光伏項目上網(wǎng)電價超市場預(yù)期!

6月11日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于2021年新能源上網(wǎng)電價政策有關(guān)事項的通知》(下稱“《通知》”)稱，2021年起，對新備案集中式光伏電站、工商業(yè)分布式光伏項目和新核準(zhǔn)陸上風(fēng)電項目(下稱“新建項目”)，中央財政不再補貼，實行平價上網(wǎng)。

《通知》明確，2021年新建項目上網(wǎng)電價，按當(dāng)?shù)厝济喊l(fā)電基準(zhǔn)價執(zhí)行;新建項目可自愿通過參與市場化交易形成上網(wǎng)電價，以更好地體現(xiàn)光伏發(fā)電、風(fēng)電的綠色電力價值。

國家發(fā)改委有關(guān)負責(zé)人解讀稱，截至2020年底，中國風(fēng)電、光伏發(fā)電裝機達到約5.3億千瓦，是10年前的18倍。隨著產(chǎn)業(yè)技術(shù)進步、效率提升，近年來新建光伏發(fā)電、風(fēng)電項目成本不斷下降，當(dāng)前已經(jīng)具備平價上網(wǎng)條件，行業(yè)對平價上網(wǎng)也形成高度共識。在此背景下，國家發(fā)改委出臺2021年新能源上網(wǎng)電價政策，明確2021年起對新備案集中式光伏電站、工商業(yè)分布式光伏項目和新核準(zhǔn)陸上風(fēng)電項目，中央財政不再補貼，實行平價上網(wǎng)。

該負責(zé)人指出，為支持產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展，明確2021年新建項目不再通過競爭性方式形成具體上網(wǎng)電價，直接執(zhí)行當(dāng)?shù)厝济喊l(fā)電基準(zhǔn)價，這釋放出清晰強烈的價格信號，有利于調(diào)動各方面投資積極性，推動風(fēng)電、光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展，促進以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)建設(shè)，助力實現(xiàn)“碳達峰、碳中和”目標(biāo)。

數(shù)據(jù)顯示，光伏發(fā)電成本由過去的超過1元/千瓦時大幅下降至0.15-0.35元/千瓦時，已和傳統(tǒng)火電相當(dāng)。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著技術(shù)升級，光伏發(fā)電成本還會進一步下降，有望成為最便宜的能源。而平價上網(wǎng)將會帶來行業(yè)需求的爆發(fā)，同時不再依賴國家補貼，成為一個可持續(xù)發(fā)展的行業(yè)，這將會帶來行業(yè)深遠的影響，過去那個周期性極強的行業(yè)將會更多顯現(xiàn)出成長性。從需求端來看，中國光伏市場潛力無限，還有超過10倍的增長空間。在平價上網(wǎng)、碳中和的大背景下，預(yù)計到2050年，光伏將成為中國的第一大電力來源，即占比約39%。

東吳證券發(fā)布的研報稱，《通知》指出，2021年新核準(zhǔn)備案光伏項目上網(wǎng)電價，按當(dāng)?shù)厝济喊l(fā)電基準(zhǔn)價執(zhí)行，超市場預(yù)期。對比看2021年4月份風(fēng)光建設(shè)征求意見稿提出指導(dǎo)電價約較標(biāo)桿電價降低3厘，2021年初非正式征求意見稿中提出在標(biāo)桿燃煤電價基礎(chǔ)上競價。將國內(nèi)整個光伏制造+電站看成整體，電價好于預(yù)期，同時光伏成本2022年看相較2021年仍有較大降幅，整個產(chǎn)業(yè)鏈毛利有較大回升，一方面刺激電站裝機熱情;另一方面有利于制造端各環(huán)節(jié)利潤修復(fù)，對國內(nèi)光伏構(gòu)成長期利好。

東吳證券預(yù)計，2021年國內(nèi)光伏裝機需求預(yù)計在50GW左右，海外100-120GW左右，全球合計將達到150-170GW。2022年看，存量項目遞延+高電價刺激新建項目高漲，國內(nèi)需求或超市場預(yù)期，全球裝機預(yù)計在210-220GW，同比增長約35%，同時產(chǎn)業(yè)鏈利潤預(yù)計同比2021年有所改善，量利雙升。

平安證券也預(yù)計，盡管平價項目的需求可能受到組件價格上漲的影響，考慮戶用規(guī)模的大幅增長以及運營商在碳中和背景下對于裝機規(guī)模的訴求，預(yù)計國內(nèi)全年新增裝機仍有望達到55GW左右的水平。海外歐美日等發(fā)達國家市場對組件價格敏感度相對較低，巴西和印度市場2021年呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，維持海外需求100GW以及全球需求155GW左右的判斷。

近年來，隨著國家發(fā)改委和國家能源局積極出臺一系列配套政策促進光伏行業(yè)持續(xù)降本提效，光伏組件價格總體趨于持續(xù)下降趨勢。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，晶硅光伏組件周平均價格從2011年7月初的1.24美元/瓦下降至2021年5月底的0.21美元/瓦，降幅高達83%。

彭博新能源財經(jīng)(BNEF)表示，在全球大約三分之二的地區(qū)，風(fēng)電和光電已經(jīng)成為最低價的新建電源。按照目前光伏產(chǎn)業(yè)的技術(shù)降本路線，截至2030年全球絕大多數(shù)國家和地區(qū)有望實現(xiàn)光伏平價上網(wǎng)，而根據(jù)國際能源署(IEA)等機構(gòu)的預(yù)測，到2050年可再生能源發(fā)電將占到全球用電量的50%。

然而，光伏組件成本持續(xù)下降這一進程被硅料價格的急劇上漲打斷了。在整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，硅料存在技術(shù)門檻高、投資金額大、投產(chǎn)周期長、產(chǎn)能彈性小、生產(chǎn)管控難度大的特點。基于硅料的投資難度以及過去投資失敗的經(jīng)歷，近年來硅料新進及擴產(chǎn)的企業(yè)較少，因此，相對光伏行業(yè)下游大幅增長的需求來說，硅料的產(chǎn)能增幅非常有限，出現(xiàn)了“擁硅為王”的情況。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2021年全球多晶硅總產(chǎn)能約57萬噸，而下游硅片整體產(chǎn)能躍升至300GW，對應(yīng)多晶硅需求78萬噸。供需不平衡之下，硅料價格就被需求方逐步推高。截至6月14日，多晶硅最新價格達到12.93萬元/噸，最近15天上漲11.82%，20天上漲21.25%，30天上漲26.80%，60天上漲46.97%。而在2021年1-5月，硅料累計漲幅高達149%!

隨著硅料價格的上漲，硅片環(huán)節(jié)由于與硅料環(huán)節(jié)直接相鄰，且有硅料采購長單等因素的影響，對價格壓力的傳導(dǎo)相對主動，2021年1-5月，硅片累計漲幅56%。然而，電池片環(huán)節(jié)由于供需格局相對不佳，對價格壓力的傳導(dǎo)相對被動，漲幅遠低于硅料及硅片。

對于硅料價格大幅上漲的原因，中銀證券認為，相比于2019年硅料產(chǎn)能的集中投放，2020-2021年行業(yè)新產(chǎn)能釋放較少，加之2020年部分二線與海外企業(yè)關(guān)停產(chǎn)線，2021年硅料環(huán)節(jié)供給格局整體偏緊。進入2021年后，在硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能逐步釋放、進口硅料主動提價、且硅料供應(yīng)增量不及需求增量的預(yù)期等因素支撐下，硅料價格開始了新一輪上漲。

上游原材料短缺導(dǎo)致的價格上漲，必然會引起全行業(yè)各環(huán)節(jié)的利潤分配變化，首創(chuàng)證券認為，硅料價格的上漲首先直接利好的是上游的硅料生產(chǎn)企業(yè)，其次是具備供應(yīng)鏈優(yōu)勢，手握硅料供應(yīng)長單的一體化龍頭企業(yè)，而對下游的電池片和組件環(huán)節(jié)的利潤都存在一定的負面影響。

首創(chuàng)證券對光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的毛利率進行了分析，并繪制出平滑的毛利率曲線，曲線呈現(xiàn)出兩端高中間低的光伏產(chǎn)業(yè)價值鏈微笑曲線，通過微笑曲線可以認識到光伏行業(yè)當(dāng)前的競爭形態(tài)。

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首先，上游端硅料、硅片端產(chǎn)業(yè)集中度高，國內(nèi)競爭程度小，毛利率高。硅料環(huán)節(jié)，排名前五的企業(yè)產(chǎn)量約為37萬噸，約占全國總產(chǎn)量的85%，硅片環(huán)節(jié)，排名前五的企業(yè)產(chǎn)量為97.96GW，約占全國總產(chǎn)量的72.8%，市場趨向寡頭壟斷型。

其次，中游電池和組件環(huán)節(jié)市場集中度低，附加價值低，毛利率低。電池環(huán)節(jié)，排名前五的企業(yè)產(chǎn)量約為41.2GW，約占全國總產(chǎn)量的37.9%。組件環(huán)節(jié)，排名前五的企業(yè)產(chǎn)量約為42.2GW，約占全國總產(chǎn)量的42.8%，市場偏向于競爭形態(tài)。

而下游電站端不屬于制造業(yè)環(huán)節(jié)，主要以大型央企、國企的投資運營為主，對企業(yè)的資源獲取能力要求較高，市場集中度較高，毛利率高，增值能力穩(wěn)定，通常受國家政策和電力消納問題影響較大。

首創(chuàng)證券表示，從行業(yè)集中度和微笑曲線來看，硅片環(huán)節(jié)具備較強的議價能力，硅料漲價對硅片環(huán)節(jié)影響較小。而電池和組件環(huán)節(jié)作為光伏微笑曲線的最低點，將會受到上游漲價和下游壓價的雙重壓力，成為受原材料漲價影響最嚴(yán)重的環(huán)節(jié)。

2020年7月以后，停產(chǎn)檢修及洪水影響等多種因素疊加導(dǎo)致國內(nèi)硅料供給緊張。同時，需求方面下半年下游光伏搶裝潮的到來，加劇了上游硅料供不應(yīng)求的局面，導(dǎo)致8月份硅料價格急速上升，進而傳導(dǎo)到下游制造業(yè)環(huán)節(jié)，光伏出現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈價格波動。

首創(chuàng)證券對2020年8月硅料價格上漲進行復(fù)盤顯示，硅料價格在一月之內(nèi)從78元/kg上漲至94元/kg，價格漲幅達20%，硅料環(huán)節(jié)單瓦毛利率由27.56%增長到39.89%，毛利率增加了12.33%。

在原材料持續(xù)上漲的壓力下，硅片龍頭企業(yè)在19天內(nèi)三次調(diào)漲硅片價格，并明確表示，硅料價格每上漲3元/kg，硅片價格上調(diào)0.05元/片，其他硅片廠家也紛紛上調(diào)硅片價格。從硅片調(diào)價的結(jié)果來看，硅片企業(yè)通過調(diào)價將該輪硅料上漲的壓力悉數(shù)傳導(dǎo)給下游環(huán)節(jié)，硅片價格從2.72元/片上漲至3.2元/片，價格漲幅達17.6%，硅片的單片毛利率不僅沒有降低，反而從22.15%增加到了25.23%，展現(xiàn)出了硅片環(huán)節(jié)超強的議價能力。

反觀電池和組件環(huán)節(jié)，由于下游電站的控價能力較強，電池和組件環(huán)節(jié)之間出現(xiàn)了較為激烈的價格博弈，雖然也都及時進行了價格調(diào)整，但利潤都受到一定負面影響。其中，電池的毛利率從7月底的23.58%下降到9月初的18.55%，下跌幅度5.03%。

組件環(huán)節(jié)由于技術(shù)門檻低，設(shè)備投資成本低，行業(yè)集中度不高，因此行業(yè)競爭激烈，產(chǎn)品利潤微薄，處于價值鏈底端。2020年上半年，受海外疫情爆發(fā)影響，組件出口數(shù)量迅速下滑，價格在2020年6月份跌至冰點，大部分組件專業(yè)化廠商處于毛利虧損狀態(tài)，2020年下半年，在電站裝機潮和光伏產(chǎn)業(yè)鏈全線漲價的背景下，組件價格逐漸修復(fù)，毛利有所回升。

首創(chuàng)證券表示，從復(fù)盤的結(jié)果來看，隨著硅料價格的上漲，光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)展現(xiàn)出不同的承壓能力，硅片環(huán)節(jié)承壓能力較強，可以迅速通過調(diào)價進行價格傳導(dǎo)，毛利不降反升。電池環(huán)節(jié)利潤壓縮較為明顯，組件環(huán)節(jié)受下半年需求恢復(fù)的影響，調(diào)價后毛利有所回升。總的來看，電池環(huán)節(jié)成為了該輪價格上漲周期中“最受傷”環(huán)節(jié)。

2021年以來，在全球碳中和背景下，行業(yè)普遍對2021年新增裝機預(yù)期較高，硅料成為光伏行業(yè)最熱話題，同時下游電池組件廠家為了提高市場占有率競相擴產(chǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)性失衡，引發(fā)了產(chǎn)業(yè)鏈對硅料供應(yīng)的擔(dān)憂，需求因素和囤貨因素的疊加導(dǎo)致硅料價格不斷上漲，引起下游產(chǎn)業(yè)鏈連鎖反應(yīng)，產(chǎn)業(yè)鏈全線漲價。由于各環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)集中度以及競爭格局不同，導(dǎo)致各環(huán)節(jié)利潤邊際變化出現(xiàn)明顯差異。

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其中，硅片環(huán)節(jié)由于行業(yè)集中度高，龍頭企業(yè)皆通過長單提前鎖定了硅料供應(yīng)，悉數(shù)傳導(dǎo)價格壓力。而電池和組件端則腹背受敵，價格趨勢仍然向下。首創(chuàng)證券表示，在組件端已無降價空間的背景下，電池端利潤降幅較大。

由于2020年底的光伏玻璃價格上漲已經(jīng)將組件廠家利潤壓縮至冰點，因此，組件廠商只能通過減產(chǎn)來與上游電池端環(huán)節(jié)進行博弈，壓縮電池環(huán)節(jié)利潤空間，受硅片端價格上漲的影響，電池端漲價意愿較強，但從博弈的結(jié)果來看，下游組件端并不買賬。經(jīng)過硅片的多輪漲價以后，電池片價格依然難以向下傳導(dǎo)，電池環(huán)節(jié)利潤被大幅壓縮，毛利率從2021年年初的19.53%壓縮到了3月的5.83%。

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