在沉寂了一年多之后，美國資本市場即將迎來又一家太陽能公司。

12月7日這一周，創益科技（Trony Solar HoldinGS）將登陸紐交所，股票代碼TRO。創益科技計劃以9到11美元的價格出售1500萬股美國存托憑證，而其股東摩根大通特殊資產（毛里求斯）公司和Intel Capital將各自出售所持股份的一半。這家總部位于中國深圳的太陽能薄膜生產商預計將通過此次IPO募集2.415億美元。

4年前的這個時候，無錫尚德（Suntech Power， STP）在美國上市，首日收于21.2美元，比初定的IPO價格15美元高出41.3%。此后的太陽能企業上市熱至今還歷歷在目。

創益科技是否能續寫尚德故事？

在今年Intel Capital全球的CEO峰會上見到該公司環�？萍际聵I部董事總經理斯迪夫·埃卿萊布（Stephen Eichenlaub）時，他說：Intel Capital去年之所以投資創益科技，“是因為這家公司過去有很好的發展軌跡，而未來又有清晰的發展方向。”

一年前，Intel Capital以2000萬美元投資創益科技，獲得后者5.29%的股份。

太陽能領域研究和咨詢公司Photon Consulting在對2008年行業產能的分析后指出，在全球排名前十的薄膜太陽能企業中，創益科技是唯一的中國企業。

根據其提交給美國SEC的文件，創益科技過去三個財年的營收分別是2620萬人民幣、2.728億人民幣以及截止到2009年6月30日的5.414億人民幣，過去三年的復合增長率達到了354.6%；而其相應的凈利潤則分別為520萬、8580萬以及1.649億人民幣，這三年的復合增長率為463.1%。

薄膜故事

18年前的1991年，剛從深圳大學畢業的李毅自己都沒想到，自己會走上創業這條路。盡管其校友中，有馬化騰、史玉柱這樣的創業者。

當時被分配到中國（深圳）物資工貿集團的李毅，根本沒有接觸過太陽能電池，直到一次在參觀港資企業的經歷，觸動了他。當時企業方拿出用于計算器的太陽能電池問他，深圳有沒有相關的生產企業。這一點讓李毅意識到：國外廠商有從國內進貨、降低成本的需求；而悖論是國內企業自主生產太陽能電池的能力很差。

工作2年之后的1993年，李毅決定下海，自己創業。用于手表、計算器的太陽能電池也成了李毅的切入點。1994年底他拿出了成品，但此后3年內都只能“借雞下蛋”。在無法購買專門設備進行流水線生產的情況下，李毅只能把訂單拿到其他公司、租借別人的設備進行分段加工。

到2008年初Intel Capital接觸到創益科技時，這家企業已經在深圳的龍崗擁有了4萬多平方米的生產基地以及35萬兆瓦的年生產能力。在接受本報記者采訪時，時任Intel Capital亞太區董事總經理的張仲指出，“這在國內是不多見的”。

截止到2009年8月，創益科技的年生產能力已經達到115萬兆瓦，預計這一數據到今年年底還將增加到145萬兆瓦。何況與其他同類企業相比，創益科技擁有自主的生產技術以及自主開發的設備。

而這兩點正是薄膜太陽能巨頭First Solar的核心競爭力。

據創益科技方面透露，其目前在中國可用的專利達到57項，其中最核心的就是“非晶硅太陽能薄膜電池”。這項技術使得其在TOC鍍膜玻璃上覆蓋1微米左右厚度的半導體涂層，就能夠像晶硅太陽能電池那樣發電。

薄膜光伏的最大優勢是成本，這使得創益科技產品目前每兆瓦發電成本為1.09美元。以其施工的深圳清華苑屋頂太陽能實驗室為例，其投資成本僅是傳統太陽能建筑的40%左右，每平米的價格為不到3000元，而此前的市場價格接近每平米萬元。

創益科技的另一大優勢則是經驗。據其提交給SEC的文件，在截止到6月30日的2009財年中，創益科技25.5%的收入來自海外市場。以其目前主打的光伏幕墻為例，“并不是人人都可以做的，傳統幕墻設計安裝以及太陽能設備的設計安裝經驗缺一不可”。業內人士指出，有這部分的安裝、運作經驗尤其重要。

上市之路

10月30日，創益科技首次向SEC提交了F-1文件，從而拉開了其上市的大幕。但在這個表象之下，則是更長時間的準備。

從一個現象或許就可以管中窺豹，去年末無論是其投資人還是管理團隊，都對創益的銷售數據、財務數據等等三緘其口。

創益科技上市顯然是經過深思熟慮。其作為上市實體的Trony Solar早在2006年6月23日就在開曼成立。其后的2006年8月3日，李毅又在香港成立了其100%控股的Grand Sun，接下去的2006年9月，Grand Sun取得了李毅在Trony SCience的所有股權，據其披露，此項交易花費2000萬人民幣。

在上市時，Trony Science是Grand Sun的全資控股公司。Trony Science才是深圳的真正運營主體，其2003年成立于中國深圳，目前有員工603人。

是什么讓創益科技延后上市計劃？

可能從另一家薄膜太陽能公司的上市之路中可以找到些許原因。

2009年1月13日，興業太陽能[3.61 0.00%]技術控股有限公司在香港主板上市，其董事長劉紅維在此后接受采訪時曾指出：上市還是不上市，他們內部曾經有過激烈的爭論。年初金融危機的蔓延導致了全球性市場低迷，而興業太陽能的這一舉動仍然被認為是“流血上市”，因為其每股1.05港元的發行價“十分接近PE投資的成本價”。10個月之后，金融危機被認為已經見底，而全球市場也被認為處在止跌反彈的過程中。

即使上市股權稀釋之后，李毅在創益科技中所占的股權仍然超過50%。是客觀性因素使然？還是李毅的主觀意愿？這不得而知。但無論是創業者還是投資人對薄膜太陽能產生熱情，確實也只是最近2年的事情。

1993年李毅初創業時，“當時沒有多少人理解，更沒有人幫他”，最初借錢給他租房子做實驗室的黃老板，成了李毅至今仍心心念念的“第一個風險投資人”。

通過其兩只家族信托基金Lakes Invest Limited和Sky Sense InvestMEnt Limited，李毅目前間接持有Trony Solar 61.72%的股權。其余的三大股東分別是Build up International Investments Limited、JP摩根特殊資產（毛里求斯）公司以及Intel Capital公司，分別持有Trony Solar18.34%、6.61%以及5.29%的股權。

薄膜時代？

耐人尋味的是，創益科技選擇紐交所作為首發地，而并沒有循著First Solar的角度去納斯達克掛牌。

2006年11月，這家位于美國亞利桑那州鳳凰城的薄膜太陽能電池制造商上市，股價從最初的20美元一度沖高到272.04美元。

盡管已經是國內太陽能領域的翹楚，創益科技與First Solar仍有差距。即使是發電成本比，2009年2月后者就已經宣布，其在去年4季度通過降低太陽能電池組件的生產成本，使得其發電成本下降到了98美分/瓦。而First Solar超過12%的轉化率也是創益科技望塵莫及的，據了解，創益科技的這一數據目前在6%-8%之間。

然而，即使創益科技也認為，其上市之后會受到追捧。11月25日，在首次遞交上市申請1個多月后，創益科技把此次IPO募集資金的額度從最初的2億美金調高到了2.415億美金。這應該是其對上市成功信心的最好表達。

光伏行業一位研究員指出，“光伏市場是擴大的。”

根據獨立的太陽能研究公司Solarbuzz的數據，從2004年到2008年，太陽能市場每年以53%的年復合增長速度擴大，從最初的1086萬兆瓦一路增加到了5948萬兆瓦。而據Solarbuzz預測，從2009年到2013年，太陽能PV系統的產能會從現在的5291萬兆瓦增加到14792萬兆瓦。

在國內，今年4月財政部及住建部聯合發布《關于加快推動太陽能光電建筑應用的實施意見》，實施“太陽能屋頂計劃”，加快光電在城鄉建設領域的推廣應用。業內人士指出，以最適宜利用太陽能的鐵路站房為例，中國就有500個。

據了解，創益科技不僅是住建部指定的綜合PV產品供應商，而且是諸如中空玻璃光伏的技術指標制訂者。

而此前的市場反應，也給了創益科技以足夠信心。興業太陽能登陸香港交易所之后，當天盤中最高價就達到了1.43港元，比上市價1.05港元高出36%。

盡管在技術上有這樣那樣的短板，但此前張仲在接受本報采訪時認為，這不會給創益科技帶來致命打擊，“揚長避短即可”。比如在非洲，當光照面積不受限制時，“相對低的轉化率和相對低的成本就是可以接受的”。