近日，私募頂流基金經(jīng)理鄧曉峰復(fù)盤了光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展路徑，并分析其產(chǎn)業(yè)的演進(jìn)和迭代。鄧曉峰坦言：“在短期一到兩年之內(nèi)，我們會(huì)高估行業(yè)的發(fā)展；但在十年的維度，我們會(huì)低估行業(yè)的發(fā)展和變化。”

鄧曉峰表示，光伏是一個(gè)由供給和需求兩個(gè)維度驅(qū)動(dòng)的行業(yè)。在早期，光伏發(fā)電的成本非常高昂，需要借助政府的補(bǔ)貼來形成需求。光伏行業(yè)早期的大發(fā)展是在2005年到2008年，高油價(jià)的背景下，歐洲通過補(bǔ)貼的方式，創(chuàng)造了需求，啟動(dòng)了這樣一個(gè)市場(chǎng)。之后中國也接力進(jìn)行政府補(bǔ)貼需求，支持行業(yè)的發(fā)展。

在這個(gè)過程中，供給端層面，中國的企業(yè)不斷地推陳出新，實(shí)現(xiàn)了光電轉(zhuǎn)換效率的提高和成本降低。很多公司在發(fā)展的過程之中也面臨著挑戰(zhàn)，前仆后繼，有倒下的、有失敗的，但是最后終于通過全產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)進(jìn)步和迭代，實(shí)現(xiàn)了全球大多數(shù)地區(qū)可以平價(jià)上網(wǎng)的目標(biāo)。

回顧中國光伏行業(yè)發(fā)展和演變的過程，是一個(gè)波瀾壯闊的過程，但同時(shí)也是一個(gè)跌宕起伏、前仆后繼、接力創(chuàng)新的過程。很多先行者在產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程之中，因?yàn)椴荒軌蜻m應(yīng)技術(shù)的進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)的變化而倒下了。

在2004-2005年，無錫的一家電池企業(yè)是行業(yè)的先驅(qū)和早期的龍頭，曾經(jīng)獲得巨大的成功，引發(fā)社會(huì)廣泛關(guān)注，吸引了非常多的社會(huì)資源和企業(yè)家加入光伏產(chǎn)業(yè)。但是，這家公司后來在產(chǎn)業(yè)的波動(dòng)中，沒有跟上變化，失敗破產(chǎn)。

在早期光伏行業(yè)發(fā)展的過程之中，硅料環(huán)節(jié)成為行業(yè)的瓶頸，中國的一批企業(yè)前仆后繼地去解決難題。

在2012年前后，一批中國企業(yè)突破了改良西門子法的各個(gè)技術(shù)環(huán)節(jié)和瓶頸，實(shí)現(xiàn)了冷氫化技術(shù)的進(jìn)步。大幅降低了硅料行業(yè)的單位投資。1萬噸硅料的投資降到30-50個(gè)億人民幣的水平。技術(shù)繼續(xù)擴(kuò)散，更多其他中國的企業(yè)加入，也讓硅料不再成為光伏行業(yè)發(fā)展的瓶頸。

技術(shù)的進(jìn)步也是很殘酷的，優(yōu)勝劣汰，適者生存。最近幾年多晶硅的投資成本已經(jīng)下降到每萬噸10億人民幣的水平。在十多年的技術(shù)迭代和企業(yè)進(jìn)步的過程之中，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，但是企業(yè)卻不一定能夠跟上產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和變化。

在2015年前后，又有企業(yè)把單晶硅的硅片的成本下降到可以跟多晶硅片相比擬的程度，改寫了行業(yè)的格局和技術(shù)路徑。由于單晶硅片轉(zhuǎn)換效率的明顯優(yōu)勢(shì)，多晶硅片退出了舞臺(tái)，單晶硅片一統(tǒng)天下。行業(yè)的存量資產(chǎn)形成巨額減值。新的龍頭企業(yè)也繼續(xù)推動(dòng)行業(yè)的發(fā)展。

回顧過去十多年來資本市場(chǎng)和光伏行業(yè)的互動(dòng)，有遠(yuǎn)見有夢(mèng)想的企業(yè)家積極投身這個(gè)行業(yè)，推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步和迭代。另一方面，資本市場(chǎng)在對(duì)行業(yè)進(jìn)行廣泛的觀察、對(duì)比和分析之后，也形成了共識(shí)，看好行業(yè)的發(fā)展。上市公司在資本市場(chǎng)公開競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)行“賽馬”。當(dāng)那些企業(yè)能夠表現(xiàn)出自己的優(yōu)勢(shì)和特質(zhì)的時(shí)候，資本市場(chǎng)也會(huì)給它更多的獎(jiǎng)勵(lì)，通過給這些環(huán)節(jié)更高的估值和持續(xù)的融資，助力行業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展。

當(dāng)然從長(zhǎng)期來看，一個(gè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入成熟之后，它的供求和生意的本質(zhì)決定了行業(yè)本身的回報(bào)率，也決定了資本市場(chǎng)對(duì)公司的評(píng)估和估值水平。

當(dāng)光伏行業(yè)進(jìn)入成熟行業(yè)之后，它本身的特點(diǎn)是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的無差異的產(chǎn)品，也同樣可能會(huì)面臨一個(gè)更苛刻的資本市場(chǎng)評(píng)價(jià)和定價(jià)。可能到時(shí)市場(chǎng)又會(huì)努力尋找新的、能夠推動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新方向，通過這樣共生的方式，不斷地推動(dòng)國家產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，不斷地推動(dòng)社會(huì)生產(chǎn)力的提高，也不斷地推動(dòng)社會(huì)創(chuàng)造更大的財(cái)富。