拓日新能 002218 電子行業

　　研究機構：湘財證券 分析師：侯文濤，馮舜，張俊 撰寫日期：2010-09-21

　　調研紀要

　　1. 公司在非晶硅薄膜電池和晶硅電池的產業鏈布局如何?公司在非晶硅及晶硅電池方面基本都完成了產業鏈的布局。

　　在樂山擁有15MW的晶硅生產線,除了上游的硅料需要購買以外,在鑄錠-切片-電池片-電池組件等環節均實現了垂直整合,主要設備例如單晶硅拉伸爐、多晶硅鑄錠爐、開方機、切片機、焊接機等均已實現或者即將實現自產。由于多晶硅審批難,投資大,公司不計劃介入硅料生產。

　　陜西渭南在建的150MW薄膜生產線,實現了石英礦-石英砂-光伏玻璃-導電玻璃-鍍膜-薄膜電池全產業鏈的貫通。第一條日投料120噸的玻璃產線已經投產,目前對外銷售光伏玻璃,TCO在線鍍膜裝置已經處于調試階段,在非晶硅鍍膜環節需要的PECVD設備也為公司自產。第二條玻璃生產線目前也在建設中。

　　2. 公司對晶硅和薄膜路線的看法?總體規劃產能有多少?晶硅和薄膜將是長期共存的兩種路線,晶硅的主流地位短期還無法被撼動;但是薄膜的發展將是長期趨勢,未來將面向BIPV的廣闊市場。公司認為未來薄膜相對于晶硅必須具有30%的價格優勢,其市場才不會受到限制。

　　公司計劃將晶硅和薄膜電池分為兩個事業部齊頭并進,以提升抗風險能力。樂山新天源公司計劃達到200MW的晶硅電池產能,陜西拓日新能公司規劃薄膜產能150MW,深圳產業園規劃薄膜產能50MW。合計晶硅和薄膜產能各200MW。

　　3. 公司的成本控制能力強,是怎樣實現的?公司目前已經是行業內毛利率水平最高,成本控制能力最強的企業。光伏類的大企業主要是尋求轉換效率的突破,而公司的戰略是努力提高設備的國產化率,使公司成本的降低超越產品價格下降的幅度,為市場提供性價比最高的光伏發電設備。

　　公司的晶硅和薄膜產品轉換效率在17%和6%,處于行業平均水平;而設備自制化程度達到70%以上。

　　公司不僅在設備方面通過自產降低投入,在設備運行環節也采取了多種降成本舉措,譬如通過切割漿料的分選,回收PEG和碳化硅磨料,預計可將用量降低至20%;在切割線方面也通過設備調整節約了50%的用量。

　　4. 公司的技術和研發實力如何?公司是國內最早介入薄膜和晶硅電池生產的企業之一,02年生產薄膜電池,04年生產出了晶硅電池和疊層薄膜電池,06年介入BIPV領域,07年在研發柔性基底薄膜電池過程中開發出了平板式太陽能集熱器技術和設備。目前公司的光伏產品均通過了金太陽認證,集熱膜處于國內最高水平,是國內為數不多的具備薄膜電池BIPV項目能力的企業。

　　研發隊伍以公司董事長、總工程師為首,主要成員是成立初期就持續培養的技術人員,以及新加入的高校畢業生,團隊比較穩定,研發投入占比5%以上。方向主要分為四個:1. 設備自制,擁有150人的研發團隊;2. 應用級的產品研發;3. 光熱研發;4. 光伏電池研發(目的是提高效率)及新型薄膜電池研發。

　　5. 公司的銷售情況如何?是否考慮進行光伏設備的銷售?公司在非洲烏干達、美國和德國設有銷售公司。在歐洲市場出現政策導致的大幅下滑時,美國、非洲市場可以平抑銷量波動的風險。公司從08年到現在,太陽能業務保持了每月盈利的狀態,一方面得益于成本控制,另一方面也在于公司下游銷售區域的多樣性。

　　公司低成本的自制設備均面向自用,不會考慮對外銷售。

　　6. 公司對近期多晶硅價格上漲的看法?價格上漲對公司業績的影響有多大?公司認為多晶硅現貨價很可能在一個月以后就開始出現回調。原因之一是11、12月份歐洲將進入冬季,設備安裝暫停將導致現貨需求減弱;原因之二是國外的現貨價格并未出現大幅上漲,近期進口量的增加將很有可能緩解國內的供應壓力。另外國內很多前期暫停的多晶硅項目又開始啟動,從長期供應來看,貨源充足。

　　公司目前對多晶硅的需求較小,主要是在樂山地區以現貨價格購買,為了規避存貨跌價,存貨量也很少。由于公司后期計劃擴大產能,目前已經考慮與國外簽訂硅料的長單。近期的價格上漲對公司成本有一定影響,晶體硅項目的盈利能力相對前幾個月會有所降低,但是近期光伏玻璃的售價和需求良好。

　　7. 第二輪光伏示范項目,公司技術標未通過的原因公司投標時未將金太陽認證證書附加,造成技術標沒通過,并不是產品質量的問題。因為示范項目的建設要求的資本金太高,公司此次投標只是以熟悉流程為目的,并未期待中標或者承建。

　　8. BIPV 的項目情況?公司對BIPV 市場的看法?公司目前的BIPV主要是自身的辦公樓和廠房屋頂項目,電力自用,項目在建設時獲得了國家17~18元/瓦的補貼。樂山廠區有500kw的晶硅光伏屋頂,深圳廠區300kw的晶硅屋頂每天可發電1200度;渭南3MW薄膜的廠房屋頂項目,每個廠房250kw,日發電量1500度,足夠玻璃產線的用電量。

　　公司認為BIPV市場將是薄膜未來的主要發展方向,公司具有薄膜BIPV的整體能力,走在行業的前列。從自建BIPV廠房的情況來看,屋頂薄膜電池具有一定的透光度,采光效果良好。

　　9. 平板集熱器方面公司是否考慮做大?中國太陽能熱水器監督檢測中心的檢測結果顯示,公司的吸熱膜的吸收率(95%±2%)、發射率(4.3%)和集熱器的初始熱效率(77%)均達國內最高水平。公司在建的拓日產業園中,職工宿舍樓頂就計劃安裝平板集熱器供應熱水。

　　平板式集熱器在歐美為主流產品,但在國內只占據市場的20%,真空管集熱占據80%。平板式集熱器結構簡單、運行可靠、承壓能力強、吸熱面積大,最有利于實現太陽能利用與建筑的結合。公司目前尚無針對平板集熱器的擴產計劃。

　　10. 公司今年的銷售量和業績如何?公司6~8月主要的盈利均來自于晶硅和薄膜產品的銷售,目前需求比較旺盛,產品采取現貨銷售的方式,未來根據產能情況和供需情況,可能會考慮簽訂單的銷售方式。

　　第二季度公司25MW薄膜電池貢獻收入4650萬元,利潤1011萬元;15MW晶硅電池貢獻收入4133萬元,利潤524萬元。合計利潤占到了公司上半年總利潤的42%。

　　預計公司全年光伏電池產量將達60~70MW,總收入大約7億元左右。

　　11. 我們對公司達產后總收入和凈利潤的估算。

　　公司的薄膜和晶硅電池各200MW產能將于2012年實現達產,以未來售價6元/瓦、9元/瓦計算,收入規模在30億,凈利潤指標按照10~15%的水平估算,EPS在1.04~1.77元。