難改變。”馮坡認(rèn)為，目前投行部門普遍裁員也不能看出端倪。新三板對于P E和V C來說，也很難接受，這也會影響他們的積極性，現(xiàn)在不少P E和V C在解禁期瘋狂出逃，一定程度上說明了他們對前景不看好，怎么可能在等待5年后再把回報期延長1-2年?現(xiàn)在一些PE和V C把并購作為IP O之外的首選退出方式，不失為一個好的辦法，但這需要監(jiān)管部門提供更多的便利。