未來光伏行業會發生哪些變化？

既然硅料價格暴漲，是導致2021年光伏產業鏈利潤分配格局發生變化的主要原因。那么，未來硅料價格何時會下降、下降之后光伏產業鏈會發生哪些變化，就成為投資者關注的重點。

1、硅料價格判斷:2022年均價仍維持高位，2023年開始下跌。

根據浙商證券數據，2022年全球硅料有效產能大約為84萬噸，同比增長約50%，可支撐約294GW的硅片需求，如果再考慮到1.2的容配比，2022年84萬噸的硅料有效產能可以滿足約245GW的光伏裝機量。然而，新增產能可能剛好滿足全球的光伏需求，而非達到過剩的狀態。

對2022年的光伏裝機需求，CPIA在二月份給出了一個非常大的預測區間:195-240GW，從目前的情況來看，實際裝機量可能會接近預測的上限。

2022年開年以來，俄烏沖突加劇了歐洲能源供應的危機感，各國紛紛加大清潔能源的布局，這也推動2022年全球光伏景氣度的持續走高。根據中金公司預測，2022年歐洲的光伏裝機量有望同比增加60-80%至40-45GW。

短期來看，由于新增的硅料產能主要在2022年下半年才開始逐漸釋放，因此目前的硅料仍處于極度緊缺狀態，截止5月11日，硅料已連續16日上漲，平均約26萬/噸。

全年來看，下半年硅料新產能釋放后，硅料的緊缺程度會有所緩解，但供需關系仍處于緊張狀態，這也就意味著， 2022年硅料均價仍會維持在高位。即使下半年硅料價格會有所回調，但也很難出現大幅下跌的情況，硅料企業依然有一年的蜜月期。

而從2023年開始，隨著新產能爬坡完畢，以及硅料新勢力的不斷涌入，硅料供需緊張的格局將會真正開始反轉。

浙商證券預測，2023年起全球主流硅料企業合計產能至少在132萬噸以上，可以支撐超385GW的光伏裝機需求。如果再加上硅料新勢力寶豐能源的30萬噸產能、以及上機數控的5萬噸產能，2023年硅料的供需緊缺程度將會大大減輕，而具有成本優勢的硅料龍頭為了維持市場份額，則很可能會主動發起價格戰，屆時硅料價格將會大幅下跌。

圖10：各年硅料對應光伏裝機量測算 資料來源：浙商證券，36氪測算圖10：各年硅料對應光伏裝機量測算 資料來源：浙商證券，36氪測算

2、硅片環節:與硅料共命運，預計2023-2024年開始發動價格戰。

從前文對2021年的復盤我們可以知道，從毛利潤的角度來看，硅片企業實質上是受益于這波硅料漲價潮的。未來硅料價格一旦下行，迫于同業及下游環節的壓力，硅片企業也會不可避免地調低硅片價格，即使毛利率保持不變或有所提高，單位GW的毛利潤也會有所下降。

另外，在硅料價格下降后，硅片實際上會成為光伏產業鏈中最容易發生價格戰的環節。從產能角度來看，目前硅片環節的產能其實已經嚴重過剩，2022年潛在產能超600GW。但受硅料緊缺的影響，硅片的實際產能受限，因此各家硅片廠間的矛盾并沒有爆發。未來硅料的掣肘一旦消失，硅片新舊勢力間大概率會發生價格戰，以擴大和維持自身在行業的影響力。

從投資的角度來看，盡管今年硅片企業還可以維持不錯的盈利能力，但是市場可能會在下半年開始提前反應硅片價格戰的預期，因此今年可能并不適合布局硅片環節的企業。

3、電池片與組件：2022年盈利壓力依然比較大，2023年困境反轉

作為本輪硅料漲價潮中最大的“受害者”，默默承受了整個產業鏈環節成本壓力的電池片與組件企業，無疑是最希望硅料價格暴跌的。

然而，根據我們對今年硅料價格走勢的判斷，電池片與組件環節的企業依然需要過一年“苦日子”。待明年硅料價格下跌，進一步傳導至硅片環節后，電池片與組件企業的盈利能力才會開始好轉。

這里需要注意的是，晶澳科技等作為硅片-電池片-組件的一體化企業，其盈利能力的高低主要與硅料成本相關，而硅片單一環節價格的漲跌則對公司的利潤率影響不大。因此，考慮到未來光伏行業可能面臨的腥風血雨，目前布局一體化光伏企業將會是更穩健的選擇。

隆基股份是一體化企業中比較特殊的存在，其硅片一半外銷、一半自用。因此，當未來硅片開啟價格戰，組件困境反轉時，其組件與硅片業務的盈利會出現對沖的情況，這也是隆基在二級市場表現不佳的原因之一。

整體來看，2022年光伏產業鏈的狀態將會與2021年類似，而當硅料產能在2023年全面釋放時，硅料與硅片環節將大概率發生價格戰，同時下游的組件與電池片環節的盈利能力將會開始回升，電站環節新投建項目的IRR也將會有所改善，考慮到市場通常會關注“預期向好”的企業。因此，目前光伏產業鏈中的電池片、組件及一體化企業將會更值得關注。

圖11：光伏產業鏈各環節展望 資料來源：36氪整理圖11：光伏產業鏈各環節展望 資料來源：36氪整理