原文標(biāo)題：《無錫尚德或大規(guī)模重組 延期支付5.75億美元可轉(zhuǎn)債》

來源：第一財經(jīng)日報

　　破產(chǎn)還是重組，這是擺在無錫尚德面前的兩條路。而隨著尚德電力“逼宮”現(xiàn)實版的上演，這個風(fēng)雨飄搖的公司的去與留備受業(yè)界關(guān)注。

　　就在上周末，有報道稱尚德電力可能在3月15日到20日提交破產(chǎn)保護(hù)方案，且其子公司無錫尚德會破產(chǎn)。不過，記者近日從接近尚德電力的一位權(quán)威人士處獲悉，施正榮和當(dāng)?shù)卣�府可能會力保無錫尚德不破產(chǎn)，“如果一切順利，該企業(yè)最大的可能是進(jìn)行大規(guī)模的重組。”

　　該人士還介紹，3月15日尚德電力或?qū)⒐�布一系列有關(guān)公司可轉(zhuǎn)債、內(nèi)部架構(gòu)調(diào)整等新方案，而施正榮也會盡全力拿回尚德電力的董事長席位。

　　尚德電力現(xiàn)有的5位董事會成員之所以會“倒戈”，并撤銷施正榮“董事長”的席位，矛盾之一就是彼此對于無錫尚德的定位不同。多位消息人士告訴本報記者，包括現(xiàn)任CEO在內(nèi)的金緯等人主張通過無錫尚德的破產(chǎn)、將部分海外項目持續(xù)經(jīng)營的方式，來繼續(xù)上市公司的業(yè)務(wù)；而此前無錫當(dāng)?shù)卣�府、施正榮等則期待戰(zhàn)略投資者進(jìn)入無錫尚德。

　　一位曾了解尚德危機挽救方案的光伏企業(yè)高層梁先生告訴本報記者，當(dāng)時最重要的方案之一是，讓無錫國聯(lián)及其他光伏公司、一家新能源基金等入股無錫尚德，但這涉及到對無錫尚德的資產(chǎn)盤查。由于大量關(guān)聯(lián)交易的存在，該方案并沒有得到施正榮的支持。

　　“施正榮本人的立場其實很矛盾。”梁先生稱，施正榮希望銀行及政府能夠繼續(xù)支持無錫尚德，但又并不十分配合相關(guān)方案的執(zhí)行。不過，有一點可以堅信：數(shù)個月來無錫市政府及銀行都不愿意讓無錫曾經(jīng)的名片（無錫尚德）破產(chǎn)。

　　“如果無錫尚德破產(chǎn)了，銀行的貸款就完全打水漂了，這能操作么？”前述尚德電力權(quán)威人士認(rèn)為，3月15日是尚德電力5.75億美元可轉(zhuǎn)債到期的日子，屆時會有一系列的方案，包括如何償付債權(quán)人、如何面對高企的銀行債務(wù)等等。

　　該人士還介紹，無錫尚德仍會考慮引入投資者，“目前是否一定是無錫國聯(lián)來做重組也還沒有完全談定。”無錫國聯(lián)此前介入到無錫尚德的重組業(yè)務(wù)已有1年多時間，且有無錫市政府的意志所在。

　　無錫國聯(lián)曾是尚德早期的投資者之一，且現(xiàn)任的董事局主席王錫林恰恰也與施正榮有交往。“但現(xiàn)在最大的問題是無錫市前任市長張克江已調(diào)任至鹽城并任市委書記，而新來的無錫政府官員對無錫尚德的走向起到了關(guān)鍵作用。”梁先生說道。

　　對于5.75億美元的到期可轉(zhuǎn)債、地方銀行欠款的解決方案，有債權(quán)人及尚德內(nèi)部管理層都告訴本報記者，尚德方面或選擇“延期支付”。現(xiàn)在，無錫尚德是一只名為“GSF基金”的第一大股東，而GSF基金持有大量歐洲電站項目，價值數(shù)億歐元。未來，無錫尚德、施正榮等股東會變賣其中的大部分股權(quán)，因此GSF的項目或以后GSF變賣股權(quán)所獲得的資金可能會作為擔(dān)保，從而保證銀行及可轉(zhuǎn)債的債權(quán)人利益。“可轉(zhuǎn)債將會每年支付一定的利息來維持下去，暫時不可能全線對付。另外，債權(quán)人也不同意債轉(zhuǎn)股，因為當(dāng)初發(fā)債時尚德的股票價是每股40美元，而現(xiàn)在則跌到了1.2美元/股左右，沒有人會去轉(zhuǎn)尚德的股票。”

　　值得一提的是，在利潤坐上過山車的同時，無錫尚德的舉債一直處于高速道路上。而正是這種不協(xié)調(diào)，才使得該公司不得不面臨如今的痛苦。

　　記者獲得的詳細(xì)財務(wù)資料顯示，2008年，無錫尚德的長期負(fù)債為8.2億元，同比大幅上揚了40倍以上；2010年和2011年的長期負(fù)債更在加碼，皆超過了18億元。2011年，該公司的無抵押銀行長期借款居然也有8.18億元，但2010年時并無該項借款。

　　此外，2011年無錫尚德的短期借款高達(dá)67.58億元，是4年前的1.42倍，而營收在4年內(nèi)也不過增長40%。在近68億元的短期借款中，其信用借款（即無擔(dān)保貸款）高達(dá)31.43億元，其余為以出口商業(yè)票據(jù)融資、銷售訂單融資等方式取得的借款。