將無錫尚德的百億負債打了三折、出價30億元來接盤的主角順風光電（01165.HK），神秘地進入光伏行業，令業內震動不小。

　　到底為何選擇收購無錫尚德、希望構建一個怎樣的新市場，順風光電對光伏市場的判斷又是怎樣？近日，該公司董事長張懿談及此事。他認為，無錫尚德破產與超額融資、行業資產價格縮水等兩大原因有關；買下無錫尚德不僅是從本身估值所作出的決定，也對順風光電未來發展電站有裨益、把握“光伏組件買賣雙方關系快速轉變”的風向。

　　過度融資

　　銀行高管背景出身的他，從金融方面來詮釋其理解無錫尚德失敗的癥結所在：首先是該公司出現了過度融資，“1家企業本身可能需要100億元資金，但它拿了130億元甚至更多的融資額。”這種過度融資既有銀行的問題，也有上市公司本身的問題。

　　其次，光伏產業資產價格的大幅縮水，也導致市場產生了重大變化，“這是施正榮自己也始料未及的。一公斤多晶硅，在最早時值幾十美元/公斤，2008年被炒高到400美元/公斤，現在跌到10多美元/公斤。整個光伏產品價格平均跌了70%左右。”資產價格縮水后自然會有大批倒閉、破產的公司涌現，因為其前期融資已經化成了泡影，這類例子比比皆是。如一些海外多晶硅企業在多晶硅瘋狂漲價時只顧眼前利益，盡快圈錢投資；可多晶硅價暴跌后，其前期投資打了水漂，無法挽回，唯一的做法就是關門大吉，為其融資的公司、銀行自然也只能望洋興嘆。而無錫尚德在這一輪資產價格大跌時，也更具典型性。

　　一位光伏公司的財務負責人對記者說，銀行對于每個行業的判斷不可能很準，“光伏這么劇烈的變動之下，大部分銀行都無法預測到。但是銀行通常會在貸款時有補充條款，約定對某個項目進行貸款（如100萬元）時，會讓對方提供相應的抵押物。當貸款方的資產縮水、以往抵押物不足以抵償銀行融資的話，銀行會要求貸款方繼續增加抵押物。但銀行在2012年下半年逐步發覺：一些光伏企業遇到困境了，更痛苦的是，銀行也拿不到相應的光伏公司抵押物了。”

　　另外，在2009年和2010年光伏產業又一波瘋狂時，不少銀行出于競爭考慮，并不讓光伏企業提供與之融資相配套的抵押物。“如果銀行方面要求光伏公司拿出抵押物的話，它很可能就失去了一個大客戶，這對于銀行信貸員來說也是很大損失。所以，這一輪無錫尚德破產重整過程中，之所以銀行有數十億元的巨大壞賬，也給了銀行一個巨大的教訓，是銀行自身在貸款過程中沒有收緊、沒有按照程序辦事的結果。”從無錫尚德十多家重要銀行的詳細清單中可以看出，大量銀行也確實沒有向無錫尚德尋求融資抵押物。