會議指出“新增可再生能源和原料用能不納入能耗指標”，看好后續光伏上游高耗能環節能耗指標獲取難度降低。此次會議對于能耗控制范圍較此前有兩大變化，我們認為增加了能耗指標的供給、減少了能耗指標的需求。

可再生能源不納入能源消費總量控制考核的范圍拓寬，由此前的“超額完成激勵性可再生能源電力消納責任權重的地區，超出最低消納責任量的部分”，拓寬至全部的“新增可再生能源”，我們認為這一改變將使得能耗指標的供給更為充裕。

首次增加“原料用能不納入能源消費總量控制”的表述，原料用能指石油、煤炭、天然氣等能源產品不作為燃料、動力使用，而作為生產產品的原料材料使用的部分，我們認為這一部分需求從能耗考核范圍中移除，將降低能耗指標爭奪的激烈程度，共同利好光伏上游擴產。

會議同時強調“要確保能源供應”，光伏產業鏈今年因能耗雙控導致原材料漲價超預期、需求受抑制；我們認為在新的方針下，相關問題有望在后續得到陸續改善，能耗雙控給光伏供應鏈帶來黑天鵝事件的風險整體降低。

同時，會議指出要“創造條件盡早實現能耗雙控向碳排雙控轉變”，我們認為有望帶來光伏制造企業推動“Solar for solar”邁出實質進展。

國內新能源發展堅定不移，海外市場展望持續積極，光伏后續行情關鍵點看基本面邊際變化。我們認為中央經濟工作會議重申堅定不移推動雙碳目標，利好國內光伏需求堅實發展；國內近期市場由于12 月搶裝偏弱（戶用補貼結束，地面電站遞延）給產業鏈帶來開工和價格壓力，但我們看好國內需求春節后陸續啟動。我們對明年海外需求展望保持樂觀：分布式方面，電價上漲帶動歐美戶用需求加強、工商業需求現疫情以來首次止跌反彈；集中式方面，三季度溫和增長，企業對供應鏈壓力緩解后需求釋放預期強烈。我們認為硅料價格實質性下行、產業鏈排產數據修復將是后續行情演繹關鍵點。