綜藝股份（600770）與意大利Ecoware公司簽訂2011年光伏電站項目合作意向點評

　　事件：

　　公司與Ecoware就2011年光伏電站項目簽署合作意向2010年10月13日，公司與意大利Ecoware股份有限公司簽署合作意向書，2011年Ecoware累計將60MW的電站光伏太陽能項目安排公司或控股子公司實施，建設期1年，包括固定支架項目及巡日系統項目，項目設計總投資金額預計為2億歐元，60MW光伏電站建設地均在意大利。公司擬以開發光伏電站系統并對外轉讓的方式獲得收益。

　　我們的觀點：

　　2011年太陽能項目收入將大幅提高

　　公司已經確立了太陽能為龍頭、信息產業和股權投資為兩翼的產業布局。經過2年左右的時間在太陽能光伏系統和電站EPC、晶體硅電池、非晶硅薄膜電池等方面的投入，公司目前已初步形成非晶硅薄膜太陽能電池、晶體硅電池、光伏系統集成三位一體太陽能產業布局，在太陽能領域已具備貫通產業鏈上下游的整合能力。其中太陽能EPC業務將是未來公司的發展重點，本次簽署合作意向書，表明太陽能EPC業務進展順利，若該項目實施，按照目前的行業利潤水平估算，預計該項目完全實施后將產生2.5億元左右利潤，從而使公司2011年實現快速增長的確定性進一步提高。介入光伏系統集成領域是公司拓展太陽能產業鏈的重要步驟，由于產業的內在發展要求和政策的雙重驅動，光伏電力成本不斷下降，光伏電站的設計、集成、施工安裝業務將得到蓬勃發展，因此EPC 業務具有毛利較高、較穩定、可控性強、盈利前景良好的特點，有可能成為公司未來主要利潤來源。

　　維持原有的盈利預測與投資評級不變

　　我們預測公司2010-2012年全面攤薄EPS分別為0.473元、0.752元和1.136元，對應2010年、2011年和2012年動態市盈率分別為41.09倍、25.85倍和17.11倍，仍然具有較高投資價值，因此維持“買入”的投資評級，合理目標位為25.00元。

　　風險提示

　　該合作意向書作為合作意向備忘錄，不具有法律意義上的約束力，因此在簽訂正式合同之前，仍存在一定的不確定性。

　　聯系人：邵卓15330229387 sz3@gf.com.cn