組件大型化趨勢明顯。招標角度，2022年1-5 月央國企光伏組件招標中，166 組件產品占比僅為8.1%，182 組件整體中標量占比達 81%，已成終端市場主流 之選，400W 以下功率組件逐步淡出市場；出貨角度，CPIA 據 統計， 182mm+210mm 硅片尺寸合計占比由 2020 年的 4.5%迅速增長至 45%，預計 2022年將進一步提升至 75%。組件大型化可獲得更高組件功率+降低單位成本。

光伏玻璃深加工過程包括鋼化和鍍膜兩道工序，光伏組件廠采購原片經深加 工后的光伏玻璃。 1）鋼化：增強玻璃抗彎+抗沖擊強度。相較半鋼化，全鋼化對顆粒度有要求 （安全標準），破碎后要求是在 50mm*50mm 范圍內碎片 ≥ 40 粒，因玻璃破碎 后顆粒度越小，對 的傷害就越小；此外全鋼化溫度高于半鋼化，溫度過高會導致 變形度超標，因此半鋼化對玻璃變形控制程度更好。全鋼化會增加生產成本，當前 3.2mm 光伏玻璃多采用全鋼化工藝，2.5mm 及 2.0mm 多采用半鋼化工藝。 2）鍍膜：在鋼化后的玻璃上鍍一層減反射膜,增強透光率。光伏鍍膜玻璃使用 的鍍膜溶液主要成分為硅溶膠、有機硅樹脂、有機溶劑等含有有機基團的化學物質， 經鋼化灼燒（700°C）后膜層中的有機基團被灼燒分解，形成主體為 SiO2 的無機 膜。

2 格局如何集中，且看玻纖演繹

我們認為，光伏玻璃與玻纖行業具有一定可比性：

（1）上游原材料具有較強資源屬性。

石英砂是影響光伏玻璃透光率的關鍵原材料，國內超白石英砂礦較為稀 缺、資源屬性強，自有砂礦降低采購成本效果明顯；葉蠟石是制造玻纖的原料之一，浙江、福建葉蠟石資源約占全國產量 75%。 因此，光伏玻璃企業如信義、福萊特、旗濱等多選擇于超白石英砂礦附近建廠 乃至提前布局超白砂礦，以降低運輸成本、保證供應鏈；玻纖行業發展更為成熟， 以巨石為例，巨石收購全球最大的專業生產玻纖用葉臘石粉公司桐鄉壘石，保證采 購價格及供應鏈安全。 并非所有光伏玻璃企業均配置超白砂礦，同理，并非所有玻纖企業均配置葉臘 石資源，未配置企業同樣可以向上游采購礦石，但在供應鏈安全、采購價格、運輸 成本等方面弱于向上游延伸的企業，盈利能力缺乏足夠“安全墊”。

（2）規模優勢路徑清晰。光伏玻璃及玻纖行業，大型窯爐均可實現原材料和 燃料單耗下降、 攤銷費用減少。 2020-2021 年福萊特安徽子公司凈利率高于浙江子公司 5pct，主因安徽 基地單線窯爐規模高于浙江基地 400T/D；2005-2010 年巨石持續打破最大單線池窯規模世界記錄，2008 年玻纖 產能躍居世界第一。大池窯窯爐熔化率、平均單臺產量、拉絲成品率、勞 動生產率明顯高于小窯爐，同時降低單位紗能耗、材料耗量。

（3）供給強周期，需求端具備成長屬性。 供給端：光伏玻璃及玻纖停窯成本高、需連續生產，冷修成為調配供需的節拍 器。商品價格低時，企業冷修意愿增強，行業區別點在于：光伏玻璃在產 1000T/D 及以上的大型窯爐基本于 2017-2020 年投產， 大型窯爐冷修預期弱；玻纖行業發展更為成熟，產能集中度高，冷修調配 供需平衡作用更明顯：以電子紗為例，5 月以來電子布價格連續兩輪上 調。電子布價格探底回升，我們預計主因為：3-4 月電子布價格低位時， 巨石關停、冷修平衡供需關系，此外需求端近期下游出貨回暖。2020 年 12 月光伏玻璃行業產能投放政策從“一刀切”轉向適當寬松， 核心原因在于供需錯配，不再列入產能置換后，產能投放提速；玻纖行業 產能投放無硬性約束，更多與商品價格相關，商品價格上漲、企業盈利能 力強時，產能投放意愿強。此外，“雙碳”背景下提高產能審批成本，部分企業產能投放多有波。

需求端：光伏玻璃行業享受光伏裝機增長+自身雙玻滲透率提升，我們測算 2021-2023 年光伏玻璃市場空間（按重量計）CAGR 為 22.62%，保持高景氣； 玻纖下游應用領域多元，整體增速略高于 GDP，今年行業增量主要來自出口、新 能源汽車、風電領域。