招商局集團旗下的光伏巨鱷——聯合光伏集團有限公司（以下簡稱“聯合光伏”）正在下游領域攻城略地。
　　6月8日，全球最大單筆太陽能電站收購交付啟動，聯合光伏向海潤光伏(4.86, -0.26, -5.08%)支付3.5億元預付款，用于收購后者位于中國大陸17個地區的光伏電站項目，總裝機容量為930兆瓦，收購總價約為88億元。截至2014年年底，聯合光伏已經在內蒙古、青海、甘肅、江蘇、廣東、福建等省（區）擁有15個光伏電站，總裝機容量為572兆瓦。
　　聯合光伏大舉進軍下游電站，正是當下光伏電站投資熱潮的一個縮影。如今，除了一些專門做電站投資運營的企業外，部分傳統的光伏組件企業也開始向下游延伸，引發了業內對新一輪光伏投資泡沫的擔憂。

　　三天豪擲百億
　　聯合光伏前身為金保利新能源公司，相比其他光伏企業，聯合光伏完全是個“新兵蛋子”。
　　從2013年開始，聯合光伏才頻繁在各地收購光伏電站項目。不過，盡管起步晚，但聯合光伏的擴張速度讓人咋舌。
　　記者梳理發現，截至今年5月，聯合光伏擁有和已簽約協議正履行交收手續的光伏電站項目共44個，總裝機容量達1852兆瓦。保守估計，按照8元/瓦的投資價格計算，聯合光伏就要付出大約150億元。
　　不過，有招商局做后盾，錢對于聯合光伏而言，似乎并不是問題。
　　此外,2013年以來，聯合光伏還分別向招商基金、中國華融、復興再保險、平安保險、東方資產、拔萃資本、中信資本等金融機構發行數十億元的可轉債，用于支持光伏電站收購。
　　除此之外，借助招商局這一央企融資平臺，聯合光伏先后與國開行、工商銀行(4.97, -0.14, -2.74%)達成了貸款融資合作，融資總額為12億元。
　　“光伏電站融資難的問題對于聯合光伏根本不是問題。”OFweek行業研究高級分析師孫棟棟表示。聯合光伏的融資渠道非常通暢，并打通了從融資、收購到運營的整個環節，這為其后續的快速擴張奠定了堅實基礎。
　　進入到2015年，聯合光伏動輒就以十幾億乃至幾十億的價格，在各地擴張布局下游電站版圖。聯合光伏首席執行官李原則表示，整體收購光伏電站是聯合光伏布局下游最高效的形式。
　　如在5月11日，聯合光伏就以19億元的價格收購了國電旗下5個光伏電站項目，總裝機容量為210兆瓦，就此拉開大型電站收購的序幕。兩天之后，財大氣粗的聯合光伏又宣布以88億元的價格，再一次大手筆收購海潤光伏930兆瓦的光伏電站項目。
　　3天之內，聯合光伏就豪擲百億收購千余兆瓦的光伏電站項目，這絕無僅有的收購規模和速度讓業內瞠目結舌。

　　扭虧為盈之惑
　　從2013年開始，聯合光伏用了不到兩年時間就已經將電站裝機容量規模擴大到了1852MW，如此屢屢大手筆押寶電站，能否實現預期目標？
　　孫棟棟對記者表示，光伏電站本身潛在的質量問題對企業未來盈利會帶來巨大風險，“很多的光伏電站運營商發現，當他們從建設方手里收購電站之后，電站的發電量并不能像之前設計的那樣有保障，經常在運營一年后，發電量就會急劇下降，遠遠達不到預期收益。這樣的電站很難有穩定的現金流，后續資產證券化等融資手段也不能使用，會限制電站運營商盤活資金，阻礙進一步擴大光伏電站的資金能力。”
　　針對業界存在的種種擔憂，聯合光伏則用業績給予回應。
　　聯合光伏披露的2014年中期業績報告顯示，得益于光伏電站的電力銷售，報告期內聯合光伏純利潤為3.9億港元，成功實現扭虧為盈。
　　2014年全年，聯合光伏總收入增至5.2億港元，實現業績盈利3.7億港元。聯合光伏在年報中披露，業績增幅主要來自于2013年收購的太陽能發電站發電量增加了262%。
　　一位業內人士向記者透露，為了最大限度地降低風險，聯合光伏在收購電站時有一系列的考核標準，首先就是要求其收購的太陽能電站必須已經并網發電，同時電站的內部回報率（IRR）要達到9%以上，并且賣方要具備有效的購電合同及提供發電量擔保。
　　如今，聯合光伏從2013~2018年期間，設定了5年發展目標，到了2018年，計劃實現總裝機容量約為5吉瓦。為了實現這一目標，聯合光伏在電站收購方面的布局還將持續，屆時會否還有創紀錄的收購“壯舉”，依然值得期待。

　　誘發新一輪泡沫？
　　在聯合光伏大舉進軍光伏電站的同時，順風清潔能源、協鑫新能源、中民投、江山控股等資本玩家也先后加入到了這一行列。不僅如此，傳統的上游組件企業也將產業鏈向下游電站延伸。一時間，光伏電站仿佛香餑餑一般被各路資本爭相追捧。
　　一位光伏企業高管對此提出質疑，認為一些企業做光伏電站實屬“醉翁之意不在酒”，而在于通過下游電站的延伸來謀求融資或推動企業上市。他認為，光伏電站屬于重資產型投資，一旦現金流遇阻，資金鏈斷裂，則容易出現不可逆轉的問題。
　　“光伏電站開發商的迅速增加將導致行業競爭加劇，使企業面臨利潤率下滑的風險。”中投顧問一位能源行業研究員也向記者表示擔憂，認為光伏電站的開發、運營回款速度較光伏組件制造更慢，大量企業的盲目進入將可能引發新一輪的投資泡沫。
　　孫棟棟則表示，如今，光伏電站建設儼然成為光伏發電行業的重心，行業利潤向下游轉移，上游制造業也冀望借此復蘇。因此，這一輪光伏熱是“內需拉動型”，更加符合發展規律。
　　他亦強調，隨著光伏企業跟風投資下游光伏電站，投資熱潮可能會再次引發產能過剩風險，新一輪的光伏泡沫值得警惕。