多晶硅項目的投資成敗，正在光伏大佬們的業績上呈現出冰火兩重天態勢。

　　3月16日，英利綠色能源向記者證實，被寄予厚望的多晶硅項目，投產一年，已被處理為“長期的資產減值項目”，減值22.75億元人民幣。

　　同一天，保利協鑫(03800.HK)發布年報顯示，公司全年凈利潤43億港元，同比增長6.2%，蟬聯年度光伏企業“最賺錢的公司”，亦成為全球光伏企業中市值最大的公司。保利協鑫90%以上收入來自多晶硅和硅片業務。

　　受制于多晶硅價格的暴跌，2011年是光伏業最寒冷的冬天。尚德電力仍為虧損之首，全年虧損高達10億美元。

　　夭折

　　六九硅業是英利旗下的多晶硅項目，曾被英利董事長苗連生寄予厚望，如今卻成為企業商譽的攔路虎。

　　英利向本報證實：六九硅業被處理成為長期的資產減值項目，被減值金額高達22.75億元人民幣，同期，因此而被減值的商譽達到2.734億元。

　　一直以來，英利由光伏組件向上游延伸的戰略為投資者看好。按照公司思路，其可不受制于多晶硅的緊俏和價格起伏，自產自銷并大大節約生產成本。

　　然而，據知情人士透露，“2011年度，英利多晶硅的自給率僅在10%左右”。也就是說，英利過早宣傳的多晶硅投資項目，并未讓企業經營直接受益。六九硅業投產于2010年8月，第一期工程3000噸，曾被英利稱為是“最先進的廠房、最先進的生產技術。”

　　然而2011年，多晶硅價格從70美元/公斤暴跌至30美元/公斤。英利多晶硅投產僅一年，則宣告停產、報虧，無回天之力。

　　投資不利對英利的業績也造成影響。2011年度，英利運營虧損為4.282億美元，凈虧損5.098億美元。即便英利仍是非常優秀的光伏組件生產商，當年出貨量同比增加51.1%至1603.8MW。

　　上述知情人士還透露，在新一年度，英利的光伏組件產能會進一步擴張，預期硅料自給比率會在10%以下，自產硅料1000噸左右。

　　對于英利減值，市場分析人士表示，英利現在的市凈率為0.412，因此，對成本過高、無法盈利的項目做資產減值是明智的。“通常企業市凈率低于1，則需考慮做減值。”

　　在多晶硅產品成為拖累之際，英利或許得到輕裝上任的機會，但投資者期待的“噱頭”不再。公司凈資產從12億美元下降至8億美元。

　　英利官方也強調稱，“公司認為六九硅業未來的盈利能力可能低于原先預期的水平，因此做非現金固定資產減值，不對實際運營和現金流產生影響。”“長期來看，六九硅業的產能完全釋放之后，生產成本會實現大幅度下降，屆時將給公司帶來巨大的成本優勢。”英利表示。

　　多位業內人士認為，減值之后英利下一步或將放棄多晶硅生產，或將以收購的方式，繼續對上游的介入。

　　3月15日，UBS瑞銀發布研究報告指出，英利可能將與保利協鑫建立業務關系。報告顯示，“UBS通過調研，加上最近的英利退出多晶硅生產，預測保利協鑫將可能成為英利的潛在多晶硅供應商。”

　　成本為王

　　在光伏業最寒冬之際，下游光伏組件產品跌至成本價，上游具成本優勢的多晶硅企業則強者恒強。

　　3月16日，保利協鑫年報顯示，公司凈利潤為43億港元，同比增長6.2%，毛利率為33.2%。由此，其也成為2011年度光伏企業“最賺錢的公司”，亦是全球光伏企業中市值最大的公司，一度近900億港幣。

　　2011年度，尚德電力仍為虧損之首，全年凈虧損高達10億美元；英利綠色能源凈虧損5.1億美元，毛利率由27.3%下滑至第四季度的3%；天合光能則凈虧損3780萬美元。

　　在光伏企業“最嚴重的寒冬”，歐債危機和行業產能過剩使得光伏產品年內大幅下降。這一年里，保利協鑫董事長朱共山在成本降低的同時按承諾擴大生產規模——多晶硅產能達6.5萬噸/年，硅片產能達8吉瓦/年。

　　這意味著，保利協鑫的多晶硅生產規模，已經達到國內整體需求的半數以上。本報采訪了解到，尚德電力、阿特斯、晶澳太陽能等一些大型光伏組件商，已相繼從向賽維LDK購貨，轉投至保利協鑫。

　　2011年度，保利協鑫多晶硅銷量2812噸，硅片銷量4.5GW，總收益205億港元，同比增長45.7%。

　　在深耕上游之余，2011年10月，保利協鑫宣布，與中廣核合作，開啟面向全球的太陽能系統集成業務。2012年1月，與招商新能源簽訂框架協議建設太陽能屋頂電站運營平臺。2012年2月，與美國領先的光伏電力項目發展商NRG　Solar成立合資公司，同時和美國銀行——美林共同投資保利協鑫在美的市政光伏電站項目。

　　與英利的“混業經營”不同，保利協鑫采取的是“雙核心”戰略——即上游多晶硅和硅片生產，下游系統集成和光伏電站開發。

　　“預計我們3年內，將成為全球領先的太陽能發電企業”，在朱共山看來，按承諾完成生產規模和降低成本，是贏得投資者和客戶最好的方式。2011年度，在煤價上升、電價受控的不利市場環境下，保利協鑫電力業務仍實現總收益50億港元，同比增長7.4%。

　　對于2012年的計劃，保利協鑫表示將持續對多晶硅生產成本降低至18美元/公斤。瑞銀的報告指出，“協鑫多晶硅成本的快速下降，將抵消市場平均售價降低帶來的影響。”

　　可以預見的是，保利協鑫新一年計劃將繼續推動平價上網的可能性，但這卻進一步緊逼其他多晶硅生產企業的盈利空間，尤其是A股資本市場的多晶硅概念股。