雙碳能源轉型目標指引光伏新增裝機邁向TW 時代，優質輔材及BOS 環節無懼技術變革，搭乘平價東風打開天花板，龍頭成長可期。但由于光伏輔材及BOS 細分子領域眾多，市場缺乏系統性比較，我們通過構建長短期分析方法，從長期視角比較研究領域的行業產值、壁壘及盈利，從中短期視角觀測景氣度趨勢，結合龍頭紅利，搭建賦值評分框架。

光伏玻璃：雙玻化結構打開組件背部增量需求，原材料及燃料成本剛性，超薄化實現降本并加速雙玻滲透，預計2025 年產值582 億元，2020-2025 年CAGR 為14.5%。

光伏背板：組件雙面化滲透擠壓傳統背板需求，競爭加劇或倒逼行業進入涂覆時代，透明化成行業必然選擇，有望通過工藝革新及材料創新路徑實現快速降本，預計2025 年產值100 億元，2020-2025 年CAGR 為9.2%。

光伏膠膜：N 型及雙玻趨勢帶動出貨結構升級，POE+多層共擠型POE 膠膜占比提升，技術升級發生在現有體系內部，技術穩定性帶來需求確定性；EVA 粒子占生產成本比例約80%，成本加成定價模式下，預計2025 年膠膜產值336 億元，2020-2025 年CAGR 為16.4%。

逆變器：受益“新增+存量替換+儲能”三重需求催化，高價值量的組串式及儲能逆變器滲透率持續提升，產業鏈國產化及電子電力技術迭代帶動降本升級，預計2025 年產值1572 億元，2020-2025 年CAGR 為29.1%。

中短期景氣度：逆變器>光伏膠膜>光伏玻璃>光伏背板。①逆變器：短期內，IGBT 及銅鋁等原材料漲價推升成本上漲，盈利略有承壓；中期看，核心元器件短缺帶動競爭格局優化，國產替代加速推進，有望結構性提升盈利。②光伏膠膜：短期內，需求受主產業鏈漲價影響，組件開工率下滑，疊加上游光伏樹脂漲價，成本壓力難以完全向下順漲，景氣度下行；中期看，裝機需求旺盛有望帶動組件排產好轉，但光伏樹脂擴產周期長，供應瓶頸將加速中小廠商產能出清，并帶動光伏膠膜進入供不應求高景氣度階段。③光伏玻璃：寬版玻璃結構性緊缺及產能置換政策松綁刺激行業大舉擴產，已投產能陸續釋放，供過于求后難以順漲因純堿及天然氣漲價導致的成本壓力，中短期景氣度向下，但當前行業利潤水平及能耗雙控或將遏制新增投產并加快落后產能出清，供需關系有望優于預期。④光伏背板：傳統光伏背板需求受損于雙面化滲透，行業競爭加劇，同時又面臨原材料PVDF成本上漲壓力，透明背板面臨降價及性能驗證訴求，尚未大規模應用，預計中短期內景氣度處于下行階段。

原標題：光伏輔材及BOS行業：賽道景氣迎騰飛 龍頭紅利正當時