公司中報(bào)預(yù)計(jì)扭虧，完全符合我們此前判斷。公司預(yù)計(jì)2014年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8150-11030萬(wàn)元，與去年同期1.6億元的虧損相比大幅扭虧。公司中報(bào)大幅扭虧的最主要原因是2013年末轉(zhuǎn)讓的甘肅179.50MW 光伏電站預(yù)計(jì)會(huì)在上半年確認(rèn)銷售，將影響公司3億元左右凈利潤(rùn)。另外，公司光伏業(yè)務(wù)方面通過采用新材料、新工藝，提升光電轉(zhuǎn)換率，降低生產(chǎn)成本，同時(shí)積極搶抓盈利質(zhì)量較好、資金回收可控的訂單，加大組件銷售規(guī)模；公司線纜業(yè)務(wù)抓住4G 建設(shè)加大投入的有利時(shí)機(jī)，以全國(guó)三大生產(chǎn)基地為依托全面搶占市場(chǎng)份額，提升盈利水平。

　　維持“買入”評(píng)級(jí)。我們維持對(duì)公司2014-2015年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.51/9.14億元（原預(yù)測(cè)為6.02/8.47億元），對(duì)應(yīng)每股收益1.15元和1.61元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014年15倍PE。我們看好公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的光伏電站開發(fā)商，充分受益行業(yè)發(fā)展，以及參股公司中巨新能源切入電站持有運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)未來提升公司業(yè)績(jī)的可持續(xù)性，維持買入評(píng)級(jí)。

　　陽(yáng)光電源:分布式是關(guān)鍵

　　陽(yáng)光電源 300274

　　研究機(jī)構(gòu)：宏源證券  分析師：王靜，楊培龍，胡穎 撰寫日期：2014-04-29

　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.43 億元，同比增長(zhǎng)186%，其中電站EPC 收入1.5 億元，扣除此部分影響，公司制造業(yè)務(wù)（主要是光伏逆變器）營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)89%。一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4147 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)693%，與一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告相符，每股收益0.13 元。

　　盈利能力環(huán)比繼續(xù)提升。公司一季度，整體毛利率偏低的電站EPC業(yè)務(wù)比重達(dá)到33.9%，較2013Q4 的30.9%略有提升，但是綜合毛利率達(dá)到28.72%，較2013Q4 的22.35%繼續(xù)大幅度提升。公司制造業(yè)務(wù)盈利能力繼續(xù)提升，體現(xiàn)出強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力，公司光伏逆變器產(chǎn)品獲得了客戶的廣泛認(rèn)可，具有一定的品牌溢價(jià)，另外，公司堅(jiān)持成本領(lǐng)先的戰(zhàn)略，通過設(shè)計(jì)優(yōu)化加速產(chǎn)品的更新?lián)Q代，始終保持成本的競(jìng)爭(zhēng)力，提升盈利能力。

　　分布式是關(guān)鍵。能源局今年對(duì)地面電站嚴(yán)格控制額度，項(xiàng)目備案難度增加， 分布式則是重點(diǎn)鼓勵(lì)方向。逆變器業(yè)務(wù)， 公司新產(chǎn)品SG500MX-M 能更好的適應(yīng)屋頂、荒坡、灘涂等的應(yīng)用需求，為客戶創(chuàng)造價(jià)值。EPC 方面，分布式項(xiàng)目涉及各方面因素更為復(fù)雜，對(duì)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制、項(xiàng)目管理能力提出了新的要求，與江蘇蘇美達(dá)簽訂的合計(jì)100MW 項(xiàng)目正在執(zhí)行中。分布式政策的完善、公司的逆變器市場(chǎng)份額以及EPC 項(xiàng)目的推進(jìn)是今年成敗的關(guān)鍵。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)測(cè)公司2014-2016 年每股收益分別為1.24、1.76 和2.18 元，維持買入評(píng)級(jí)。分布式政策的完善、創(chuàng)業(yè)板再融資放開是公司股價(jià)表現(xiàn)的催化劑。